图文网志 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/11/myi.html ----------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 ) 我比较喜欢金流投资，对於金流的要求，希望能够像薪水一样，「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」。 为了减少单一股息的波动对於金流的影响，持股平均分散在不同的 国家 与 产品。因为 美国产品多元成熟，标的以美国为主，旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡。 因为可投资的标的多如繁星，故选择标的以「目标」导向，选择配息符合持续、稳定，有 成长的设定。 标的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再确定标的各项资料是否值得投资。 缘由 若提到 持久稳定 配息，在美国除了各类债券、ETD ( Exchange Traded Debt )、优先股 与封闭型基金外，封闭型基金中的市政债基金一定不能忽略。 只是大多数封闭型市政债基金配息率介於 4 - 6% 中间，股利若再扣税 30%，那麽不如购 买股票或共同基金比较划算，故封闭型市政债基金这几年就搁置在旁边。 直到今年中看到有人提问市政债是否不扣税，才又引起我的兴趣，利用手上三个券商试验 看看，想不到结果令我讶异，市政债真的不扣 30% 的税务！这样 5% 上下的配息率可是 很不错的产品，接下来会多介绍几只市政债 CEF。 本篇文章标的是封闭型市政债基金 ( CEF ) - MYI BlackRock MuniYield Quality Fund III 股利历史纪录 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准，若无，因世界上的产品太 多，没有继续分析的必要，直接跳过。 MYI 从 1992 年开始月配息至今，符合 持续 整体配息虽略有上下调整，但幅度不大，大致维持 稳定。配息持续且稳定後，可以花时 间看看这是什麽样的封闭型基金。 MYI 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定，因不受投资人的买卖，而需更动投 资标的。因为结构稳定，所以配息通常较开放型基金稳定。 股息的配发是否健全，这在封闭或是开放型基金，都是很重要的事情。 如何决定配发股息是否健全？则是看配息中到底有无本金，以及本金的比例多寡？适当或 小比例的本金发放是可接受的，但比例过高，则不健康。 配发本金，英文是 Return of Capital ( ROC )。 从晨星的资料来看，近几年配息皆无配发本金 ( 红色显示 ) 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况 整个金融海啸期间，皆无配发本金。更进一步看，从 1992 年成立到现在，没有一个月配 发过本金，符合 健康。封闭型市政债基金的配息，半数健康且持续，故是不错稳定收益 的商品。 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後，剩下的资料才值得花时间看，绝大多 数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除。 何谓市政债？ 市政债顾名思义，是由州政府、地方政府或其他管理当局。主要有两种类型，一种是税收 担保债券，另一是收益债券。 税收担保条款中，常见的是一般条款的有限税收担保债券。其偿债资金来源主要是公司营 业税、公司所得税与个人所得税，收益来源较有保障。另一种收益债券资金的来源主要是 各种公共事业的营收。 其余关於市政债的介绍，请见 「 美国市政债简介与标的筛选 」一文 基金介绍 BlackRock 发行多档封闭型市政债基金，MYI 是其中一档资产最大，历史悠久的封闭型基 金。 BlackRock ( 贝莱德资产管理公司 ) 目前为全世界最大的资产管理、风险管理与顾问公 司。其成立於 1988 年，直到 1992 年从 BlackStone 集团独立出来後，才改名为 BlackRock。 BlackRock 於 2006 年收购美林资产管理公司後，成为美国最大的资产管理公司。接着再 於 2009 年收购了巴克莱银行的全球投资部门 ( Barclays Global Investors, BGI )， 变成了全世界最大的资产管理公司。这次收购的产品中，最有名的莫过於 iShare ( 安硕 ) 系列 ETF 也成了贝莱德旗下的产品。 BlackRock 从成立至今，有不少封闭型基金，创始 1988 年即有的 BKT ( 配息率： 5.11% ) 与 MVF ( 配息率：5.66% )，1989 年成立的 MEN ( 5.67% )，这三只元老级的 封闭型基金，直到现在配息仍是稳定持续，屹立不摇。封闭型基金的数量到 2007 年以 前，已经有 66 档，截至 2017 年中间增加了七档，达到 73 档封闭型基金。 投资组合 MYI 主要投资以市政债为主。 前三大持有的州分别是：德州、弗罗里达州与伊利诺州。 持有最多的是交通运输类的收益市政债。 依照目前粗浅的了解，第二种则是保障性比税收担保债券更高的 Pre-refund municipal bond，一种会被提早赎回的债券。赎回该债券的钱通常来自於国库券的利息。而购买国库 债的钱，来自於发行者发行新债券取得的资金。因为此种债券会降低持有人的风险，所以 利率通常比较低。 第三种则是税收担保债券。 前十大持股如下，前两名都跟水资源处理有关，这是收益债券类别里面，相对稳定的类别 ，因为水与民生相关性更高，更为需要。 信用评等如下：投资级债券有 99%。一般的共同基金如果是这样配置，通常无法提供足够 的配息率，或着是无法像这支这麽持久。 存续期占最多的是 20 - 30 年，其次是 15 - 20 年。 票面利率 4 - 6% 占绝大多数。 价格费用 历史价格状况，除金融海啸有跌到 10 元以下，整整 26 年间，价格大多在 12.5 - 15 元中间，这几乎可说是低波动且有保本效果的投资标的了。 历史折溢价纪录来看，多数处於折价，少数时间溢价。以金融海啸後的价位来看，只要折 价接近 3%，都是可以考虑购买的价位。 内扣费用方面，封闭型基金总内扣费用大部分比共同基金低。 此外因为封闭型基金结构稳定，通常会用杠杆来增加收益，以至於 总内扣费用 会加上 杠杆的利息费用，这样容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的 利息支出，可以归类在好的负债，这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 )，实际上 并没有。 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真，内扣费用皆会提供不加上利息费用的调 整总内扣费用，显示为 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每个 网站不同 ) 调整後内扣费用 0.89%，杠杆利息是 0.95%。 杠杆方面，MYI 目前的总杠杆率约 38.17%，在市政债中，这算中等的杠杆。市政债的 CEF，通常因为债信等级高，偿债来源比较稳定，杠杆率多保持在 28%-40%。 投资表现 以总回报来看，不论是三、五年、十年或成立至今，总回报皆较同类型高。 介入价格 至於买入的时机与判断方式，人都常希望稳定又能够高，还能够持续长久，我也很想要， 只是这在次级市场中相当稀有。 因每个产品的特性不同，只用绝对报酬率来衡量有点可惜，有些产品，即使报酬率稍低， 都是值得买入，故买入时除了考虑 绝对 报酬率外，也可以参考 历史 相对报酬率。 过去配息率的区间大约在 5.7 - 6.5% 中间。 MYI 配息稳定持续，可用平均股利法，设定固定报酬率来，反推买入价位，并利用当前与 历史报酬率相互参照，来决定是否最近买入或是留待观察。 报酬率为 5% 买入价位为 16.32 7% 买入价位为 11.65 10% 买入价位为 8.16 目前购买，配息率约落在 5.7%。参考过去的报酬率区间，可以现在买入，也可再等到价 位下降至 13.5 元左右再入场，是否要加上美国大盘、类股行情、技术分析等等因素，则 视各人投资喜好。因市政债 CEF 不扣税，所以可实拿。 预扣税款 美国券商第一 ( Firstrade ) 与嘉信 ( Schwab ) 不会预扣 30%税款。 IB 券商部分标的会预扣税款，网友回应被预扣的部分可以申覆回来，此外，其他投资人 已经申覆过的标的，有机会买入不会再预扣税款。 国内复委托，永丰不会预扣。国泰与富邦会预扣，但隔年退还。日盛会预扣，须主动要求 协助退还，才有机会。元大需要花钱做分户，才不会扣。 最後整理 MYI 是 RockBlock 旗下的市政债封闭型基金，从 1992 年开始配息至今，皆无配发过本 金，配息不但稳定持续且健康。 投资主要分布在德州、弗罗里达州与伊利诺州。债信方面，投资级债占 99% 以上，票面 利率多在 4% - 6%，存续期以 20-30年占大多数。 调整後内扣费用为 0.89%，杠杆费用是 0.95%。杠杆率介於封闭市政债的平均杠杆内，约 为 38.17%，对市政债类别来说，是安全的范围。 历史价格常处於折价，以 -3% 为基准，当折价靠近 -3% 时，可考虑买进。或是以配息率 来看，目前配息率约 5.7%,，可以买入，也可等到 13.5 左右再买。 历史总回报方面，不论是三、五年、十年或成立至今，总回报皆较同类型高。 以下特别感谢 Tivo 老师提供 ^_^ -- --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 1.161.131.157 ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1513113564.A.338.html 刚好遇到调整配息 市政债风险比公司债低，税收来源是人民纳税钱与公共建设收益 因为投资债券类比较稳定，再加上封闭型基金的结构比较稳定 所以通常会用 杠杆 增加获利 其实我有点纳闷，把近 10 年的价格历史翻开 扣除金融海啸那段，整体价格的波动区间只有在 12 - 15 这三块钱中间波动 为什麽波动性高？ 把金融海啸那段算进来，最低点是 8.63 元 海啸钱最高点不过 14 块多 最大跌幅是 6 块钱，比公司债更少 为什麽会觉得波动率高？ 求解 正解，跟共同基金一样 市政债介绍那篇最後面的讨论串，有人分享他准备什麽资料跟 IB 讨税 看你喜欢的模式，如果喜欢波段，那麽可参考五线谱 看历史纪录，这很正常........... 你喜欢固定的话，请服用 封闭型市政债 PCQ 你比较的基准是什麽？ 如果你用 ETF 来比较，那是不公平的 如果你用共同基金来比较，这是错误的 ※ 编辑: lzv (1.161.145.73), 12/22/2017 05:06:56