图文网志版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/10/blog-post_28.html 建议使用网志阅读，图多 --------------------------------------------------------- 缘由 网路关於美国市政债的说明不多，原本这篇的内容是放在免税封闭型市政债基金里面，但 文字较多，若每篇封闭型市政债基金的介绍都重贴一次略嫌繁琐，故独立出一篇。 市政债种类 市政债顾名思义，是由州政府、地方政府或其他管理当局发行。虽然有分免税与课税两种 ，但目前大多属於免课徵联邦税，或是连州税与地方税都不用课徵的免税债券。但这些对 台湾投资人来说没特别差异。 债券发行间长短，通常因目的而有不同，若为季节性或暂时的资金缺口，大多发行短债； 反之，若为营运状况不良产生的长期赤字，或为长期建设计画，例如经建学校、道路等目 的，则发行长债。 市政债发行的类型主要分两种，一种是 税收担保债券，一是 收益债券。另外还有一种是 混和税收担保与收益债券类型的混合债券。 税收担保债券 一般来说，市政债中保障较好的，是税收担保债券，此种债券的支付来源是由公司营业税 、公司所得税与个人所得税来支付。税收担保债券有三种类型，最常见的是一般条款债券 ( General Obligation )。 一般条款的税收担保债券分为两种，有限税收与无限税收 ( Limited or Unlimited Tax )。假若发行的是无限税收类型，则是当州政府付不出钱时，可无限制提高各种税率来支 付欠债。听起来对投资人有保障，但发行这种无限税收很可怕，故常见的仍是有限制最高 税率的有限税收类型。 收益债券 收益债券风险比税收担保债券稍微高一点，发行目的通常是州政府为了筹措公共事业的资 金而发行，所以偿债的资金则由公共事业未来的收益来偿还。该类收益债券种类很多，譬 如机场收益、医疗收益、资源回收与道路通行费种种。 举例来说： 机场收益债券：资金来源主要是机场使用费、机棚租赁费用、卸货费用与权利金等等。 海港收益债券：资金来源为港口租赁费、货物装卸费与领港费。 水利收益债券：资金来源为水费收入。 公共电力收益债券：资金来源为卖电收入。 资源回收收益债券：资金来源为运送费用或贩卖再生物品等。 学校与大学收益债券：其资金来源为学费或学生宿舍租金等。 道路通行费与燃料税收益债券：其资金主要来自於高速公路、桥梁或隧道的过路费以及汽 车燃料税等。 其他还有医疗收益债券、单一家庭抵押收益债券、多家庭收益债券、产业收益债券、学生 贷款收益债券等等。 混合债券、特殊结构债券 混合了税收担保与收益债券两者，通常带有特殊结构，譬如附加保险的债券。 把债券加了保险有什麽好处？当政府付不出钱，则由保险公司代为支付，这可增加市政债 的信用评等与保障投资者。最常用此保险制度的是债信不佳、知名度不高或结构复杂的市 政债。 其余特殊结构包括：银行担保地方政府债券、再融资债券、结构化 / 资产担保债券 与 灾难城市援助债券。 美国各州经济规模 以世界各国 GDP 来说，美国是全世界最大的经济体，中国次之，即便把欧元区国家全部 加起来，也只能超过中国，排名第二。所以即使只是美国的一州，其 GDP 大小也可比拟 世界其他国家。 下图以 2015 各州 GDP 排名中取前五名，跟其他国家比较。( 资料来源：Wikipedia ) 美国各州 GDP 排名前五名分别是：加州、德州、纽约、佛罗里达州、伊利诺州。 若以 GDP 来比拟世界其他国家的话，加州的 GDP 等同法国，德州等同巴西，其次分别是 加拿大，印尼与荷兰。 以 2016 年各州税收资料来看，前五大州贡献美国税收比例分别是，加州：16.7%；德州 ：5.6%；其次分别为纽约 8.8%，弗罗里达州 4.1% 与 伊利诺州 3.9%，资料来源是 IRS 与 Census bureau。 前五大州 S&P 信评分别是，加州：A+、德州：AAA、纽约：AA+、弗罗里达州：AAA 与伊 利诺州：A─。 德州与弗罗里达州信评最好为 AAA。加州正信评逐渐转好。这几州唯一信评比较有问题的 ，是退休金一直搞不定的伊利诺州，近年逐渐调降评等。 这前五大州因为 GDP 高，在各家 ETF 与 CEF 几乎都会持有，只是比例不同。 购买方式 市政债是配息稳定持续的商品之一，直接购买市政债因为配息算是利息 ( Interest )， 台湾投资人可以不用扣税，但其他商品譬如 ETF 与 CEF，我原以为透过这样子的转换後 ， Interest 会变成 Dividend，需要扣税。原本 ETF 与 CEF 配息率已不高，若还扣 30% 税款，太不划算，乾脆买台股或共同基金就好，所以从一开始就不在投资考量的范 围。 直到今年中看到有人提问市政债是否不扣税，才又引起我的兴趣，利用手上三个券商试验 看看，想不到结果令我讶异，市政债 CEF 真的不扣 30% 的税 ( ETF 尚未尝试 ) ！那麽 是否所有关於市政债的 ETF 与 CEF 全部都不扣税？这点尚未证实，只是机会很高。 购买方式包括但不限於以下三种： 1. 直接购买 2. 透过 ETF 3. 透过 CEF 直接购买的选项，需要做很多功课，以个人的财力难做到规避非系统性风险，而且购买费 用难以另外议价，所以我倾向透过 ETF 或 CEF 参与市政债。有能力者，当然不受此限。 以下以成立年度、总市值与配息率来做筛选。成立年度只选 2007 年之前已有，但 ETF 不受此限。不做个别产品推荐，因为每个人，每种投资方式，都有不同的观看角度与喜好 。 但不论用哪种投资角度来看，知道自己要什麽，为什麽要这麽做，永远比采用哪种方式来 得重要。 这张列表中可看到，Municipal ETF 多是 2007 年後才有，Municipal CEF 早在 25 年前 ，也就是 1992 年就有，一只是 MYI，另一只是 VGM。 配息率来看，Municipal ETF 多介於 2% 上下，Municipal CEF 包含未列出的其他标的， 绝大多数都是 5 - 6% 中间。 总市值来看， MUB 不管在 ETF 或 CEF 类别，都是最大的。 购买管道 因为我只有两家美国券商与富邦复委托，以下仅就个人经验分享，欢迎留言补充个人经验 ，我会在文章中持续修改。 1. 美国券商 ( 嘉信、第一 ) 2. 复委托 ( 永丰、富邦 ) 美国券商方面，目前已知 嘉信 与 第一 购买 CEF，配息不会预扣税款。 复委托方面，永丰不会预扣税款，富邦虽然会，但隔年会退税，只是不知退税额度。( 关 於这点蛮有趣的，在免税优先股 ETD 这项产品刚好颠倒，富邦不会预扣税款，但永丰会 ，隔年退税额度也是不确定 ) 已下为网友补充： 国泰复委托： 购买 municipal CEF - NMZ 会预扣税款，隔年全退 ( 感谢 游先生 ) - 2017.10.28 参考清单 ETF list - ETFdb.com Top 27 Municipal bond ETF list CEF list - Wall Street Journal National municipal bone Funds Single state Funds --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 36.224.229.26 ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1509209281.A.A00.html 这篇我有看过，但文中提及的是 Rib 认为这会扣税 但实际却发现 TD 没有与扣税款 所以这里的 ETF 我当成未知...我也没有测试过 ※ 编辑: lzv (36.224.229.26), 10/29/2017 18:41:23