网志好读版 https://shawntsai.blogspot.tw/2017/08/mpv.html ---------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 ) 我比较喜欢金流投资，对於金流的要求，希望能够像薪水一样，「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」。 为了减少单一股息的波动对於金流的影响，持股平均分散在不同的 国家 与 产品。因为 美国产品多元成熟，标的以美国为主，旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡。 因为可投资的标的多如繁星，故选择标的以「目标」导向，选择配息符合持续、稳定，有 成长的设定。 标的包含：REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI )、BDCs、MLP、preferred stock & other，之後再确定标的各项资料是否值得投资。 本篇文章标的是投资公司债的封闭式基金 ( CEF ) - MPV Barings Participation Investors ( 霸菱 ) 股利历史纪录 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准，若无，因世界上的产品太 多，没有继续分析的必要，直接跳过。 MPV 每季配息从 1989 年开始到现在，符合 持续 这档封闭型基金的历史相当久，民国 78 年成立，整体配息算是稳定，上下变动不大，符 合 稳定，可以花些时间再看看这是什麽基金。 MPV 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定，因为不受到投资人买卖的影响，而 需更动投资的标的。但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全，则是看配息中到底有无 本金？以及本金的比例多寡？比例过高，则是相当不理想的标的。 配发本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) 从晨星的资料来看，近五年无本金的配发 ( 红色显示 )。 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况，因为没有网站提供过往的资料，以霸菱 官方文件为主。 整个金融海啸期间，没有配本金，整整 28 年来没配过本金，符合 健康。 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後，剩下的资料才值得花时间看，绝大多 数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除。 基金介绍 MPV 是由霸菱投信在 1988 年所发行的封闭式债券基金，因为是季配，第一次股息发放从 1989 年开始，其目的在提供资本与收入的增长，主要操作非投资级的公司债，该部分业 务不超过 75%，不透过中介，直接向公司购买可在公开市场交易长期债务，其余才购买投 资级别公司债与可转换优先股。 投资组合 MPV 的投资组合 ( portfolio ) 非投资级别未挂牌交易的收益债共占 61%。 前十大持股产业如下，以 食品 与 消费型产品 为主 前十大持股公司如下 持有超过 2% 的公司有三家：Panos Brands LCC、Veritext Corporation、CG Holdings Mfg Co. 。 Panos Brands LCC 是一家强调自然有机的健康食品公司，主要提供给美国与加拿大两国 ，共约 13 个品牌的食品。 Veritext Corporation 专精於协助法庭案件的纪录与管理，旁及各个专案管理、远距会 议、数位记录等等。 CG Holdings Mfg Co. 是汽车、农业、重型车和其他车种的涂层供应商。 前三大都是没怎麽听过的公司，更别提其他 购买公司的信用评等的分布资料，在晨星网站与送交美国证管会的文件中，找不到相关公 司的信用评等资料。 投资国家主要是美国 价格费用 历史价格状况，MPV 大部分处於溢价，偶有折价状况 内扣费用方面，封闭型基金总内扣费用大部分介於共同基金与 ETF 中间，因为封闭型基 金结构稳定，通常会用杠杆来增加收益，以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用，容易 产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的 负债，这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 )。 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真，内扣费用皆会提供不加上利息费用的调 整总内扣费用，显示为 Total Expense Ratio Adjusted 或 Baseline Expense。( 每个 网站不同 ) 扣除掉因杠杆产生的利息费用 0.44% ，调整後总内扣费用为 1.35%。至於杠杆的比率约 在 9.51%，算是很低的杠杆。 投资表现 投资表现方面分 年度 与 历年总回报 两方面来看： 先看年度表现与同类型投资比较，在 2010、11、14、15、16 几个年度皆比同类型好。 历年总回报方面，3 年以上总回报较佳，因 2016 与今年输同类型基金表现，故一年累积 总回报较差。 介入价格 至於买入的时机与判断方式，人都常希望稳定又能够高，还能够持续长久，我也很想要， 只是这在次级市场中相当稀有。 因每个产品的特性不同，只用绝对报酬率来衡量有点可惜，有些产品，即使报酬率稍低， 都是值得买入，故买入时除了考虑 绝对 报酬率外，也可以参考 历史 相对报酬率。 过去报酬率的区间大约在 7% - 9% 中间 MPV配息稳定持续，可用平均股利法，设定固定报酬率来，反推买入价位，并利用当前与 历史报酬率相互参照，来决定是否最近买入或是留待观察。 报酬率为 5% 买入价位为 21.60 7% 买入价位为 15.42 10% 买入价位为 9.60 目前虽已涨了一段时间，但税前报酬率仍落在 7% - 8% 中间，大约是 7.3%，若扣除 30% 税，报酬率落在 5.0% - 5.6% 。 参考过去的报酬率区间，可以现在买入，也可等到价位下降至 12 元左右再入场，是否要 加上美国大盘、类股行情、技术分析等等因素，则视各人投资喜好。 最後整理 MPV 是一档封闭型公司债基金，从 1989 年开始配息，配息 28 年来持续稳定且健康，没 有配任何本金。 投资分布主要是美国的非投资级具有股权性质的公司债，历史价格常处於溢价状况，杠杆 率只有 9.51%，相当安全，杠杆利息 0.44%，调整後内扣费用为 1.35%，比一般开放债基 便宜很多。历史税前报酬率区间约落在 7% - 9% 。目前约 7.3%。 虽然 MPV 购买的非投资级的公司债，但综观 28 年来的历史，绩效良好，实在有很强的 说服力与实绩证明。 虽然 过去绩效不代表未来绩效，但若「 没有过去绩效，也别说未来会有多美好 」，先 证明给投资人看，基金办得到，剩下再谈。大部分标榜配息良好的共同基金，号称值得持 有到退休时，翻开过去的历史，只有八个字形容：满目疮痍，惨不忍睹。 以下特别感谢 Tivo 老师提供 : ) --

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