※ 引述《lzv (星星的小孩 ^_^)》之铭言： : 网志好读版 : http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65341564 : -------------------------------------------- : ( 文章仅为商品经验，并无任何投资建议 ) : 我是一个金流投资者 : 对於金流的设定，希望能够像新水一样 : 「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」 : 为减少单一股息的波动对於金流的影响 : 持股平均分散在不同的 国家 与 产品 : 因为美国产品多元成熟，标的以美国为主 : 旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡 : 因产品多如繁星，故选择标的以目标导向 : 选择配息符合持续、稳定，有成长的设定 : 标的包含： : REITs、CEF、ETD、stock、BDCs、MLP、preferred stok : 之後再确定标的各项资料是否值得投资 : 本篇文章标的是投资优先股的封闭式基金 ( CEF ) - FFC : Flaherty & Crumrine Preferred Securities Income Fund : 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准 : 若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过 : FFC 的配息记录从 2003 年开始就有到现在 : FFC - dividend.jpg : 而且在金融海啸期间并未受到太大的影响 : 虽然不属於成长型标的，但配息上下变动不大 : 可以花些时间再看看这是什麽基金 : FFC 是档封闭型基金 : 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定 : 因为不受到投资人买卖的影响，而需更动投资的标的 : ( 其他比较，另外发文描述 ) : 但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全 : 则是看配息中到底有无本金？以及本金的比例多寡？ : 比例过高，则是相当不理想的标的 : 配发本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) : 不同网站描述不同，但大致就是这几个字 : 从晨星的资料来看，近五年配息并无发放本金 ( 红色显示 ) : FFC - dividend -1.jpg : 往前看到金融海啸期间，也无产生本金发放的状况 : FFC - dividend -2.jpg : 既然配息能够持续且稳定，而且绝大部分都未配本金 : 那即使没有成长，是相当理想的标的 : 符合「 持续 且 稳定 」，而且具有健康的配息後 : 剩下的资料才值得花时间看 : 绝大多数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除 : Flaherty＆Crumrine 成立於 1983 年 : 这三十年来都专注在优先股市场的投资 : FFC 是旗下一只封闭式基金 : 根据 2016 年报 : FFC 目的是希望在保本的状况下，带来较高的配息收益 : 过去 80% 会放在被标普、穆迪、惠誉评为投资级的产品 : 其余至少会购买标普 BB-、穆迪 Ba3、惠誉 BB- 的标的 : 在 2017/02/21 之後，投资级部分的比例会调整为 90% : 接下来看投资组合 ( portfolio ) : 首先看晨星显示的资产分配 : FFC - allocation -1.jpg : 截至 2016年11月30日为止 : Other：51%；债券：33.67%；US stock：10% : 很奇怪地 other 占 51% ，美国晨星并未表明清楚 : 在另外一个网站 CEFConnest 中显示 : FFC - allocation -2.jpg : 截至2015年8月31日为止 : 优先股：93.99%；债券：4.68%；现金：1.06% : 两个网站差异极大，而且时间也不同 : 只好去看 FFC 的年度报告 : 从 2016 年度报告中发现 FFC 资产比例较接近 CEF Connect : 优先股：92.7%；债券：4.7%；现金：1.3% : 并不知为何美国晨星的资料会跟真实资料差异这麽大 : 再来看投资标的信用评等 : 因为晨星官网只更新到 2016年11月 : 再加上资产分配资料误差太大，故接下来参考 FFC 官网资料 : FFC - Credit Quality.jpg : 资料更新到近的 2017年3月31日 : 投资优先股的信评等级主要在 Baa 占 65.05% : Ba 占 25.32% : Below B 的垃圾债占 0 % : 投资国家比重分别是美国 75.5%；百慕达 9.5%；英国 4.1% : FFC - conuntry.jpg : 持股前25名是 : FFC - Issuers.jpg : 银行占 46.4%；保险占 26.4% : 历史价格状况，FFC 虽然大多处於溢价，但与净值相距不大 : ( 封闭型基金有净值与市值，其概念类似股票用市值交易， : 不是用面额交易。所以封闭型基金不管净值，用市值交易 ) : FFC- price.jpg : 再看内扣费用问题 : 封闭型基金总内扣费用大部分介於 共同基金 与 ETF 中间 : 因为封闭型基金结构稳定 : 通常会用杠杆来增加收益 : 以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用 : 容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 : ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的负债， : 这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 ) : 为避免跟共同基金、ETF 比较总内扣费用时失真 : 故晨星会提供不加上利息费用的调整总内扣费用 : 显示为 Total Expense Ratio Adjusted : FFC - Fee.jpg : 扣除掉因杠杆产生的利息费用 0.73% : 调整後总内扣费用为 0.89% ，介於中间 : 最後做个整理 : 这档封闭型优先股基金，成立於 2003 年 : 配息持续、常年看下来稳定，几乎没有配本金 : 分配上，九成都为优先股，国家以美国为主 : 银行业为重，保险业次之 : 历年价格常处於溢价，但与净值差异不大，通常 < 5% : 扣除杠杆利息的调整後总内扣费用小於 1% : 虽然比起 ETF 相距甚远，但大胜共同基金 : 因配息稳定，可用平均股利法反推买入价位 : 报酬率 5% 价位为 30.48 : 7% 价位为 21.77 : 10% 价位为 15.24 : 目前涨了一段时间 : 买进价格税前落在 7-8 % 左右 : 若不退税，税後报酬率约在 5-6% 中间 : 对追求高的人来说，这不够有吸引力 : 但把时间拉长，我倾向稳健多元配置 : 近两年优先股因为复委托券商的推广下，成为热门的投资 : 但优先股其实并非那麽单纯的产品，需要考虑不同面向 : 若想分散单一持股的风险，除了 ETF 外，FFC 也可列入考虑 : 相同一家公司，还有另外两个产品也可参考 : 下一篇文章 : 我们来介绍其他两个产品 : 以及搜寻全美国同类型的封闭式优先股基金 : 看看那些值得放入观察名单 : 要搜寻全英国值得观察名单也行 : 但我找不到英国 CEF 的 symbol list ( 非全名 ) : 若有大德提供，甚为感谢 : ( 目前已有英国晨星 CEF 全名的 list ) : ( 英国 Trust 多於 CEF ) 请教各位前辈 小弟一直在等待投资FFC的机会 昨天FFC收盘的价格来到了21.04元 (下跌了4.4%) 不过目前没有看到下跌的原因 近期另一个优先股ETF PFD也连续多日下跌 请问各位前辈知道原因吗? 感谢各位前辈的回覆 -- Sent from my Windows --

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