图文网志版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65614828 ------------------------------------------------ ( 文章仅为商品经验与心得整理，并无任何投资建议 ) 本篇文章标的是香港股票 - 0050 香港小轮 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准 若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过 香港小轮吸引我的注意，是配息历史持续且稳定 0050 - dividend 1.jpg 2006 年以前在每年的 4、10 月除息 2007 年以後在每年的 5、9 月除息 2006 年以前每年派发 0.33 ( 0.24 + 0.09 ) 2008 年以後每年派发 0.36 ( 0.26 + 0.1 ) 中间在 2014 与 2015 各有一次性的特别股息 殖利率近年介於 4% 上下，并特别不吸引人 香港一些稳定收息的标的 ( REITS 除外)，殖利率多小於 4% 接着来看发放的股利是否健康 公司用 每股盈余 或 每股自由现金流 是否 大於 每股配息 0050 - dividend 3.jpg 从 2012 到 2015 末期 每股盈余 与 每股自由现金流 都 大於 每股配息 以 2015 年为例： 54 ( 盈余 ) 或 166.8 ( 现金流, 1.668 x 100 ) > 36 ( 配息 ) ( 盈利 = 盈余；100 仙 = 1 元 ；派息 = 配息) 2016 年只有 每股盈余 大於 每股配息 虽然 2016 年金流亏损，但目标是"或"，不是"且" 故 0050 香港小轮的配息持续稳定，仍算健康 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後 剩下的资料才值得花时间看 0050 香港小轮，前身是成立於 1923 年的油蔴地小轮 於 1989 年重整架构，易名为香港小轮 主要从事物业发展、投资、渡轮、船厂以及证券投资等 原本我以为香港小轮负责的部分是常见到的运输 应该是不错的标的，後来才晓得误会大了，现在关系较少 香港小轮前身确实以渡轮为主，後因香港交通网日益发达 营运滑落，此时渡轮不但经营困难，也无心经营 1989 年被恒基兆业收购重组後 便别把航权卖给 天星小轮 与 新世界第一渡轮 目前跟渡轮相关，只有维多利亚港的 洋紫荆号观光 ( 注 1 ) 以及北角至观塘航线的载运危险物品的车辆 还有位於青衣北岸处的船舶的维修与保养场 至於被收购的目的 主要放在取得维多利亚港两岸的土地後，发展房地产 故虽名为香港小轮，跟渡轮相关部分 只占营收的 四分之一 到 五分之一 其余则以 房地产 为主要收入来源 主要业务收入来自两项：房地产 与 渡轮相关 香港小轮的获利来自几项：地产、渡轮、旅游、证券与其他 近五年获利的比例分别是 0050 获利比率.jpg 地产方面在获利的贡献，维持在 40% 以上 2014 年超高来自於大型物业逸峰的获利挹注 渡轮只要没有运油船出售，每年获利都差不多 2014 年比例稍低，是因为当年获利太高，显得比例较低 旅游业则连年因为不同的理由亏损，於 2016 年卖出 故目前仅以 房地产 与 渡轮 为主 所以我们就这两个项目细看获利来源 先来看房地产方面 房地产的主要获利来自出售房子与商场出租 七年内获利的建案如下 0050 物业.jpg 前几年售出的新港豪庭、亮贤居与嘉贤居带来不少获利 目前这三个务业主要是商场出租，有租金收入 这几年亮贤居与嘉贤居都是全数出租 新港豪庭出租率也有 97% 2012 年开始出售的大型住宅逸峰 因工程稍有延误，较慢取得入伙纸，获利集中在 2014 年 故 2014 年也配发超额的特别股息 ( 入伙纸：占用许可证，等同台湾的使用执照 ) ( 注 2 ) 接着是城中汇开卖，与出清逸峰余屋 皆有不少获利，2015 也配发了特别股息 目前海柏汇开卖与出清城中汇 海柏汇开卖顺利，可提供 2017 获利 2016 另外与帝国集团合购屯门土地 该块土地相当大，前为黄金海岸，後为国际学校 预计分六年兴建一千八百多个居住单位 如果开发顺利，应可提供未来几年的获利 香港房地产的行业，主要由几大建商来主导 包括像是长实、信和、新鸿基、恒基、新世界与其他 因为手上现金多、土地多、房子多，可以同时开发不同项目 故获利较为稳定 中小型建商无法同时进行多项建案，故获利较不稳定 比较依赖销售状况 所以通常也会保留建案中商场的部分 利用租金弥补获利不稳定的缺点 香港小轮这部分，就像一般的中型建商一样 除卖房子赚钱外，也收商场的租金 卖点之一是背後的老板，为评价较好的恒基地产 渡轮方面 主要收入来自三方面 运输危险货物、船只维修、还有维多利亚港游港 偶而有一次性的售船收入 近几年获利还算稳定 在青衣北岸的船厂规模相当大，提供的维修服务品质不错 也是香港小轮获利稳定的来源 至於旅游业因为连年亏损，则是在2016年卖出 获利方面 0050 - income.jpg 营业利润率 与 税前净利率 都保持得不错 ( 经营利润率 = 营业利润率 ) 0050 - balance.jpg 从资产负债表上面可以看到现金算充沛 总负债只有 7 亿港币，光银行现金就可以全部清偿负债 更别提再加计其他资产 0050 - 负债.jpg 流动与速动比率相当棒 重点是，近五年皆无任何银行长期借贷 近五年股价走势，除了 2014 年大获利升高 大概目前都在 8 - 9 块左右 报酬率约在 4 - 4.5% 0050- price.jpg 因配息稳定，故可用平均股利法来反推买入价格 并利用当前与历史报酬率相互参照 来决定是否最近买入或是留待观察 报酬率 5% 买入价位为 7.2 4% 买入价位为 9 目前买入报酬率大约是 4.1% 每年除息日大约是 5 月与 9 月 今年已於 6/1 号除息，配息 0.1 港元 9 月的配息是 0.26 港元 可以最近买入，或是稍微等待皆可 总结来说 0050 香港小轮 的获利由原先的航运转为房地产 近 15 年配息稳定，手头资金充沛，无银行借贷 虽本身并非大建商，但背後的持股 1/3 的母公司 是香港评价不错的恒基兆业地产，跟 0003 中华煤气一样 虽然报酬率没有特别吸引人 但国内股利需要并入总和所得税，且有补充保费等条款 实际报酬率得减少些，并没有特别高很多 香港属境外收入，要到课税实属不易，等於实拿 也可让手上持股组合增加变化，目前价格可以考虑，也可等等 下次配息时间为 2017 / 09 ，配 0.26 港元 注 1 ：洋紫荆是香港的市花 香港小轮的富爸爸 - 李兆基 在 2007 年获颁大紫荆勳章 多位香港着名人士授封大紫荆勳章 譬如 李嘉诚、查良镛 ( 金庸 )、劭逸夫 ( 劭氏影业 ) 但也有些受封人士产生很多争议，掠过不表 注 2： 香港与台湾常用房地产名词对照表 --

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