图文网志版 http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65451925 --------------------------------------------- ( 文章仅为商品经验，并无任何投资建议 ) 我是一个金流投资者 对於金流的设定，希望能够像薪水一样 「 持续 且 稳定 」&「 最好能 成长 」 为减少单一股息的波动对於金流的影响 持股平均分散在不同的 国家 与 产品 因为美国产品多元成熟，标的以美国为主 旁及占有税率优势的香港、英国与新加坡 因产品多如繁星，故选择标的以目标导向 选择配息符合持续、稳定，有成长的设定 标的包含： REITs、CEF、ETD、ETF、stock ( 含 DGI ) BDCs、MLP、Preferred stok & other 之後再确定标的各项资料是否值得投资 本文章标的是多元策略的平衡封闭式基金 ( CEF ) - JDD Nuveen Diversified Dividend and Income Fund 首先看配息是否符合「持续且稳定」or「最好能成长」的标准 若无，因世界上的产品太多，没有继续分析的必要，直接跳过 JDD 从 2003 年开始月配息，07年改季配息至今，符合 持续 JDD - dividend 1.jpg 整体配息看起来略有浮动，但从07年改为季配息後 虽有小幅网上微调，但大抵 稳定 JDD 是档封闭型基金 相对於一般熟知的共同基金，封闭型基金结构较稳定 因为不受到投资人买卖的影响，而需更动投资的标的 但不管是封闭或开放，配发的股息是否健全 则是看配息中到底有无本金？以及本金的比例多寡？ 比例过高，则是相当不理想的标的 配发本金的比例，英文是 Return of Capital ( ROC ) JDD - dividend 2.jpg 从晨星的资料来看 虽然大多有配少少的本金，但比例不多 ( 红色显示 ) 再往前看金融海啸时间，是否有本金发放的状况 JDD - dividend 3.jpg 整个金融海啸期间，动用本金比例相当小 十多年来配发本金的比例低，符合 健康 当符合「 持续 且 稳定 」，以及 健康 的配息後 剩下的资料才值得花时间看 绝大多数写得很漂亮的投资商品，都会在这边删除 JDD 是 Nuveen 发行的多元策略封闭型基金 目的在於创造足够的现金收入与总回报 平均分散四种不同的投资标的，分别如下： 1. 美国与美国外的股票股利 2. 不动产投资信托 ( REITs ) 3. 新兴市场主权债券 4. 可调整利率高级贷款 多策略或多元基金不少，但这档比较特别 因为四个不同的策略，分别由不同的专家团队分别提供 也就是一档基金有四个投资团队来协助物色标的与管理 阵容浩大 接下来看投资组合 ( portfolio ) JDD - Allocation 1.jpg 四大项目中，前两项总和与後两项比例差不多 投资国家主要以 美国 为主，墨西哥与巴西次之，但相差甚多 JDD - Allocation 6.jpg 主要前十大持股如下 JDD - Allocation 3.jpg 主要是 REITS 与主权债务 债券部分，信评分布主要是 BBB 投资级债 29.7% 与在风险调整後报酬 ( Risk-adjusted returns ) 相对较高 违约率相对较低的 BB 与 B 评等债券，两者合计 61.2% JDD - Allocation 4.jpg 债券平均到期时间约 5-9年 JDD - Allocation 5.jpg 债券到期利率主要分布在 0-4% ，4 - 6% 次之 JDD - coupon range.jpg 历史价格状况，JDD 绝大部分时间处於折价状态 JDD - price.jpg 杠杆方面，JDD 使用了 30.74% ，位於中间值 JDD - leverage.jpg 再看内扣费用 封闭型基金总内扣费用大部分介於共同基金与 ETF 中间 因为封闭型基金结构稳定 通常会用杠杆来增加收益 以至於总内扣费用会加上杠杆的利息费用 容易产生封闭型总内扣费用也跟共同基金一样高的错觉 ( 杠杆的利息支出，可以归类在好的负债， 这跟单纯侵蚀投资人报酬率的内扣费用不同 ) 为避免跟共同基金、 ETF比较总内扣费用时失真 内扣费用皆会提供不加上利息费用的调整总内扣费用 JDD - Fee.jpg 扣除掉因杠杆产生的利息费用 0.66% 调整後总内扣费用为 1.55% 比债券型开放基金平均值低，较 ETF 为高 这档基金另外引起我兴趣的地方，是在 seeking alpha 中 有人比较 EMB、SDIV、BKLN、VNQ 等四档 ETF 总回报 JDD - total return.jpg ( 资料： from Seeking Alpha ) JDD 这档多元策略基金 1 年与 2 年，总回报皆胜过其他 ETF 只有在 5 年总回报小输 VNQ 假若把这四档 ETF 组成跟 JDD 一样的比例来比较 不管几年都是 JDD 总回报较高 但因此档封闭型基金用了杠杆来增加获利 在最大跌幅的比较上，都排名第二 JDD - volatility.jpg ( 资料： from Seeking Alpha ) 最後做个整理 JDD 是档封闭型多元策略平衡基金 从 2003 年开始发放配息，从 2007 年改为季配息 十多年来配息持续稳定且健康 投资分为四大部分 (1) 美国与美国外的股票股利 (2) 房地产信托基金 ( REITs ) (3) 新兴市场主权债券 (4) 可调整利率高级贷款 前两项与後两项比例差不多 投资国家以美国为主，历史价格常处於折价状况 杠杆约 30.74%，杠杆利息占费用 0.66% 调整後内扣费用是 1.55%，比共同基金低 但也比 ETF 高 总回报方面，不管是 1 年、2 年或 5 年，皆较同类型 ETF 好 只有在5年总回报小输 VNQ 一点点 也就是不但可以当作现金流标的 一般看总回报的状况也值得持有 配息虽略有小幅往上调整，但还算稳定 可用平均股利法反推买入价位 报酬率 5% 21.6 7% 15.42 10% 10.8 目前虽已涨了一段时间，但税前报酬率仍落在 8.5% 以上 若扣除 30% 税，报酬率约等於 6% 以下特别感谢 Tivo 老师提供 : ) JDD - 金流.jpg --

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