大家好，我是「浅谈高派息标的之REITs(不动产投资信托)」的实际作者，之前因故借用 学弟Eric Lin的帐号，但他因故被某版水桶於是就教我如何注册PTT然後自己宣布退出BBS 。 看到版上有朋友问英国ETF，就来简单谈谈英国挂牌、爱尔兰注册的ETF型态吧!也请版友 多多指教喔~ ===== ===== 前言：提到ETF，许多人都会想到美国，但美国针对美国企业向外国人派息收取的30%高额 预扣税一直困扰大家(虽然可以退税，但以我依据IRS的行政作业指导方针认为NRA就这类 所得申请退税可能会有道德上与法律上的争议(ref. Withholding on Payments to Non- Resident Aliens,WIT/CU/P_15.1_01(2014)，所以我并不建议阁下申请退税以免遭到美国 IRS检控)，那有没有合法管道来节税呢?就让我们来一探究竟，英国ETF中独特的型态-- 「爱尔兰注册的英国挂牌基金」。 ===== ===== 一、「爱尔兰注册的英国挂牌基金」的背景? 一般来说，ETF可以分成开放式基金(Open End Funds)、单位投资信托(Unit Investment Trusts,UIT)、委托人信托(Grantor Trusts)、有限合夥(Limited Partnerships,LPs)、 投资公司式(C Corporations又称受监管式投资公司(regulated investment company,RIC ) )与交易所买卖主动基金(Exchange-Traded Managed Funds,ETMFs)。目前美国是六种都有 、欧洲则是允许委托人信托和投资公司式、台港新日原则上以委托人信托式的型态为主， 也就是有一组独立的管理单位、一组独立的受托单位，两者各自运作而不受彼此影响。 而在英国，在1990年开始有呼吁允许一种投资公司得以豁免公司的相关限制得以进行购回 其股份(类似於赎回)，於是英国在1996年通过开放式(含可变资本式公司)投资公司法(Ope n -Ended Investment Companies (Investment Companies with Variable Capital) Regulations 1996)开放OEIC，并采纳类似美国的RIC架构。而到了21世纪，爱尔兰为争取 离岸金融中心和经济发展而对在当地注册的投资公司计出诱人的税赋优惠政策，於是便形 成了「挂牌地与注册地不一样」的现象。 二、「爱尔兰注册的英国挂牌基金」的架构如何? 一般而言，OEIC是一种开放式的型态，一般而言会依据价格来分割成不定量的单位且单位 价值会受净值变化高度影响。所以投资人可以在符合一定条件下申购并让该公司就会发行 新股；反之赎回时则是依据卖出状况调整比例。一般而言，注册公司会有多支ETF，而此 时 母公司可能会成立多个公司来管理以降低管理人的管理负担并达成本控制的效果，而在这 些公司底下会有许多分公司，并依各自的基金名称命名(例如：iShares IV Public Limited Company旗下有数十支基金，而这些子公司某一支叫做iShares $ Short Duratio n Corp Bond，他就是对应iShares $ ShortDuration Corp Bond UCITS ETF)。依据英国法 例，该公司需要由经过英国FSA(类似台湾的金管会)批准的持牌人士出任董事(authorised corporate director,ACD)，且只能负责一般管理与调整业务。而在托管部分，OEIC需要 任命一组经FSA批准的保管人以保管相关财产，而保管人也可以指定次保管人但仍负最终 保管义务。一般来说，这类公司会由爱尔兰注册公司任命爱尔兰的保管机构来负保管责任 以避免相关争议(例如：道富基金服务(爱尔兰)有限公司(State Street Fund Services (Ireland) Limited))。 三、「爱尔兰注册的英国挂牌基金」的优势如何? 由於爱尔兰和美国签有租税协定，所以爱尔兰注册的基金可以享有15%的股息优惠税率和0 % 的利息预扣税率，相较於我们这类非协议国家可以省下一半的税务成本(除非台美签定租 税 协定...不过就政治与国际关系现实上有不小的难度...)，而且爱尔兰也跟许多国家签定 租 税协定，可以省下一定的开支并的以享受某些他们特有的税收优惠。而且依据爱尔兰法例 豁免非居民的赠与与遗产税，可以避掉庞大的法律程序、开支与时间(其实美国法例对於 遗 产继承设有极为繁复的法定程序，这就是为何我比较偏向复委托，让他们代劳)，另外， 英 国有不少ETF是累积式ETF(例如iShares有出累积式标普500ETF--CSPX)，投资人也可以免 去 再投资的开支与程序。最後，爱尔兰原则上对於居民企业对外国人派息不予课徵预扣税且 英国也不对外国人课预扣税，所以投资人可以省下不少预扣税并获取更高收益回报。 四、「爱尔兰注册的英国挂牌基金」的缺点如何?要如何避免? 虽然爱尔兰注册的英国挂牌基金在税务与法律上具有优势，但英国挂牌基金也有缺点--美 国ETF常因为竞争激烈而经常降低费用率，但英国的话此类杀价竞争相对较低、美国ETF常 因为流动率佳而形成极低的买卖价差与脱手容易，但英国某些ETF流动率不佳而导致价差 偏高与不易卖出。另外，某些ETF是采取合成持有(GDR、交换契约...)或采取非完全复制 的方式而导致追踪能力变差。最後，某些券商对英国股市课徵较高的交易佣金，有可能 会拉高交易成本。对此我们建议阁下於投资前应先先了解券商收费表、查询美国晨星等 网站以确认其买卖价差、流动性与追踪方式，尽量挑AUM比较大的ETF以避免上述风险。 五、究竟要不要换掉? 究竟美国注册还是英国注册好?基本上我们可以用PWL Capital - Foreign Withholding Taxes: How to estimate the hidden tax drag on US and International equity index funds and ETFs(2016)提出的这项方程式式计算：TWR = (YIELD x L1TW) + ((YIELD x (1 - L1TW) - TER) x L2TW) L1TW：无法退还预扣税 L2TW：预扣税率 YIELD：收益率 TER：费用率算出调整後的预扣税率。倘若我们带入这些参数的话可以 得到下列结论： 1.VOO vs VUSD VOO= 0 + ((2.0% * (1 - 0) - 0.05%) * 0.30) = 0.59% VUSA=(2.0% * 0.15) + 0 = 0.30% 所以VUSD划算。 2.VTI VS VWRD VTI= (2.0% x 2.4%) + ((2.0% * (1 - 2.4%) - 0.05%) * 0.30) = 0.63% VWRD=(2.0% x 6.3%) + 0 = 0.126% 所以VWRD划算。 3.REITs 资料从缺(唯一一只同时在英美挂牌的ETF--RWO和GLRE发行者SPDR未提供相关资料) 至於债券的部分基本上是英国大胜，因为没有L2TW的30%。 那是不是美国ETF完败呢?那可不一定。例如英国没有类似VTI的ETF，顶多只有一支 Russel 3000的ETF，但那只流动性不佳且费用率很不好。此外，有的英国ETF有不小的 Spread或流动性问题。所以我认为可能得看情况决定，再做投资会是比较好的决策。 五、英国特色ETF巡礼(因为不确定各位关心的ETF，所以仅摘要几只指标ETF，有问题请不 吝询问~) 1.股票 A.世界股票：IWDA LN(iShares Core MSCI World UCITS ETF，累积式、追踪MSCI World index)、VWRD LN(Vanguard FTSE All-World UCITS ETF，配息式、与VT一样) B.美国股票：CSPX LN(iShares Core S&P 500 UCITS ETF，累积式、追踪标普500指数)、 VUSD LN(Vanguard S&P 500 UCITS ETF，配息式、追踪标普500指数) C.高息股票：VHYD LN(Vanguard FTSE All-World High Dividend Yield UCITS ETF 世界 高股息)、IUKD LN(iShares UK Dividend UCITS ETF 英国高股息)、IDAP LN(iShares Asia Pacific Dividend UCITS ETF 亚太高股息)、IEDY LN (iShares EM Dividend UCITS ETF 新兴高股息) 3.债券： A.新兴债：IEMB LN(iShares J.P. Morgan USD Emerging Markets Bond UCITS ETF)、 IEML LN(iShares Emerging Markets Local Government Bond UCITS ETF)[新兴公债，前 者美元计价、後者当地货币计价]、EMH5 LN(SPDR BofA Merrill Lynch 0-5 Year EM USD Government Bond UCITS ETF 短新兴债) B.美公债：IDBT LN/CBU3 LN(iShares $ Treasury Bond 1-3yr UCITS ETF USD 短公债， 前者派息)、IDTM LN/CBU0 LN(iShares USD Treasury Bond 7-10yr UCITS ETF 中期公债 ，前者派息)、IDTL LN(iShares USD Treasury Bond 20+yr UCITS ETF 长公债) C.世界公债：IGLO LN(iShares Global Govt Bond UCITS ETF G7公债)、IAAA LN(iShares Global AAA-AA Govt Bond UCITS ETF AAA-AA公债) D.公司债：SDIG LN(iShares USD Short Duration Corporate Bond UCITS ETF 短公司债 )、LQDE LN(iShares USD Corporate Bond UCITS ETF 美元公司)、CORP:LN(iShares Global Corp Bond UCITS ETF 世界公司债) E.美国综合债：IUAG LN(iShares US Aggregate Bond UCITS ETF) F.高收债：SDHY LN(iShares $ Short Duration High Yield Corp Bond UCITS ETF 短高 收)、IHYU LN(iShares USD High Yield Corporate Bond UCITS ETF 美元高收)、HYLD LN(iShares Global High Yield Corp Bond UCITS ETF 还球高收) G.类货币/货币市场：ERND LN(iShares USD Ultrashort Bond UCITS ETF 公司极短债)、 MINT LN(PIMCO US Dollar Short Maturity Source UCITS ETF A 美元货币市场) 4.REITs：IDWP LN (iShares Developed Markets Property Yield UCITS ETF 全球高息 REIT)、GLRE LN(SPDR Dow Jones Global Real Estate UCITS ETF 全球REIT)、IUKP LN(iShares UK Property UCITS ETF 英国REIT)、IDUP LN(iShares US Property Yield UCITS ETF 美国高息REIT)、IDAR LN (iShares Asia Property Yield UCITS ETF 亚太高 息REIT) 3.商品、贵金属：SGLD LN(Source Gold P-ETC A 伦敦黄金)、CMOD LN(Source Bloomberg Commodity UCITS ETF A 原物料) 以上是几支具代表性的美元计价ETF，话说英国ETF分成美元、英镑、欧元计价，然後又分 成累积、派息类，让我整理了好久~ [PS:由於欧洲Vanguard跟SPDR还没发展成熟，所以现阶段欧洲ETF界还是iSahares称霸， 所以原则上是以介绍他们的为主~] [本文亦刊载於指定Facebook页面、社团与部落格] --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 39.12.98.173 ※ 文章网址: https://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1492689051.A.C4B.html 一般而言英镑计价的流动性最佳，然後美元欧元次之，而这些子ETF差别只有一个：计价 币别，其他(例如：费用率...)都是一样的！不过还是要视情况而定，有时候反而是投资 标的本地币别计价的流动性最好(例如标普500ETF中美元计价的CSPX远大於英镑计价的CSP 1)。 跟一般基金和美国ETF一样采内扣制喔！ 主要是参考原文资料然後经过整理後完成喔！因为在下英文能力还可以所以可以看懂这些 原文资料。 问FB的还是用站内信问可能会比较好喔！ :-) ※ 编辑: pwseki206 (39.9.102.52), 04/21/2017 15:50:34