网志好读版 快速认识美国公司- 财报篇( 下 ) http://ufshanno.pixnet.net/blog/post/65019013 ------------分隔线----------分隔线-------------------- 藉由三个财报指标 1. Dividend payout ratio ( 股息发放率 ) 2. Free cashflow per share ( 每股自由现金流 ) 3. Return of Equity - ROE ( 股东权益报酬率 ) 介绍三个财报网站 1. www.wikinvest.com 2. www.morningstar.com 3. www.gurufocus.com 在财报篇(上)中，利用 Wikinvest能够快速掌握该公司在同产业的位置 在财报篇(中)中，利用 Morningstar的 Key Ratio 可进一步找到一些在 wikinvest 需要另外计算的财务比率 例如分析 ROE 组成的 Dupont Analysis ( 杜邦分析) 的三个成分 Payout Ratio 与 Free cashflow per share 在财报篇( 下) 里面，来介绍视觉化强大的 Gurufocus Gurufocus 好用，资料不仅只是美国而已 但最大的缺点，就是「 贵 」「很贵」「相当贵」 假若想要免费使用，就要忍受一直跳出来的对话视窗 还有要定期清除浏览器的 cookie 或是使用不同的 E-mail server 来注册免费体验帐号 首先 Wikinvest 最强的是能够快速掌握该公司在同产业的位置 美中不足的地方，是无法晓得该公司跟过去比较的状况 这点在 Gurufocus 中，两者同时得到满足 在VVC的 Summary 页面，会看到一份摘要 在页面中间的 Proftiability & Growth 中间可以看到 ROE 右下方的 Dividend & Buy Back 可以看到 Payout Ratio 指标後面两个有颜色的 Bar ，就是 Gurufocus 优秀之处 分别比较了同产业不同公司与同公司的历史状况 以 Dividend Payout Ratio 来说 VS industry 出现的颜色是黄色 表示跟同产业不同公司比较起来，Payout Ratio 大约落在中位数 VS history 出现的颜色是绿色全满 表示跟过去10 年比较起来，目前 Payout Ratio 相当低 当我们把滑鼠移动到Dividend Payout 後面的颜色Bar 上 会出现简单对话框的描述 譬如移动到了 VS history 会出现过去10年来的最低( Min ) 、中位数( Med ) 与最高( Max ) 越低颜色越绿，中间值是黄色，越高颜色越红 这里可以看到不但 Bar 填满了绿色，而且数字是近10 年最低的0.64 这真是便利方便的表达方式，相当强大，而且体贴使用者！！！ 第一个页面就大胜市面上绝大多数网站 再来是各种财务指标的说明与计算方式 假若想知道 Dividend Payout Ratio 是什麽意思，怎麽计算 只要点一下在 Summary 页面该指标 就会自动跳转 Definitions页面该指标的解释页面 如果对於 Gurufocus 网站中的名词不了解，都可以在这边找到详细说明 此页面的右下方有个同类型产业，市值与 payout ratio 的位置关系比较 在这张图可以看到大部分同类型、同市值的产业 VVC 不管是 Dividend Payout Ratio 或市值，都位於中间 页面在往下拉，这是最重要的部分，计算方式与使用数字 Gurufocus 不但很清楚地表明怎麽计算，而且使用什麽数字也很清楚 从算式中可以发现， Gurufocus 的 Dividend Payout Ratio 使用的 EPS是 EPS without NRI ( Non-recurring itmes ) 反映真实的 EPS ，不受到非经常性损益项目的影响 三大财务报表的资料在 15-Y Financials 页面 这里跟 Morningstar 一样，只提供五年 比不上 Wikinvest 大方提供十年资料 接着在 Dividend 页面，里面有综合曲线图 首先看右上角历史 Dividend Yield 的趋势 虽然 VVC 股利逐年提升，但因为价格上升更快 所以 Dividend Yield 来到历史最低点 左下 Dividend History 提供历年股利，但要下载得加入会员 真的想要资料，可去 Yahoo Fianace 中的history Data 下载 (请参阅美国股利查询更新内的说明) 在右下角的图包含了三个重要数字的趋势图 E arning P er S hare、Dividend per share、Free Cash Flow per Share 我们收取公司的股利希望来自健全的获利 EPS 与 Free cashflow per share 最好都大於 Dividend per share VVC 的 EPS 有达到期望 但 Free cashflow per share 除了2014 年外 近十年都小於 Dividend per share，没那麽理想 最後进展到 Gurufocus另外一个超级强大的地方 Interactive Chart 左边有一堆财务指标，只要点选，就会在右边划出历年曲线图 这里就不限於五年十年，可以看所有的时间 若同时点选多项指标，可以同时出现 这点可以高度客制化与个人化各项资料的比较 甚至不同公司的财务资料也可在同一张图里面比较 这点大胜 Morningstar ，与提供固定图表的 Wikinvest 若一下子不知道要看那些资料， Gurufocus 已经内建一些选项 例如Income statement ( 损益表 ) Revenue ( 营业收入, 营收 ) Gross Profit ( 毛利 ) EBIT ( Earnings Before Interest & Taxes, 税前息前盈余 ) Net income ( 净利 ) 与Balance statement ( 资产负债表 ) Cash, Cash Equivalents, Marketable Securities (约当现金与有价证卷) PPE ( Property, Plant and Equipment, 不动产, 厂房, 设备 ) Total assets ( 总资产 ) Long-Term Debt ( 长期负债 ) Total Equity ( 总权益 ) 接下来我们自由点选左边各项指标，例如： Dividend per share ( 每股配息 ) Free cashflow per share ( 每股自由现金流 ) EPS without NRI ( 每股盈余 ) payout ratio ( 配发率 ) 假若觉得线图太多以致於眼花撩乱，或是只想要暂时让某资料消失 可以点选下面某项资资料，让该项资料 暂时隐藏不出现 ！ 再来看三个利润比例 ( Profit Margin )，包括： Gross ( profit ) Margin% ( 毛利率 ) Operating Margin% ( 营业利益率, 营利率 ) Net ( profit ) Margin% ( 净利率 ) 很明显的发现，毛利率虽然增加 但营业利益率与净利率并没有同步增加 接着是 DuPont analysis (杜邦分析) = Net Profit Margin x Total Asset Turnover Ratio x Equity multiplier ( 净利率) x ( 总资产周转率) x ( 权益乘数 ) 不管是 Morningstar 或是 Gurufocus 在 Morningstar 推测是使用 Financial Leverage 因为数字计算出来差不多 ROE dupont.jpg 在 Gurufocus ，根据 ROE 计算的说明，可以知道没有提供，得自己算 故这里用另外一个比例 Equity-to-Asset Ratio 这刚好是权益乘数的倒数 利用倒数的趋势，来概略了解历史权益乘数的趋势 由上图可知 VVC 的 Equity to Asset Ratio 与总资产周转率历年来几乎都是直线 故VVC的 ROE变化只跟 净利率 相关，相当理想的状态 ( 特别感谢 Tivo 老师与 Cathrine-猫的成长美股 ) 所以三大财务报表绝大部分的科目 都可以利用这个 Interactive Chart 做出历年线图趋势 可以个人化、客制化 这实在是很强大的功能 但有一好，无二好 也非所有关於财报的资料都可直接以线图显示 有些财务比率只能够在 Definitions 找到 并无法看历年资料与划出历年线图趋势 譬如有时常用的偿债能力数据 Current Ratio (流动比率) Quick Ratio (速动比率) Interest coverage Ratio (利息覆盖率) 或是经营效率的数据 Inventory Turnover (存货周转率) Days Sales Outstanding (应收帐款周转天数) 这时，又要回到 Morningstar 中的 Key Ratio 页面 常用的比率在 Morningstar 都有10年资料提供参考 所以这三个财报网站 1. Wikinvest.com 2. Morningstar.com 3. Gurufocus.com 各有各的好处，交替使用，可以解决大部分的问题 Wikinvest 可以快速让投资者掌握该公司在产业中的位置 也大方提供完整十年的财务资料 但缺少一些Ratio 的资料，得自己计算 譬如常用到的Free Cashflow pershare 未命名.jpg 得使用 Cash From Operations — Capital Expenditures 才能得到 Free Cashflow 如果要 Free cashflow per share 还要再把 Free cashflow / shares outstanding，相当麻烦 Morningstar 页面资料简洁整齐美观 三大报表虽然只提供五年的资料 但是一些常用的财报科目与 Ratio都有给予十年的资料 所以想要一些重要的比率数字 Morningstar 就比较好用 Gurufocus 不仅让人知道该公司在产业中的位置 连历史状况的比较也清楚地让人得知 更重要的是以把资料视觉化处理，这真的很棒 再来也可以客制化、个人化三大报表的财务数字 并且随意地在同一张图比较 甚至是比较不同公司的数字线图 可惜有一些常用 Ratio 刚好没有 从快速掌握公司的业务状况- 业务篇 到财务报表的各项资料取得-财报篇 (上)、(中)、(下) 最後就要从公司发布的报告里面，获取更详细的资料 公司网站会有一个投资人专区 名字通常是 Investor 或 Investor relations 譬如 VVC 是放在 Investors里面 资料呈现有两个方式 1. Investor Presentation 2. 公司财报 Investor Presentation： 专门为投资人呈现整理过的资料 公司业务、营运财务、股利政策、产业比较、未来展望等等 公司财报： 公司财报有分好几种格式 公司自己的年度报告：Annual report 递交给美国证管会 ( SEC ) 的报告，常见格式包括如下 Form 8-K ： 重大事件报告 From 10-Q：美国公司季报 Form 10-K：美国公司年报 Form 20F ：非美国公司年报，注册地不在美国的公司 譬如台湾在美国上市的 ADR 就是看20F 想要快速地掌握公司、产业与财务状况 可以阅读整理过的 Presentation，因有视觉处理过，比较好了解 但这样的 Presentation 并不是每家公司都会提供 就算有提供，制作的品质不一，有的很棒，有的很糟 想要知道更详细的资料，要阅读 10-K 或20F 每个网站都会有 SEC 的专区，VVC 在 SEC Filings 至於如何阅读 10-K 已有高手 Joseph 写了简单易懂的说明 1. 查询美国公司财报的方法 2. 如何阅读美国公司的财报10K -原始版 如何阅读美国公司的财报10K -股感视觉化处理版 敬请参阅 --

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