前言：板上的文章大多以ETF为主，较少提到CEF(Closed-End Funds)，以下就一档美国 NYSE挂牌的CEF-Special Opportunities Fund(SPE)做出一些分析与介绍。 =====分隔线だよ===== SPE的前身是 Insured Municipal Income Fund，而在2009年由Phillip Goldstein等人发 动委托书争夺战(Proxy Fight)而得以入主这支成立於1993的封闭式基金，随後於2009年12 月改名为现名--特别机会基金。 这档CEF的主要经理人是Phillip Goldstein先生。而自戈尔德斯坦入主这支封闭型基金以 前，他就已经管理了一家投资公司-- Bulldog Investors(斗牛犬投资公司)，并於随後与 Andrew Dakos和Rajeev Das共同经营这家公司，而这三位经理人的十余年投资经验也是这 基金的优势之一。 不同於一般基金， 这档CEF主要投资的标的是其他的封闭式基金。依据这档CEF的前十大投 资组合，我们可以发现，这档CEF除了四支REIT：Stewart Information Services, Inc.、 Winthrop Realty Trust, Inc.、Tri Contl、Preferred Apartment Communities, Inc. 以外，其他都是CEF，所以这支CEF是一支组合式CEF(FoFs)。 http://i.imgur.com/UAzRaSL.png http://i.imgur.com/cOVXVuA.png 自2009年入主以来，经理人便依据戈尔德斯坦的设计，采取了一贯的投资策略并持续执行 。而它的投资策略是偏向於较为喜好价值型投资、十分积极的管理模式，但这样的模式常 导致该基金的周转率过高(截至2016年5月，该CEF的年度周转率为48%，这代表了近一年的 投资组合有近半发生变动)。 http://i.imgur.com/6J57OfC.png 由於戈尔德斯坦的价值投资哲学，使得这档基金的长期绩效理想，但是因为这档基金的费 用率比一般ETF高，而无法超越其基准指数--标准普尔500指数。然而截至2016年5月为止，这 档基金的3、5、10年期绩效皆十分理想并超越同类组基金。而除了不错的绩效表现外，这 档基金的配息率也十分的高(2016/05的基於NAV计算的税後配息率约为5.4%上下)，也是喜 欢获取股息收益的投资人可以考虑的标的。 http://i.imgur.com/6bsDTKR.png =====分隔线だよ===== 後记01--经理人评析：戈尔德斯坦自2009年以来已经管理本基金长达8年，是本基金的最 终投资决策者。而更早之前，戈尔德斯坦曾担任投资公司的管理者，而他是一位价值投资 的追随者。 後记02--投资策略评析：这档基金的投资策略是「本基金将以整体报酬为目标，而为达成 该目标，本基金将机动的投资於各式发行者发行的证券与封闭式基金。」而除了这项投资 架构，这档基金也会机动性的投资於折价的封闭式基金、估值吸引的公司与其他个别机会 情境：风险套利、危困证券(指这家企业将面临财务危机或破产疑虑，但一般而言这类证券 具有极为便宜的价格、吸引人的估值且有机会在公司度过困难後获取极高报酬。)所以这档 基金比较适合积极型投资人。 後记03--费用率组成与其他细项：该基金不同於一般人常投资的开放式共同基金，该基金 得使用杠杆。截至2016年5月，该基金有16.91%的杠杆。该基金的费用率结构是1%的经理费 与0.49%的其他非管理开支，总费用率(TER)是1.5%左右。而这样的费用结构与一般以美国 为投资范围的基金总费用率相若。此外，这支基金可以用1块钱达到1.16元的效果。 =====分隔线だよ===== 文中提到，这档CEF的配息率很高，那若只领息与不领息而全数在投资的话会出现怎样的 结果呢?请看以下的回测： 1.领息而不作再投资： http://i.imgur.com/jvJJSWH.png 假如投入10000美元投资，20余年下来获得13,412美元的投资成果，CAGR为1.39%。代表： 即使股息没有投入再投资，这档基金的投资报酬依然为正数。这代表这档基金的填息能力 是优良的。 2.不领息而投入再投资 http://i.imgur.com/66eb8nL.png 假如投入10000美元投资，20余年下来获得44,967美元的投资成果，CAGR为7.30%。但是， 这支CEF的绩效是落後於基准指标--标准普尔500指数，而这也是高费用率基金的致命伤， 值得投资人投资前思考这样的基金是适合领息、还是适合长投。 =====Q&A时间===== Q:既然是组合型基金，那这档CEF的费用率是否有涵盖个别子基金的管理费？ A:依据SPE的statement of operations，1.5%的费用率并未包含子基金的管理费，所以 「? 賳磥l基金部份可能涉有重复收取经理费」。 http://i.imgur.com/ICQg9j8.jpg --

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