http://guccismile.blogspot.tw/2016/04/blog-post.html 价值投资的发源地为美国，相对的在美国也有较多投资者以长期投资做为投资策略， 因此，我几乎所有的价值投资知识都来自於英文文章。 阅读这些文章，让我了解到美国人的思维与习惯分析思考的特质，再再的开拓了我的 视野，也成了我每日的精神食粮。 常有国内投资朋友问我如何学习英文，我只能回答"累积的力量"。 打从国小从何嘉仁补习，开启了我长达25年不间断使用英文的生活，我一直很喜欢打 游戏，即使至今仍是XD。 我还记得国一时，我喜欢玩文明帝国2，是一套至今仍有发行新作的策略游戏，当时 全英文的介面与数百页的说明书，我就是一字一句的查字典，期间还有许多游戏陪伴我的 成长过程，如模拟城市，极速快感，柏德之门，暗黑破坏神，Anno1401...等。 网路游戏兴起後，2005年我开始玩了魔兽争霸WOW，除了英文介面外，我还需要与世 界各地的玩家使用英文沟通，同样的在2005年我玩了太空战士11，虽然是日本游戏公司发 行的，然而我一样得使用英文与世界各地的玩家沟通，直至2014年新发行的太空战士14也 是一样。 在工作上，自我的第一份工作开始，因为性质的关系，我必须查看英文资料，书信往 返也都使用英文，乃至於偶尔的英文会议。 延伸到投资上也是一样，因为早已很习惯使用英文，因此英文确实是我投资上的一大 优势，我能够直接从国外投资者身上学习，也让我体会到世界共通语言所言不假。 因此，无论是在学业上，玩乐上，工作上，投资研究上，英文早已成为我生活中的一部分 。 就如1.01与0.99的365次方法则，每天进步一点点就足够。 我不想争论这是否合乎科学或者视其为蛊惑人心的心灵鸡汤， 然而我自己认为人类是个学习能力与适应能力非常强大的生物，而学习总是架构在之前的 基础上进步，触类旁通的能力也会随之增长，以我自身经验确实是会让学习速度成指数性 成长，同样也适用於其它生活上的小事，例如运动健身或是我前述关於学习英文的过程。 以上，与今日谈论的主题"雪球效应的威力"有异曲同工之处。 这是一篇翻译文章，取自作者Ben Reynolds在其部落格Sure Dividend的文章。 原文:The Snowball Effect: How To Multiply Your Wealth 作者同意翻译授权如下， 雪球威力:如何加乘我的财富 如果我将一颗小雪球推下山丘，最终会发生什麽事呢?? 回到资产上，又该如何应用在资产增加上? 当我从山丘上推下一颗小小的雪球时，它会不断凝聚山丘上的雪。 直到底达山底时，想必已是一颗巨型雪球了。 图片来源:Calvin's & Hobbes 因为雪球在滚下山的过程，已不断混合再混合新的雪了。 当雪球变的越大颗时，在每回滚动时都会重新沾上更多的雪。 而这样的雪球威力，正如同比喻成复利。也解释了一个看似不起眼的行为在长时间的累积 下能够产生多麽大的效益。 这篇文章将演示利用雪球效应的威力来加乘我的财富与收入当时光流淌之後。 雪球效应的威力 在谈论如何利用雪球效应之前，我必须先了解复利的威力。 而雪球也巧妙的视觉化了复利的力量。 世界上最强的威力莫过於复利-By亚柏特 爱因斯坦 想像着投资1块钱，每天复利1%，在5年之後会变为7700万，而7年之後我将会变为世上最 富有的人之一。 然而记住，复利并不是一种快速致富的途径，它需要时间，而且是非常大量的时间。 毕竟没有一样投资能够每天复利1%的。 在股票市场中，长期的实质报酬率(已扣除3%通膨)是6.9%。在这样的报酬标准下，资产在 10.5年会成长1倍。 可以看到，在现实生活中要加乘财富需要花上更长时间，然而并不遮掩复利的威力。 举巴菲特做为例子，其资产超过600亿美元，便是来自於长时间的雪球效应带来的惊人效 益。 而巴菲特使用复利来增加资产来自於几种投资类型， 1.对股东友好的企业。 2.有强大竞争优势的企业。 3.於合理价或低於合理价时买进。 "关於投资就是捡起高品质的企业在合理价或以下买进，只要企业仍然是高品质，则持续 持有。"-By Warrent Buffet 接下来文章将讨论如何以"投资与巴菲特相同类型的企业"来利用雪球效用。 能如何利用雪球效应的威力? 首先看一下巴菲特的投资组合。以下为比例最高的5家企业合计占其投资组合的67%。 19.8%投资於富国银行(WFC) 18.0%投资於卡夫食品(KHC) 13.0%投资於可口可乐(KO) 8.5%投资於国际商业机器(IBM) 8.0%投资於美国运通(AXP) 以上5家企业都是持续配发股息且营运良好的企业: 富国银行成力於1852年，当前殖利率3.2% 卡夫食品的前身追溯到1865年，当前殖利率3.0% 可口可乐成立於1892年，当前殖利率3.0% 国际商业机器成立於1911年，当前殖利率3.5% 美国运通成立於1850年，当前殖利率2.0% 加权平均巴菲特在前5大持股的殖利率约为3.0%，高於一般市场平均殖利率且都是在时间 的长廊中已证明成功的企业。 投资於这类型的企业无疑是受惠雪球效应的最好方式。 好消息是，我不需要特别花时间去寻觅这样的企业，已经有一份清单，组成为17家股息连 续成长超过50年的企业，被称之为股息君王。 股息能够连续成长超过50年的企业在长时间的验证下，已足以见证企业的成功。 可口可乐(巴菲特的最大持股之一)正是股息君王之一。 此外，在股息君王中，还有许多广为人知的企业，如以下: P&G(PG)， 3M(MMM)， Johnson & Johnson (JNJ) 阅读到这边，也许会觉得:鬼扯，这些企业也许在过去可以成功，但是在未来应该只是老 掉牙吧? 投资者经常浪费惊人的金钱在追逐"那些既新奇又火热的股票"。 这些没有受过长时间检验的企业，我无法从中得到雪球效应的威力。 复利的两支脚是稳定与长期，假如企业没有足以信赖的获利能力，则无法享受复利的加乘 效果。 假如回到1990年，投资在这些当时已广为人知的企业，结果会是如何呢? 以下列出7家皆为自1990年，已股息连续成长超过25年以上的企业。而这些企业在当时已 是广为人知的绩优蓝筹股，选择这些企业并不需要天才才办的到。 然而这些企业在25年後，报酬已昭然若知，这7家企业正是现实生活中的雪球效应(包含股 息再投入)。 企业#1:可口可乐(KO)，股息连续成长54年 在1990年，投资1块钱在可口可乐至2015年底价值$15.25。换算年化报酬11.5%。 可口可乐在1990年时为全球最大的汽水品牌，在当时已成立98年，而非一家新创企业。 企业#2:劳氏公司(LOW)，股息连续成长53年 劳氏公司目前为美国第2大家居装修商品零售商，而在1990年时，劳氏为美国第1大。 在1990年，投资1块钱在劳氏至2015年底价值$108.4；假如当时投资$9,217，至2015年刚 好价值100万，换算年化报酬率20.6%。 企业#3:宝侨(PG)，股息连续成长60年 宝侨在1990年时，已与现在一样拥有广大的知名度。 宝侨拥有许多代表性的品牌，帮宝适尿布，汰渍洗衣精，海伦仙度丝，潘婷，SK2，吉列 刮胡刀。 宝侨成立於1837年，在1990年时，宝侨已成立153年了，并不是一家年轻的企业。 相同的，宝侨给予投资者长期丰厚的回报。 在1990年，投资1块钱在宝侨至2015年底价值$16.54，换算年化报酬率11.9%。 企业#4:高露洁棕榈(CL)，股息连续成长53年 高露洁可回溯前身至1806年，无论是高露洁或是棕榈的品牌都很容易识别。 除了高露洁牙刷与牙膏外，还有体香膏，沐浴乳， 洗碗精，洗衣精...等。 CL从1893年起配发股息至今不中断，股息则连续成长53年。 在1990年当时，已股息连续成长27年。 同样的来看看1990年投资高露洁的投资者的回报。 在1990年，投资1块钱在高露洁棕榈至2015年底价值$28.85，换算年化报酬率14.4%。 企业#5:荷美尔食品(HRL)，股息连续成长50年 荷美尔食品成立於1891年，为肉品加工产业的佼佼者，最近才刚宣布第50年股息连续成长 。 在1990年，投资1块钱在荷美尔至2015年底价值$29.63，换算年化报酬率14.5%。 嗯，对於一家老掉牙的食物加工企业来说，是还不错的回报。 企业#6:娇生(JNJ)，股息连续成长53年 娇生目前为世界最大的健康照护企业，也是全球最稳定的企业之一。 稳定可从娇生的的低波动与低标准差得知，其10年股价标准差比其他任何股息连续成长超 过25年的企业都还低，仅有16%。 而这样变动缓慢的产业与持续成长的企业对於股东在长期投资上俨然是一种嘉惠。 在1990年，投资1块钱在娇生至2015年底价值$24.46，换算年化报酬率13.6%。 低波动的股价，使其投资者不需要如其它股票一般需要经历过大的价格上下摆荡，即可获 得不错的报酬。 企业#7:3M(MMM)，股息连续成长58年 3M成立於1902年，是全球最大的应用材料，医疗与手术用品，光学技术与办公消费产品制 造企业之一。 在1990年当时，3M已成立88年，且已股息连续成长31年。 在1990年，投资1块钱在3M至2015年底价值$15.43，换算年化报酬率11.6%。 下一个25年拥有雪球效应的企业 重新汇整上述7家现实生活中的雪球: 1.劳氏企业从1块钱成长至108.49块钱 2.荷美尔食品从1块钱成长至29.63块钱 3.高露洁棕榈从1块钱成长至28.85块钱 4.娇生从1块钱成长至24.46块钱 5.宝侨从1块钱成长至16.54块钱 6.3M从1块钱成长至15.43块钱 7.可口可乐从1块钱成长至15.25块钱 做为比较，以Vanguard追踪S&P500的指数化基金(VFINX)，从1990年至2015年，投资1块钱 会成长至9.61，换算年化报酬率9.1%。 上述7家雪球企业的回报都超过S&P500平均，尽管都是广为人知的老掉牙企业且已有很长 的股息配发历史。 然而... 哪些企业会是下一个25年的雪球效应呢? 其实并不需要自己重新发明新的轮子，只要关注这些股息成长冠军或是股息成长君王就应 该足矣。 关於那些准备寻找具有雪球效应的投资人应该找寻以下条件: 1.略高於平均的殖利率 2.低於平均本益比 3.长远的股息配发历史 其中最重要的条件为第3点:长远的股息配发历史。因此我只会选择股息贵族清单中的企业 。 股息贵族的条件必须连续股息成长超过25年且为S&P500成份股，目前仅有50家企业符合条 件。 除了股息贵族为必要条件外， 我还会筛选: 1.殖利率高於S&P500的平均2.1% 2.本益比低於S&P500的平均22.6 目前有24家股息贵族符合条件。我依据预期总报酬作为排序，长期总报酬等於当前殖利率 加上预估EPS成长率，下面列举长期总报酬(年化)前10名的企业: 1.气体产品与化学公司(APD):长期预期总报酬(年化)10.8% 2.普信集团资产管理(TROW):长期预期总报酬(年化)10.9% 3.宝侨(PG):长期预期总报酬(年化)11.2% 4.滨特尔(PNR):长期预期总报酬(年化)11.4% 5.3M(MMM):长期预期总报酬(年化)11.7% 6.爱默生电器(EMR):长期预期总报酬(年化)12.5% 7.亚培大药厂(ABT):长期预期总报酬(年化)12.5% 8.HCP医疗照护REITs(HCP):长期预期总报酬(年化)12.6% 9.芬塔医疗照护REITs(VTR):长期预期总报酬(年化)12.8% 10.阿歇丹尼尔斯‧米德兰(ADM):长期预期总报酬(年化)13.3% 以上10家企业为符合筛选条件的股息成长贵族，是最有机会能运用雪球效应所带来优势的 企业。 这类雪球企业都拥有强健的竞争优势与坚固的护城河，证据就在於时间的长廊中以证明其 营运模式可行以及稳定的股息成长。 长期投资於对股东友好的高品质企业，且当它处於合理价或是低估价时，将非常有可能会 为我产生复利效果。 记住!!!当选择投资的企业时，务必想起雪球效应这件事。 [免责声明] 本资料仅供意见参考使用，不得作为任何金融商品推介买卖之依据， 亦不得 作为向他人提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提供个人适当意见与资讯，但不保证 资料完整性， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自行承担一切风险，本评论不负担盈 亏之法律责任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明使用，并无意图引介任何人至美国 券商开户，亦无意图向任何人推荐投资标的。 --

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