http://guccismile.blogspot.tw/2015/09/21.html 上回在2.0大改版中修改了ROE%的数据源外， 并增加了新栏位 Interest coverage ratio(利息覆盖倍数) 以及(5年平均殖利率%)，并加入一点简单的公式来让结果更加显眼，当目前殖利率比 5年平均高上10%，便show红字，例如:5年平均是3%，那麽当目前殖利率为3.3%时，5年平 均殖利率就会是红字。 不过自上个月开始，Yahoo这个数据开始出现N/A不再提供，希望之後能够恢复正常， 因为我遍寻不着其他替代的数据来源。 最後，是视觉化的改变，将折价/溢价与评价分数从原本的折价90%(9折)以下为绿色 以及评价分数大於6为粉红色，改变为渐层颜色，越深越好，我比较喜欢这样的设计，有 点温度计的感觉，能够从颜色深浅来判别，也较为直观。 而2.1版，则增加上回更新2.0时预告增加我相当看重的自由现金流，在过去10年是否 不超过2次为负值。 0的部分通常不是真的10年都是负值，而是有些产业，并不需要资本资出用来添购新 设备或厂房做为企业扩张，例如:银行，保险以及部分专门提供资本与金融服务的REITs。 在资料源Gurufocus中，大概是系统设计的关系，只要资本资出是0，则连带的自由现金流 也变成0，即使营运现金流是正的。 因此，针对银行(Banking)跟保险(Insurance)两个产业，我已经利用关键字，把自由 现金流换成营业现金流来因应。 至於REITs，并非所有的REITs都单纯只提供资金服务，有些则是提供出租与物业管理 并经常购买新的物产，会认列资本资出，因此我无法特别以关键字统一处理，往後当碰到 REITs的10年自由现金流全为0时，再人工去查询确认。 以STWD为例，因为资本支出为0，却连带把Free cash flow都算成0。 而富国银行也是一样，但如上所述，我已将自由现金流FCF改抓Cash flow from operation. 因此会有0的状况仅会发生在少数REITs上。 接着，顺道再重述一次初选条件与评价指标的标准，达到为绿色，1个绿色代表1分。 初选条件解释如下: 市值 > 5亿美元 连续五年股息成长 目前殖利率 > 2.5% (葛拉汉建议高於3A等级公司债的2/3以上，目前10年期利率 2.73%) 乔德规则(I+J栏):殖利率%+5年股息复合成长率%(CAGR) > 10% 本益比 < 18 (只是初筛不希望太快筛选掉可能的机会，实务上我会尽可能以本益比 <15做为考量，换算预期报酬为1除16=6.25%) 净值比 < 5.5 负债率 < 2 10年正自由现金流次数 > 6，这边针对REITs做了客制，原因在於REITs的获利来自於 贷款或发债利率与房租投报率之间的利差，也因此经常需要资本资出收购新的物件做为出 租以维持一定成长性，因此不受此筛选条件限制。 ROE > 6% 初筛的条件我社的比较宽松的原因有二: 其一，不需要因为单一条件，便抹杀的一家企业，也不会有企业拥有全部完美的数据。 其二，单一条件并不适用於所有产业，以P/E来说，对REITs与MLP架构的企业来说，EPS是 去掉折旧，摊平与其他非现金项目的会计准则，然而对这两类企业来说，货真价实的营业 现金才是至关重要，因此并不适合用P/E来衡量，应该改用P/AFFO(营业现金流)或是 P/DCF(可支配现金流)；再来以P/B来说，也不是所有产业都拥有巨大的有形资产如现金， 厂房，设备...等，因次比较好的方式是与竞争对手或产业平均相比。 接下来介绍中间蓝色栏位的区块，共计13项指标 会用比上面的初筛更严格的条件，符合条件者会标注绿色，能够更视觉化的看出绿色最多 的企业。 2.1版对评价分数也做了变动，将评价分数纳入5年平均ROE%，因次满分从10分提高至11分 衡量指标解释如下: (符合者标注绿色) 股息发放率(股息除以EPS) < 50，发放率过低的企业不嘉惠股东，发放率过高则可能 难以长期持续，保持40~60最好。这边针对REITs与MLP，我一律给绿色，因为税法的关系 ，REITs与MLP架构的企业都必须发放税後盈余的90%以上。 殖利率 >= 2.5% 5年年化殖利率成长率 >= 5% 乔德规则(目前殖利率+5年年化殖利率成长率) >= 10% ，这个规则的优点是不管殖利 率现在很低但年化成长不错，或者是现在殖利率很高但年化成长不高，都会被我纳入考量 的企业，毕竟我追求的是长期收益，只要10年，20年，换算下来的年化报酬有到8%即可。 本益比 <= 18 净值比 <= 1.5 PEG(本益除以预估未来5年EPS成长率): 0~2　 负债率 <= 1.5 10年正自由现金流 >= 9 5年平均ROE% >= 15% 流动比 >= 2 最後，附上目前评价10分的争夺者:连续股息成长10~24年: 康明斯公司(代号CMI) 成立於1919年，总部位於印第安纳州的哥伦布，为S&P500成分股，股息已连续成长10年。 为一柴油与天然气引擎，电力发电机与引擎零件的设计，制造领导者，并提供销售与服务 。 业务主分为四大项:引擎，配销，零组件与发电机，行销全球190个国家，600个直营配销 点与7,200个经销商。 此外，CMI在中国，巴西，印度，墨西哥，俄罗斯，中东与非洲都有合资企业或OEM方式进 行制造。 顺道附上晨星的关键数据，主要是CMI与产业平均相比。 口袋名单的连结放置於首页上方的功能列: 假如对於价值投资猎人之股息连续成长:全自动计算机有兴趣，请参阅先前的完整介绍。 http://guccismile.blogspot.tw/2015/05/blog-post.html [免责声明] 本 资料仅供意见参考使用，不得作为任何金融商品推介买卖之依据， 亦不得作为向他人 提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提供个人适当意见与资讯，但不保证资料完整性 ， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自行承担一切风险，本评论不负担盈亏之法律责 任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明使用，并无意图引介任何人至美国券 商开户 ，亦无意图向任何人推荐投资标的。 --

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