http://guccismile.blogspot.tw/2015/08/blog-post_27.html 当浪潮退去，不是看见谁在裸泳，而是能捡起更多美丽的贝壳。 到底是势躲过下跌，还是躲过上涨? 实现永久损失，人就变得轻松了吗? 我把市场当作是一家卖场，而每一家企业就像是一样商品。 很多时候，我想买的东西可能没有打折，这时後只能等周年庆或是全馆特卖时才能买到物 超所值的东西，不过我可以等。 然而，即使没有等到全馆大减价，还是不时会有商品在做促销，今天可能是卫生纸，牛奶 ，而明天可能是电视与服饰，一如目前的能源，原物料，房地产...等。 因此，我买的是商品(个别企业)，而不是整个卖场(股票市场)，不论全市场是不是高估， 我都能从中买到超值的商品。 更遑论一旦全馆特卖开始，我就会像个小孩进到糖果屋般，双眼发亮的四处看着。 高卖低卖不是我的专长，也不是我喜欢的频率，我不喜欢看盘，我一点都不想要花时间在 看K线，Timing the market(择时进出)要长期保持稳定，并不容易，然而我却可以做到 Time in the market(长时间留在市场)，让自己始终存在於市场之中。 只要时间够长20年，30年，在时间的长河中，回首看看短期的20%，30%，40%下跌，都会 因为时间的润饰而显得平滑与渺小。 将时间回到1987年美国黑色10月19日星期一，单日股市下跌22.6%， 确实令人在短期感到震撼与咋舌，然而短期得震荡与波动，反倒是市场先生送给长期投资 者的绝佳礼物。 假如在当时我有一颗水晶球预告我这件事即将发生，而我当时有2万美元，决定要在崩跌 之後投入市场，且有两种选择: 1.购买S&P500的指数化基金 Vanguard 500 Index Fund (VFINX) 2.分散购买高品质且连续股息成长的蓝筹企业 假设是选项1， 以下资料来源已向作者徵求刊登同意:Dividend Mantra blog: Time In The Market Trumps Timing The Market For The Long-Term Investor 我们将时间快转到2015年8月21日，我将拥有29万3100美元，换算年化报酬为10.12%。 嗯，这是一笔不小的钱，对吧? 好吧，那如果我当时没有水晶球咧??? 且我很衰的在黑色星期一之前的周末星期五，1987年10月16号，把我所有的2万美元都买 了Vanguard 500 Index Fund (VFINX)。 然後过了一个快乐周末，一觉醒来，到了黑色星期一爆跌22.6%，想必会是个麻痹的一天 。 然而Time(时间)却英勇的拯救这一切，时间又快转到2015年8月21日，我将拥有24万5500 美元，换算年化报酬为9.42%，虽然比10月19日买的结果少了5万美金，仍看到相当恐怖的 报酬，当然，以上数据未考虑赋税与通膨的情况下。 而我演绎了一套剧本，可以看出，无论是在崩盘前的高点买，或是崩盘後买(也类似定期 买摊平成本)，在经过冗长时间的平滑後，择时便显得微不足道。 假如觉得孤掷单一市场不够分散，那麽来看看全球资产分散的效果如何。 以股75%，公债25%配置。 组合1:美国全市场，不动产抵押证券(REIT)，新兴市场，环太平洋亚洲，世界欧洲，全球 公债，美国10年公债，大宗原物料。 组合2:美国全市场，小型价值股，不动产抵押证券(REIT)，不含美国全球市场，全球公债 ，美国10年公债，高收益债。 组合结果: 组合1:年化报酬9.73%，标准差13.6% 组合2:年化报酬8.73%，标准差12.4% 与前面我用的 S&P500的指数化基金 Vanguard 500 Index Fund (VFINX) 年化报酬10% 结果差不多，不过标准差S&P500较高，约是19%左右，Max Drawdown也较高。 再次显示，长期留在市场才是我的信念。 再来谈谈选项2.分散购买高品质且连续股息成长的蓝筹企业，其提供的股息成长，足 以抗通膨外，并增外额外被动现金流来让雪球变大。 假设将2万美元均分至10家知名股息成长企业，买进日期随机分布在1987年可怕崩盘 之前的高点与之後的半年低点间。 以下资料来源已向作者徵求刊登同意:Dividend Mantra blog: Time In The Market Trumps Timing The Market For The Long-Term Investor 平均成本+资产分散 $2000 Coca-Cola Co. (KO) 购买可口可乐於1987年2月2日，股息连续成长53年，年 化报酬率12.21%，至今价值$53,769。 $2000 Exxon Mobil Corporation (XOM) 购买埃克森美孚石油於1987年3月25日，股 息连续成长33年， 年化报酬率10.29%，至今价值$32,339。 $2000 Johnson & Johnson (JNJ) 购买强生於1987年5月7日，股息连续成长53年， 年化报酬率10.31% ，至今价值 $32,195。 $2000 General Electric Company (GE) 购买奇异电器於1987年6月29日on June 29, 1987，股息连续成长53年，年化报酬率9.11%，至今价值 $23,278。 $2000 Procter & Gamble Co. (PG) 购买宝侨於1987年9月9日，股息连续成长59年， 年化报酬率11.97%，至今价值$47,227。 $2000 3M Co. (MMM) 购买3M於1987年10月26日，股息连续成长57年，年化报酬率 11.98%，至今价值$46,652。 $2000 Colgate-Palmolive Company (CL) 购买高露洁於1987年12月2日，股息连续成 长52年，年化报酬率15.25%，至今价值$102,512。 $2000 Consolidated Edison, Inc. (ED) 购买联合爱迪生於1987年12月22日，股息 连续成长41年，年化报酬率10.21%，至今价值$29,496。 $2000 General Motors Corporation (GM) 购买通用汽车於1988年1月13日，假设只 是因为价格很便宜而购买，但最终破产为0。 $2000 McDonald’s Corporation (MCD) 购买麦当劳於1988年2月10日，股息连续成 长39年，年化报酬率12.79%，至今价值 $55,079。 从结果可以看到，平均成本购买，有些在崩跌前的高点，有些在之後的低点，最终价 值为42万2500美元，其中包含我假设GM在其间倒闭了，损失掉期初10%的资金。 我并不喜欢这种回测方式，有先画好箭靶再射箭的嫌疑，或者是生存者偏差来营造出 美丽的假象。但我尽量做了一个剧本来表达不需择时进出，只专注在价值，而非价格高或 低，价格高不等於高於价值，价格低也不等於低於价值。 并忽略市场波动与噪音或新闻头条让天榻了下来，坚持长期的财务计划，不让市场先 生愚弄我，让我做了错误的决定，演变成永久的损失。 短期的波动为长期的机会，当下也许震撼， 然而时间终将抚平一切，当海水退去， 提供了绝佳机会捡拾裸露的美丽贝壳。 Stay focused on time in the market rather than timing the market.(By Jason Fieber) 保持专注於留在市场胜过抓准市场。 我并不是要证明选择2比选择1好，这是我个人的选择，也是我热爱与享受的方式。 因此，我除了配置ETF外，因为我个人对於研究企业及极具兴趣与热情，对於冷冰冰的ETF 总觉得不能满足我的求知慾，每当研究一家企业或一个产业，我便从中获得一分知识也得 到许多乐趣。 然而只要是投资单一企业，就难以避免掉非系统性风险，因此我利用以下方式尽可能降低 风险。 第一，我计划做到分散10个产业区块，30家企业以上(进行中)，墨基尔在漫步华尔街书中 表示大约60家企业组成的资产组合，足以消除系统性风险，而美股是以股为交易单位，因 此并不难达成。 第二，我很可能会有评估错误的时候，因此我尽量拉高安全边际，使用严格的量化标准筛 选後，并研究与了解企业的本质，最後以保守的参数进行估价方式(DDM股息折价模型)， 计算出合理价格，在9折价格以下买进，并在价格变得更便宜时持续买进。 价格只是数字，是市场先生决定的商品应该卖多少钱，却不是商品真正的价值。 50块价值的商品，现在只卖40块的价格我买，我自然很乐意当它变成35块时，再次降低持 有成本。 第三，我选择连年持续股息成长的企业，带给我持续成长的被动现金流，除了能自然抵抗 通膨外，还能帮我把雪球慢慢滚大。 我没打算说服谁，价值投资从葛拉汉到坦伯顿已存在将近一个世纪，然而并没有风行过， 不管现在宣称价值投资进化到1.0，2.0还是即将进入3.0时代。 我们是直觉的生物，偏偏投资市场却往往是违反直觉，只要克服不了心中的恐惧，了解自 身的财务目标并彻底执行，在遭遇市场波动时，仍将理性的投资计划抛诸脑後。 附录: 接下来看看几张国外知名作者在书中整理的统计图表: 首先是Jeremey Siegel教授在散户投资正典中提供的数据 左上图表显示股票在持有20年其间以上优於债券的基率为91.9%，右下图表更可看出 当投资年限大於10年开始股票报酬最差-4.1%已胜过债券的-5.4%，20年後，股票最差报酬 都为正数1%，债券确是-3.1% 接着看到有配置股票的投资组合在30年为期的报酬都上升，反倒是债券还下降，更重 要的是风险(标准差)反而仅有债券的一半，简单说就是长期之下股票报酬上升，风险还较 债券更小。 接着看几张股市於长时间下的表现: 投资金律作者:威廉．伯恩斯坦 漫步华尔接作者:柏顿．墨基尔 与先前提到的长期持有的优势(一)那张图是相同的概念，一旦投资期间拉长时很有机会取 得丰渥的报酬 10年，20年，30年的滚动报酬:10年期，仅有两次略为亏损(红色圈处)，20年期全部 为正报酬，30年期最差报酬为1000% [免责声明] 本资料仅供意见参考使用，不得作为任何金融商品推介买卖之依据， 亦不得作为向他人 提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提供个人适当意见与资讯，但不保证资料完整性 ， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自行承担一切风险，本评论不负担盈亏之法律责 任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明使用，并无意图引介任何人至美国券商开户， 亦无意图向任何人推荐投资标的。 --

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