原文:http://guccismile.blogspot.tw/2015/02/jp-morgan2014.html 继先前四篇:JP Morgan摩根资产管理2014年度美国市场报告(美股篇1~4)之後，开始进入 总体经济篇(分为上中下)。 股市为经济的橱窗与缩影，影响市场情绪与观点的要因尤属宏观经济与市场周期(见下图) 至关重要，因此当了解目前市场所处周期与宏观经济数据後，能帮助你过滤听到新闻与媒 体消息等杂音，养成怀疑的态度与自身的判断能力，进而利用一次性利空与大众悲观情绪 浓的化不开时，方能积极且有信心与勇气完成你在事前的理性计画。 文章难度:50 第一张图:经济成长与GDP组成 左图:50年平均GDP成长为3.0%，然近年的扩张也鲜少超过平均值，平均为温和的2.3%，并 没有过热的现象。 右图:GDP组成与去年没什麽太大变化，住宅支出3.2%，消费68.2%一向占美国GDP将近70% ， 而净进口部分为-2.9%，将随着石油进口日益减少，在未来贸易逆差的状况应能获得改善 。 比较有差异的为非住宅民间投资较去年上升0.3%，而政府支出降低0.4%。 在先前文章提到: JP Morgan摩根资产管理2014年度美国市场报告(美股篇3，企业获利) 民间企业并没有大量举债进行扩张，通常这会在景气复苏确立并开始进入扩张期才会开始 上升，未来势必也会看到民间(企业)投资开始积极，进而提供拉动美股的另一波动能。 第二张图:消费者资产负债表 左上:比例与去年相比几乎没有变化，差异主要在绝对价值上，高於2007年高点82.1兆， 亦高於去年90.9兆，总计95.4兆美元。 组成为24%房屋，其它有形资产6%，存款9%，退休基金21%，其它39%。 右上:家庭负债占可支配金额比例%，处於历史低点，显市家庭财务杠杆健康。 右下:家庭财富，以超过2007年高点，来到82,907美元。 自金融海啸後，美国民众不断的去杠杆及财务优化，目前的民众负债比例回到30多年前的 历史低点，相同状况也曾发生1980,1994,2000年，当时亦处在经济低迷的阶段。 然而，当景气持续增温，收入增加，民众开始恢复借贷信心後，从图表清楚看到，接着对 於各样贷款的需求将会上升。 再来看一下整体借贷市场状况，房贷部分已於2013年Q2止跌回升，然增加速度并不快，对 於房贷较为谨慎评估，显示目前地产复苏仍处於初期。 而非房贷部分成长较为快速，将非房屋贷款细项展开如下: 学贷增加为:2008年海啸後，回校就读学生增加，加上政府提倡高等教育所致，且仅占整 体借贷市场金额9.65%，不需过於担心。 信用贷款成长温和与车贷成长较快，搭配所得增加，都将对民间消费大有帮助。 总结，与次贷危机相比，借贷状况健康许多，没有泡沫迹象产生，可期待房地产与金融业 终将受惠，加上美国升息後扩大的利差，又将挹注金融业获利。 期望在升息前，能有15%以上的修正，以补上我的资产配置中VNQ(房地产ETF)与XLF(金融 ETF)的两个版块，极可能会使用现金流策略的卖远月葡萄VNQ 75与XLF 22来达到低成本买 进又送现金的方式来降低持有成本。 不清楚美股线金流收入请参考: [基础教学]为什麽我选择投资美股(美股现金流收入上) XLF:与大盘比较相对低档，然在美股篇2中提到金融业，是唯一还没跃过2007年高点的类 股，差距还有-19.6%，自2009年以来已涨338.7%，本益比也在今年底正式超过历史平均值 ，然而近期随着美股接近前高，金融同样也在近一个月涨了7%，目前已偏贵。 金融仍为升息後美股下半场的重点布局之一，我会耐心等待升息前的震荡机会，期望大跌 15%以上，购入目标价位为21.5以下。 VNQ:不同於金融的位阶，房地产一直都比S&P500强势。从去年10月开始，我不断的卖VNQ 葡萄(我习惯挂高权利金等待回档)，始终未能成交，因为一路强劲上涨至90。VNQ一样是 我的资产配置中的重点布局，期望大跌15%以上，购入目标价位为72以下。 第三张图:信用状况(金融业) 左上:股票占总资产比例，自1990年代便高於平均值7.7%至今，看起来已为常态，因此， 我不是很确定此张图能看出的启示为何，还望知道的格友们不吝分享于我。 左下:工业与商业贷款增加速度较快，然10~12年，因08~09年基期较低，因此年增率看起 来特别高，2012年後成长趋缓，企业扩张温和，也低於2007年的21%。 此外，可以看到在房地产贷款，至2012年开始复苏，但速度仍对的慢，毕竟必须等到民众 收入持续增加，恢复信心後，才会看到更明显的上升。 右上:信用违约率(呆帐率)，橘色为住宅房贷，灰色为消费贷款，蓝色为企业贷款。 ，灰色与蓝色都已降至比海啸前更低的违约率，又以企业贷款违约率降幅75%为最大。然 房贷部分虽从近12%降至7%，但距离海啸前的2%仍有相当大距离。 右下:放贷FICO评分，海啸前仅需700分即可获得贷款，自08年金融海啸後，放贷标准分数 都在750分上下，已维持在相对高的位置多年。 第四张图:产业循环 左上:私家小车销售状况，与上图中非房屋贷款细项中的汽车贷款成长相呼应。 左下:新屋开工，房地产为复苏初期，距离平均值推估还需2年以上达成，因此仍存在相当 多的机会。 右上:制造与贸易库存，Y轴为销售天数，目前39.5天为健康状态。 右下:资本财订单(排除飞机与国防)，资本财包括了工厂、工具、设备、机械，以及各样 能被用来作为生产用途的建筑。 目前虽高於平均568亿美元，但仍低於海啸前的650亿美元与科技泡沫前的700亿美元。 第五张图:住宅房地产 左图:三种房价指数，其中又以Case Shiller的美国20大城市与海啸前的差距最大，目前 仅走到房市泡沫前一半的位置。 右上:与上面提到的民众负债比例图一样，显示目前房贷金额占家庭收入的比例为历史新 低，目前为12.1%，平均为20.3%。 右下:房屋库存已从12年股的爬升至240万户，仅与2000年以前相当，且美国为人口进流入 的国家，更加显示目前数量相对低档。 综观以上，房地产开始复苏且不见泡沫迹象。 未完待续。。。 [免责声明] 本资料仅供意见参考使用，不得作为任何金融商品推介买卖之依据， 亦不得作为向他人 提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提供个人适当意见与资讯，但不保证资料完整性 ， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自行承担一切风险，本评论不负担盈亏之法律责 任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明使用，并无意图引介任何人至美国券商开户， 亦无意图向任何人推荐投资标的。 [免责声明] 本资料仅供意见参考使用，不得作为任何 金融商品推介买卖之依据， 亦不得作为向他人提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提 供个人适当意见与资讯，但不保证资料完整性， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自 行承担一切风险，本评论不负担盈亏之法律责任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明 使用，并无意图引介任何人至美国券商开户，亦无意图向任何人推荐投资标的。 -- 追日GUCCI投资美股，享受生活 http://guccismile.blogspot.tw Survive in the market instead of defeating the market. 我的投资心法:每月都要有被动现金落袋为安，而不是帐面上的浮动损益。 --

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