原文:http://guccismile.blogspot.tw/2015/02/blog-post_8.html 上篇谈到美国企业在结构上与台湾的差异，以及短期和长期走势的不同。在接下来的 部分会慢慢踏入美现金流的核心，无论是本篇的股息或下篇谈到的现金流部分，前提都是 先做好最重要的工作，就是严选绩优资产，不是什麽类型的标的都合适(例如用在现今热 门或成长快速而受到投资人追捧导致价格过高的标的，或者没有获利能力或健康财务做为 支撑的企业)。 因此，假如没有时间或是能力静下心来好好审视你要用来做为让时间创造长期价值的资产 ，那麽，使用分散化的资产配置仍会是最好的选择。 5/24/2014,5/25/2014绿角资产配置战略总览课後心得 [基础教学]从线上游戏，轻松学会全球化资产配置 首先谈到股息的部分只是美股现金流中的次要部分，只要是各股就会有非系统性风险发生 的可能，因此，最好不持有单一个股超过总曝险资产的5%。 那麽什麽样的条件才是稳健的殖利率股呢? 我认为好的高股息=配息来自於充足盈余+能够持续+公司成长+股息成长 只看殖利率是绝对不够的，许多时候一些高股息是来自於业外收入(例如卖土地或其他短 期资本利得)，或者为了吸引目光而打肿脸充胖子，实际上公司并没有实质获利做为基础 。 此外，要能够持续非常长一段时间，而且股息还要能随着企业获利成长时跟着调升，因此 ，不需特别追求殖利率高的的企业。 巴菲特说:能够持续不断配发现金股利的企业，才是值得拥有的资产，代表企业屹立不摇 ，财务稳健。 以P&G(宝侨)为例:成立於1837年，是一家美国消费日用品生产商，也是目前全球最大的日 用品公司之一，产品遍及180个国家。 而更加难仍可贵的是， 连续120年配息至今不中断，且股利更是连续57年配息成长。 接着，看看近20年的股价保有成长性，也就是说，买进持有，以股东的身分参与宝侨成长 同时，也获得丰硕的股息回报。 多数人是因为企业而买进股票，一旦卖出股票，便不会再关心那家企业；而巴菲特则是透 过股票投资企业的角度在做思考。因此，我也还在持续要求自己务必以股东的角度投资在 够了解与认可的绩优企业上。 试算以小资投资12万元(4,023美金)，买进持有。 巴菲特说:如果你事前无法决定持有股票7年，请连买都不要买! 除此之外还可以找到许多类似的传统产业，经常是被大众摒弃或取笑其过於保守的企业。 然而坏消息是，P&G目前价格已偏贵。 以价值衡量指标来看: P/E:22.8 还记得在JP Morgan摩根资产管理2014年度美国市场报告(美股篇2，含金融与能源类股分 析) 当中的第一张图表(回报%与价值衡量表) Consumer Staples(必要性消费)，从2009年至今涨幅为197.7%，排在10个产业中间，而产 业平均P/E为19.1x P/B:3.6过高 P/S:2.87过高 EV/EBITDA:14.2过高(EV/EBITDA比可以看出收购一家企业相对於该企业创造现金流的倍数 ) EV:股票市值+总债务-现金 EBITDA:EV-利息-折旧-税前盈余(类似现金的概念) ROE:14.2%略低 殖利率:3%还不错，但在同业中已经算高了。 然而一个很重要的观念为，除了看这些绝对数字时，因为每个产业的状况差异很大，务必 同时与同业比较，如图中每个数字的右侧都有一个与同业比较的结果，能够协助更精确的 使用数字做出衡量。 综合以上显示目前价格很贵，而我设定的观察点，至少要跌20%到70以下，才可脱离 贵的价格。 而好消息是，只要有耐心，总会有机会在市场恐慌时，这时便是价值猎人虎视眈眈之时。 坦伯顿说:你的目标是着眼於长期回报率，而不是争先恐後抢着卖出，跟随大众做不理性 的行为。说起来容易，但的确需要很大的勇气，才能踏入和绝大多数人唱反调的情况。 介绍完第一种带有成长性的殖利率股後: 接下来介绍第二种具有固定配息的殖利率股，这类股票多数为成熟产业或是成长性趋缓的 产业，缺乏成长性听起来好像不是很吸引人。 然而业务缺少扩张性，不等於企业就不赚钱，反而可能是稳定现金收入的产业，且能够经 历金融风暴下仍屹立不摇。 待以下图表示例: 范例1: 上图蓝线为每季配息金额，红线为净利，因此，大抵上该企业是在有获利的情况下做配息 。 下图为以设定殖利率目标回推股价，多数时间是介於7%~10%之间，例如只要买在28.57以 下殖利率为7%。 接着，来细看每季配息是否够固定 从下可看出其配息从1996年~2014年，历经1997亚洲金融风暴，2000科技泡沫，2008金融 次贷风暴，2011欧债危机之下，皆能固定发放股利。 范例2:与上述范例算法相同，不再赘述 一样检视其在系统性风险下是否通过考验 范例3: 月配债券ETF:请注意，目前价格溢价3成，价格偏高，只能耐心等待。 因为美股个股为每季配息，因此，三只个股搭配债券每月配息，轻易就能组合出每月两配 息的配置，如下图表所示: 此外，特别需要知道的是，外国人会预扣30%的股息 总结免税与扣税规则: 债券ETF:部分退税(如利息收入或股息来自短期资本利得) 美国公司配息+美国来源:30% 投资非美国ETF美国来源:30% 投资非美国ETF非美国来源:免税 国外ADR:免税 申请退税部分，一切以券商给的1042-S为准，因此待收到券商的文件上的分类方能确定， 无法退税的部分就视为投资成本，配息不是投资的全部，且後续会谈到其它部分能省下的 成本效益(税额与交易费用)，会远远大於配息的30%扣税金额。 本来计画在本篇要比较复委托与美国券商手续费手续费以及台美交易成本方面比较， 然没想到此篇文章已过长，只好在下篇文章与美股现金流(Cash Income)一起写。 未完待续~~~ 首先预告一个对外国投资人的大利多: 外国人投资美股没有资本利得税，因此交易税是0... 「持续」无疑是人生中最具有威力的一件事。 一万个小时金律，持续耕耘方能成为领域专家。 [免责声明] 本资料仅供意见参考使用，不得作为任何金融商品推介买卖之依据， 亦不得作为向他人 提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提供个人适当意见与资讯，但不保证资料完整性 ， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自行承担一切风险，本评论不负担盈亏之法律责 任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明使用，并无意图引介任何人至美国券商开户， 亦无意图向任何人推荐投资标的。 [免责声明] 本资料仅供意见参考使用，不得作为任何 金融商品推介买卖之依据， 亦不得作为向他人提出投资建议使用。 本人已就可靠资料提 供个人适当意见与资讯，但不保证资料完整性， 如有遗漏或偏颇之处，请浏览人士，自 行承担一切风险，本评论不负担盈亏之法律责任。其中所出现的个股标的仅作为举例说明 使用，并无意图引介任何人至美国券商开户，亦无意图向任何人推荐投资标的。 -- 追日GUCCI投资美股，享受生活 http://guccismile.blogspot.tw Survive in the market instead of defeating the market. 我的投资心法:每月都要有被动现金落袋为安，而不是帐面上的浮动损益。 --

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