资料来源:J.P. Morgan资产管理 2014年美国市场报告 https://www.jpmorganfunds.com/cm/Satellite?UserFriendlyURL=diguidetomarkets&pagename=jpmfVanityWrapper&vanity=diguidetomarkets 文章难度:50 第7张图:牛市中的绩效 左边图表中的灰色显示多头市场在越过平均实质报酬率之前的涨幅，而蓝色Bar显示 在越过平均实质报酬率之後的涨幅，这边可以看到，其实多头在越过平均值之後经常还会 再走一大段，如在美股篇1提到，平均值本来就由极大值与极小值加总的平均，因此多头 报酬率自然会比平均值高上许多。 *根据JP Morgan给的数字，长期的平均实质报酬率(过去4季外部股东报酬率-通膨)为 2.5%，而2009年至今的多头还需再涨22%才会触及。 P.S.外部股东报酬率=本益比的倒数，例如本益比为10，表示预期股东报酬率为10%。 而右边图表则是表示，多头时期，创新高天数%，距离新高在1%之内的天数，以及距 离新高在5%之内的天数。可以看到这次多头创新高的数量明显高於1991-2000以及 2002-2007，距离新高在1%的天数也较前两次多很多，而距离新高在5%的天数确比前两回 低，这部分我不确定是因为拉回震荡超过5%的天数比较高造成的，还是创新高的速度很快 造成(很少拉回)，总之可以确定的是，不断创新高，而人类演化天生怕高，为避开高处跌 落山崖的危险。 第8张图:公债殖利率与S&P 500相关性 X轴为公债殖利率，Y轴为与美国股市相关性(+1~-1)。分水岭为公债殖利率5%，当高 於5%时，与美国股市为负相关性，而目前殖利率为2%，因此为正相关性。当今年下半年升 息之後，与股市仍保时正相关性。 第9张图:私人企业现金 左上:企业现金满满，未来无论是加发股利，或者增加企业投资，都将对股东或投资人有 利 左下:股息配发率30%(配息除以EPS)，熊市时期才会因为维持配息而拉高。 右上:企业资本支出与并购活动大增。 右下:配息(浅蓝)成长稳定与企业购回自家股票(嘉惠股东的另一种方式)成长。 呼应一下之前美股篇3中提到的民间投资: 第10张图:每年报酬与年间最大下跌% 过去35年，有27年股市为正报酬，比例为77%，下跌年份的平均跌幅14.2% 2013涨30%，没规定隔年2014就不能再涨，有连续上涨5年(1994-1999)，最终2000年泡沫 ，也有连续涨8年(1982~1989)休息一年再上涨3年，每年多为随机漫步，但可以确定的是 大跌15%以上时常是当年的好点，也是我目前保留50%现金的原因，再搭配资产配置买进持 有，能加强信心与降低波动。 单一年度虽难以预测，长期投资留在场子内方具有绝对优势，股市每年正报酬机率为66% ，多头持续时间平均为54个月，空头为21个月。 关於长期投资优势请参考: [基础教学]财商观念-投资的迷思1(债券比股票安全?) 第11张图:大型股与整体市场相关性 上图:用大型股做比较的原因是，大型股因为市值很大，波动也较小，因此假如连大 型股都巨烈波动时，往往是有系统性风险或是重大危机。 例如2战过後的1929 经济大萧条，1962古巴飞弹危机，1974石油危机，1987金融危机黑色 星期一， 2001 911事件，2008雷曼倒闭，2011欧债危机。 历史平均值为26.9%，目前为32.5%，但不表是高於平均就一定会怎麽样，如我不断提到， 平均值是极大值与极小值的加总平均。 下图:VIX恐慌指数19.2跟历史平均差不多，这个我不觉得有什麽参考价值，就是个数 据，只有发生危机时才会冲高。 第12张图:1900年至今美国股市走势(使用对数方式，让相同上涨%在Y轴上的高度相同) 牛市出现机会就是比熊市多很多，牛市上涨时间就是比熊市长很多，前提是长期持有 ，看得太短很容易出场。 长期持有的优势:一旦投资期间拉长时很有机会取得丰渥的报酬 美国股市部分到此结束，接下来将是总体经济篇，敬请期待罗! 完整图文请至: http://guccismile.blogspot.tw/2015/01/jp-morgan20144.html -- 追日GUCCI投资美股，享受生活 http://guccismile.blogspot.tw Survive in the market instead of defeating the market. 我的投资心法:每月都要有被动现金落袋为安，而不是帐面上的浮动损益。 --

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