小型股跟价值股的溢酬， 是由1992年由法玛(Eugene Fama，2013年诺贝尔奖得主)和法兰奇(Kenneth Frence) 发表的一篇研究报告中所提出的。 另外，散户投资正典的作者席格尔(宾州大学商学院教授)也将观察的股市数据 延伸到2006年，亦观察到这种现象的存在。 这篇文章从实务面的角度切入，如何利用这个现象来选择标的做资产配置。 因为有一些表格比较，建议可以看 部落格原文版： http://hclovenote.blogspot.tw/2014/12/20141204.html 纯文字版本： 实务面上，若要在资产配置策略中偏重小型股与价值股， 最简单的方式就是舍弃追踪标普500指数(S&P 500)的ETF (目前追踪标普500指数有三档ETF：SPY、IVV、VOO)。 标普500指数囊括全美500大企业，并采市值加权，这表示市值越大的个股， 在指数中的权重会较高。因此，纳入标普500的个股，除了有大型股的特质， 另外也因为深受投资人的喜爱(造成追高)，有成长股的倾向(成长股被认为股价高於 其基本面，也就是高本益比、高股价净值比等)。 市值越大投资比重越大，很明显的缺点就是容易掉入"追逐市场上赢家"的陷阱， 例如2000年的科技股泡沫事件，许多股价高到不合理的科技股被纳入标普500， 结果在2000~2002年期间，标普500指数累积跌幅将近-50%。 取而代之的选择是投资在范围更广泛的标的，例如：全美股票市场(Total Market Index) 、罗素3000(Russell 3000 Index)等指数，可以拿到整个市场完整的风险与报酬， 并且持有更多的小型股(Small-Cap)甚至是微型股(Micro-Cap)，并纳入更多的价值股。 投资在全股票市场的好处，就是让资产不特别偏重哪一个部位， 获得整个市场的平均报酬，不管今年是价值股当道抑或是小型股爆发， 一样都能获得好处。只要长期(30年以上)保持在市场的平均，就能赢过许许多多在投资 路上载浮载沉的投资人了。 介绍这两档广泛的全市场(大盘)指数ETF： VTI - Vanguard Total Stock Market ETF(Vanguard发行的全美股票市场ETF)， 这档追踪的指数为CRSP US Total Market Index，完整涵盖了大、中、小、微型股 一共3784只个股，内扣费更只有0.05%的超低比率。 IWV - iShares Russell 3000 ETF，也是完整涵盖微型至大型股， 不过持股数目较VTI少，只有3029只个股，内扣费用比率为0.2%，是VTI的四倍。 这两档ETF都是TD Ameritrade的免交易费ETF，买进跟卖出都不收任何手续费 (规定买进後30天内不可卖出)。 其实不难看出，VTI绝对是投资美国股市的首选，内扣费只有0.05%、追踪误差低、 流动性好、资产总值大。 再来看实际的数据，我拿IVV这档ETF(也是TD的免交易费ETF)代表标普500指数， 和VTI及IWV来比较，根据美国晨星提供的数据(截至2014/12/02止)： (表格详见网志) IVV短期的报酬，的确很有可能会赢过VTI及IWV，那是因为在那一段期间， 大型成长股的表现较突出。但是将时间拉长来看，时常有回归均值的现象(运势轮流转) ，所以不难发现，VTI及IWV的长期表现都能赢过IVV。 过去十年的年化报酬，平均VTI一年赢IVV约0.5%个百分比，若是经过十年的复利， 那会是很可观的数字。 ---- 另一方面，就我自己观察美股，我看到的是小型股的溢酬现象较为明显， 也就是说投资在小型股跟全股票市场(我称之为大盘)来比较的话， 小型股年年打败大盘的机率较高。 而价值股的溢酬现象，时常是某几年是价值股年，某几年又回到成长股年， 长期来看，若想投资在价值股来打败大盘，以历史数据告诉我们的， 并不是这麽有成效。 (提醒：观察的数据都是来自近10年的资料，很有可能这种现象在後十年就不复在) 如果是TD Ameritrade的投资人，如果想要加重小型股的投资比例， 可以参考这两档ETF(一样在TD免交易费名单中)： VB - Vanguard Small-Cap ETF，追踪的指数是CRSP US Small Cap Index， 内扣费用为0.09%，维持Vanguard低费用比率的优良传统。 IJR - iShares Core S&P Small-Cap ETF，追踪的指数是S&P SmallCap 600 Index， 内扣费用为0.14%。 同样叫做Small-Cap的ETF，但是要注意两者的结构大不相同 (根据持有的股票市值大小来看)，我们透过这个表格来了解一下： (资料来源：美国晨星) (表格详见网志) VB的主要部位是在中型股及小型股，而IJR则偏重在小型股及微型股。 这边特别列出VTI，要说明VTI虽然持有小型股跟微型股，但比例非常小。 再来，我们来看这三档ETF之间的报酬比较： (表格详见网志) VB跟IJR不管是在5年年化或是10年年化来看，都是赢过VTI的。 一样，小型股胜过大盘的现象，并无法保证时时都存在。假设某年大型成长股当道， 小型股就有可能会输给大盘。例如今年截至目前为止，标普500指数的报酬为13.9%胜过 小型股VB的报酬为6.28%。 为了避免伟大的羞辱者(市场)教训我们(市场总是有效率的消化所有已知的讯息)， 最好的作法就是"偏重"小型股，而不是"全压"在小型股。 以投资30年限来看，未来30年的经济发展我们无法预测。 而投资人该选择VB还是IJR？这个问题其实也困扰我很久，未来哪一档表现较好？ 谁也无法得知。对我来说，我能确知的是，VB的内扣费用较IJR低，因此会是我的首选。 毕竟Vanguard公司的结构，就是对投资人很有利。(简单来说，Vanguard基金的持有人 同时也是Vanguard的股东，这表示所有赚来的钱，扣除公司内部成本， 都会回到投资Vanguard的持有人手上) 不过，想要将持股范围触及到更多微型股的公司，还是可以选择IJR， IJR也提供很好的追踪能力，甚至比VB更好的流动性(交易量较大)， 资产总值也胜过VB。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 36.231.20.130 ※ 文章网址: http://webptt.com/cn.aspx?n=bbs/Foreign_Inv/M.1417697335.A.FC6.html ※ 编辑: k0783154 (36.231.20.130), 12/05/2014 00:14:29