陶冬：希债危机只是暂缓 美政治闹剧尚未落幕 市场已近转折点 http://news.cnyes.com/Content/20110728/KDY2Z614827HI.shtml?c=us_stock 钜亨网新闻中心　　2011-07-28 12:01　 近几周，市场来来回回地都是那两个故事，大西洋一侧的希腊债务危 机，与大西洋另一侧的美国国债上限困局。 希腊债务危机，以希腊技术性违约告终，迫使民间债权人接受「自愿 的」债务重组，穆迪将希腊的主权债务评级连降三级。在此轮希腊拯 救计划上，欧洲领袖表现出了罕见的勇气与决断，通过允许 EFSF（欧 洲财务稳定基金）干预二级债券市场，试图在希腊与其它欧猪国家间 打下一道防火墙。尽管还有几家私人银行未表态支持软性债务重组， 希债危机短期可以告一段落。 但是欧洲救援计划，仍未脱离 「花钱买时间」的俗套。的确，希腊通 过了财政紧缩案（下届政府会否承认仍是问号），但是整个救援计划 并未包括希腊经济脱困的路线图。希腊经济早已失去竞争力，社会福 利政策缺少必要的弹性。没有经济恢复活力，就难有财政收入的大幅 增长。希腊社会逃税成风，税制效率不改善，政府到头来还是无钱还 债。笔者相信，希腊危机只是暂缓，而非远去。 美国债务上限问题，被国会领袖当政治游戏玩着。双方对着电视镜头 指责对方的兴趣，大过坐在会议室内谈判解决问题的意愿，华盛顿的 边缘政治会玩到最後一刻。笔者认为，双方在最後一刻妥协的机会比 较高，但是也不排除双方达不成协议的可能。不排除美国进入技术性 违约之後，国会才出招补救。哪怕国会最後通过议案，提高债务上限 ，笔者认为信用评级机构都有很大的可能调低美国的主权评级，因为 这场政治闹剧，充分显示了华盛顿的政客将自身的政治利益凌驾於国 家利益之上；因为仅提高债务上限而不解决结构性财政赤字的根源其 实於事无补。 美国一旦出现违约，势必对金融市场带来震荡，银行去杠杆随时可能 导致对风险资产的恐慌性抛售，不过笔者认为这不会是美元的末日、 美债的末日。七十年代英国债务危机，为英镑作为国际储备货币画上 休止符，因为美元已经可以取代英镑的地位。如今的世界，尚看不到 另一个足以全面取代美元的替代储蓄货币，一个有足够容量的可以替 代美债的债券市场。 瑞信通过追踪近两百个货币、信 贷、债市、股市、风险指数所编制的 全球风险意识图显示，由於欧债、美债危机，市场的风险意识已经进 入恐慌区间。当这个风险图处在正常区间时，它与市场走势关联不大 。但是如果风险意识抽高两个标准差进入狂热区，或拉低两个标准差 进入恐慌区时，市场在三个月内出现拐点的机会很高。笔者无法预言 明天会爆出什麽风险，市场是升是跌，但是历史经验似乎表明，现在 或许已接近市场的转折点。 陶冬的博客网址：http://blog.cnyes.com/My/taodong/ -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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