陶冬：为了利益与欧元稳定 欧盟不得不救 http://ppt.cc/ex9S 钜亨网新闻中心　　2011-06-17 11:40:43　 知名分析师陶冬在最新博客文章中指出，希腊违约只是时间的问题， 但是为着自身利益和欧元的稳定，欧洲领袖对希腊不得不救，至少要 拖到其它欧猪的债务情况有所好转。陶冬认为， 希腊宣布债务重组， 然後被踢出欧元区，通过货币贬值重整经济是最後的出路，只是这个 现在不能做。 以下是陶冬最新博客文章全文： 希腊政局不稳，欧洲领袖在拯救计划上互不相让，希腊拯救计划难产 的可能性颇高。 CDS的价格显示，市场认为希腊有81%的概率违约。 有人甚至将希腊破产，与当年雷曼兄弟倒闭相提并论，预言欧洲银行 遭到重创，进而在金融领域掀起巨澜。 笔者认为，希腊目前的困境与雷曼倒闭不可同日而语，欧洲大国早晚 会救，希腊财政问题未必这麽快就爆。 1）雷曼之所以进入历史书，不在於它破产了，而是它的破产带起了一 场酝酿已久的危机。 雷曼倒闭的突然性、连锁性和资产缺乏透明度， 触发了信心危机、金融恐慌，资金市场流动性断流，整个金融体系几 乎陷入“猝死”状态。 当年的高杠杆，今天已经降低了许多；当年盘 根错节的有毒衍生工具，今天基本已经消失，发生类似火烧连营的基 础似乎不复存在。 换言之，导火索还存在，但是火药库不见了。 2）美国前财长保尔森听任雷曼倒闭，最终要花??大得多的成本来平息 危机。 这个教训广为决策人所熟知。 欧洲各国利益纠葛严重，决策 能力低下，但是领导人并不蠢。 当危机之火烧到眼前时，相信他们会 做出反应，至少将危机爆发的时间延後。 而且IMF等国际组织对付危 机的应变能力、政治意愿和资金实力均大有提高。 3）希腊以自己的力量，一定难逃破产命运，但是欧洲大国具有避免希 腊即时违约的需要和利益。 希腊一倒，市场势必竞猜下一个破产的欧 猪，骨牌效应是难免的，而法国德国的银行在南欧均有大量资产。 欧 洲大国救希腊，其实是在救自己的银行，回避自身的金融风险。 德国 与法国、欧盟与欧央行之间分歧甚深，不过在避免火烧连营上，立场 是一致的。 4）软性违约与破产对银行的冲击大不相同。 欧洲央行坚持一旦软性 债务重组即视为违约，市场上有人将重组与雷曼倒闭划等号。 债权人 将到期希腊债续期，在会计处理上与雷曼债的颗粒无收完全不同。 另 外当年衍生产品缺少透明度，银行无法评估资产价值，也无法评估对 手的信用。 希腊债的透明度很高，各银行的潜在风险是可计算的，也 就少了因对手风险带来的交易停摆。 笔者认为，希腊的债务问题既没有三周前那麽乐观，也没有今天这样 悲观。 希腊恐怕没有能力靠自身之力，从债务绝境中解脱出来，违约 只是时间的问题。 但是为着自身的利益和欧元的稳定，欧洲领袖对希 腊不得不救，至少要拖到其它欧猪的债务情况有所好转。 长远来讲， 德国不可能无条件、无时限地为希腊买单。 希腊宣布债务重组，然後 被踢出欧元区，通过货币贬值重整经济，应该是最後的出路，只是这 个现在不能做。 希腊债务的好坏消息交织和欧元乱波，还会持续很长 时间。 踩对了点子，倒不失为上落市中的机会。 -- 1 Foreign_Inv 试阅 ◎海外投资板 2 ForeignEX 理财 ◎外汇板 3 Fund 基金 ◎基金版 4 Stock 学术 ◎股票版 --

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