http://chinese.wsj.com/big5/20110616/tec120231.asp?source=whatnews 科技行业出现新泡沫的担忧蔓延至中国的互联网业﹐加上对中国公司会计问题的质疑﹐高 企的股价随之暴跌﹐并引发了对今後中国网络公司在美国上市能否获得追捧的质疑。 仅仅两个月前﹐中国的互联网行业还是如日中天﹐此前中国网络公司在美国的首次公开募 股(IPO)潮吸引了旺盛的投资者需求。不过﹐即使是在周二的大幅攀升之後﹐近几周的股 价仍是大幅下挫﹐无论是在线视频网站优酷网和被宣传为中国的Facebook的人人公司等新 上市公司﹐还是搜索巨头百度和门户运营商新浪等老牌公司﹐其在美上市的股票都是这样 的遭遇。 在线图书销售商当当网去年12月在纽约证券交易所上市首日股价飙升了87%﹐今年1月曾一 度涨至更高的水平﹐然而上周却首次跌破IPO发行价。人人公司在一个月前上市首日股价 大涨29%﹐不过一周後就跌破了14美元的IPO发行价﹐周三纽约股市接近午盘时的交易价格 为7.90美元。百度股价较七周前的最高收盘价跌了20%﹐市值缩水约107亿美元。 在大约同一时期﹐纳斯达克综合指数较4月底的最高收盘点位跌了7.6%﹐中国基准股指较4 月的最高收盘点位跌了11.5%。 新加坡电信(Singapore Telecommunications Ltd.)旗下风险投资子公司SingTel Innov8 负责投资的董事总经理William Bao Bean说﹐期望股价回升的理由越来越少﹐利好的因素 越来越少﹐投资者开始寻找卖出的理由。我认为我们将看到的是价格的逐渐走低。股价必 须逐渐符合估值。 美国科技行业也开始显露出泡沫的迹象。《华尔街日报》3月份报导说﹐Facebook员工在 寻求向机构投资者卖出股份﹐价格对应的估值约为750亿美元﹐而两个月前一项投资体现 出的估值为500亿美元。《华尔街日报》六周前还报导说﹐熟悉Facebook最近财务状况的 人士认为﹐该公司的利润增速足以证明最早明年春季进行的上市能有1,000亿美元甚至更 高的估值。社交网站LinkedIn Corp.上个月在上市首日股价涨了逾一倍。团购网站 Groupon Inc.上周提交了上市申请﹐对应的公司估值最高可达200亿美元﹐即使目前为止 Groupon一直严重亏损。 即使是在投资者开始集中关注在美上市中国公司最近曝出的一连串丑闻之前﹐中国互联网 股已经开始下跌。有10多家在美上市中国公司股票停牌﹐美国证券交易委员会 (Securities and Exchange Commission﹐简称SEC)开始调查一些公司的会计和信息披露 问题。分析人士说﹐对这类治理问题的担忧进一步损害了投资者对中国互联网股的信心﹐ 即使是对一些未被指有任何违规行为的公司也是一样。 此外﹐由於对中国经济增长普遍放缓的担忧﹐互联网股也开始受到影响﹔中国经济减速从 中国基准股指的下跌可以体现出来。标准普尔(Standard & Poor's)本周说﹐市值1亿美元 以上的中国互联网和太阳能公司过去一年的业绩表明﹐这些公司可能一直处於一个已经破 裂的泡沫中。 尽管估值最近有所下降﹐很多中国互联网公司的估值依然很高。百度的市值仍有约423亿 美元﹐较雅虎(Yahoo Inc.)高出一倍以上﹐今年的市盈率约为46倍。优酷网尚未盈利﹐市 盈率已经约为54倍（根据2010年的收益）﹐而人人公司市盈率约为41倍。（即使是对迅速 增长的公司来说﹐这样的市盈率也很高了。） 相比较而言﹐实现盈利的LinkedIn市盈率为30倍左右。纽约市场研究公司EMarketer估算 社交网站Facebook去年的收入为20亿美元﹐按照这个数字﹐Facebook的750亿美元估值将 使其市盈率达到37.5倍。 就连有些中国互联网公司也说估值太高。新浪首席执行长曹国伟周二说﹐对科技公司来说 ﹐整个市场肯定存在泡沫﹔并非所有公司都应在这种价值水平进行交易。但他又说﹐对中 国公司的担忧部分是寻求从股价下跌中获益的对冲基金挑起的传言引起的。他说﹐大多数 中国公司都是拥有良好企业管治的好公司。 当当网董事长俞渝5月20日说﹐由於估值太高﹐所以不考虑在中国收购其他电子商务公司 ﹐但她在上周五又说﹐最近抛售股票的现象是“反应过度” ﹐因为当当和新浪等公司没 有会计问题。当当网竞争对手北京京东世纪贸易公司首席执行长刘强东上个月也说﹐由於 目前价格都太贵﹐公司会等一等再进行并购。京东经营着另一家零售网站京东商城（ 360buy.com）。 百度首席财务长李昕?5月25日说﹐在中国互联网领域确实有一些伟大的公司﹐但也有仍然 需要展示公信力和建立业绩记录的公司﹐如果这些公司享受到过高的估值﹐我会将其归为 “泡沫”类型。 尽管市场摇摆不定﹐但更多的公司仍然希望筹集资金。据知情人士上个月说﹐中国服装零 售网站凡客诚品（Vancl.com）计划於第四季度在美国IPO﹐筹集7.5亿至10亿美元的资金 。视频及游戏服务公司迅雷公司上周提交了在美国IPO的申请﹐计划发售约2亿美元的股票 。谷歌公司（Google Inc.）持有迅雷少量股份。北京京东截至4月已筹集新资金15亿美元 ﹐并希望最早2013年在美国上市﹐再筹集20亿美元或以上的资金。 有些标新立异的公司加入了IPO热潮。6月9日﹐儿童娱乐公司淘米控股有限公司上市﹐该 公司最大的专营产品是以“可爱的鼹鼠”为特色的在线游戏《摩尔庄园》。然後还有盛大 文学海外控股公司（Cloudary Corp.）﹐它将自己称为一家“在线出版公司”﹐用户可在 其运营的多个网站上阅读电子小说。盛大文学的收入来源是对优质内容的收费以及在网站 出售广告等。公司公布去年的收入为6000万美元﹐净亏损690万美元。上个月公司提交在 美国IPO的申请﹐计划发售约2亿美元的股票。 分析师说﹐以互联网用户数量计算﹐中国已经是世界最大的市场﹐互联网公司在这里仍有 巨大的潜力﹐中国的互联网领域不大可能像美国科技行业在上一次互联网泡沫之後那样崩 溃。 上海RedTech Advisors公司董事总经理克伦德尼（Michael Clendenin）说﹐在中国的许 多公司确实有可行的核心商业模式﹐问题在於﹐投资者太过心急﹐忽视了这些公司的实际 业绩﹔当市场泄气时﹐这些公司的股票会下跌﹐但公司会仍然存在。 但中国网络公司确实面临比许多美国同行更激烈的竞争。人人网与Facebook类似﹐但它有 好几个强大的对手﹐也没有Facebook的主导地位。包括当当、京东和凡客诚品在内的在线 零售商正在拷贝亚马逊（Amazon）的方式﹐将业务扩展至销售从服装到电子产品的各类商 品﹐形成了十分激烈的竞争﹐比亚马逊在美国面临的竞争要大得多。 北京研究公司易观国际（Analysys International）首席执行长於扬（Edward Yu）说﹐ 总的来说﹐我认为中国不是一个足够大的市场……中国没有足够的空间容纳两三家以上像 亚马逊这种规模 --

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