黄金价格重挫，中国央行、大妈却在疯狂扫货！钱潮疯涌下的金价，可望再战新高？ 风传媒 2026-10-12 林彦呈 中国人民银行（央行）连续23个月增持黄金，创下至少2015年以来最长纪录；中国今年前 8个月黄金进口量突破1000吨、金额已达1588亿美元，双双超越2025年全年水准。在中国 经济持续承压、房市低迷、存款与债券报酬率下滑之际，官方与民间资金同步涌向黄金， 反映北京当局希望降低对美元资产的依赖，民众也积极寻找传统投资管道以外的资产避风 港。 中国央行9月增持约23吨黄金，创近3年来单月最大增幅，延续长达23个月的连续买进纪录 。中国黄金需求持续升温之际，国际金价却在9月回档超过8%，降至每盎司约4176美元， 相较於1月突破5500美元创下的历史高点明显颓弱，但分析师认为，中国央行持续累积黄 金，加上家庭与企业避险需求不减，将为金价提供支撑，市场也开始关注这股买盘能否延 续至2027年。 中国黄金进口量超越去年全年　民间避险买盘同步升温 根据中国海关数据显示，今年前8个月黄金进口额达1588亿美元，进口量超过1000吨，远 高於2025年进口额965亿美元、进口量886吨的水准。道富投资管理（State Street Investment Management）黄金策略主管Aakash Doshi指出，中国今年前8个月的消费性黄 金进口量创下历史新高，境内黄金价格溢价持续攀升，反映冬季传统旺季的需求正在增强 。 在中国经济前景不明朗的情况下，黄金逐渐成为家庭资产配置的重要选项。过去长期被视 为家庭财富主要储存工具的房地产市场，至今仍深陷多年低迷，削弱民众透过房产累积财 富的意愿；股市表现也未能提供足够吸引力。代表中国大型上市公司的沪深300指数今年 以来下跌约8%，与美国标普500指数上涨13%形成强烈对比。 与此同时，中国企业借贷需求疲弱，银行存款与债券的报酬率也随之走低。中国1年期公 债殖利率已降至约1.2%，远低於美国同期公债殖利率约4.46%的水准。当房地产、股票与 固定收益资产都难以提供令人满意的回报，黄金的避险吸引力便进一步上升。 盛宝银行（Saxo Bank）大宗商品策略主管Ole Hansen指出，中国持有黄金的机会成本， 比起许多西方市场低得多。这意味着，当其他资产的收益率下降，持有不会产生利息的黄 金所需付出的机会成本相对有限，有助支撑中国境内的黄金需求。 北京降低美元依赖　美债持仓降至18年低点 民间买盘反映资产保值需求，中国央行持续增持黄金，则带有更明确的外汇存底配置与地 缘政治考量。 瑞士宝盛集团（Julius Baer Group）分析师Carsten Menke认为，中国人民银行增持黄金 的主要动机在於政治因素，尤其是美国将美元及其金融体系作为地缘政治工具的风险，以 及北京希望降低对美国公债等美元资产的依赖。 2022年俄罗斯入侵乌克兰後，西方政府冻结俄罗斯央行持有的部分海外资产，凸显一国持 有的外汇存底若存放於境外，在地缘政治冲突升高时可能受到限制。相较之下，存放於本 国金库的实体黄金，不会以相同方式受到外国政府冻结境外金融资产的影响，因此成为部 分央行分散外汇存底风险的选项。 美国财政部数据显示，中国持有的美国公债规模持续下降，今年7月降至6180亿美元，创 18年来新低。中国在减持美债的同时，持续调整外汇存底配置，黄金因此在降低美元资产 集中度的策略中扮演更重要的角色。 此外，中国也有意深化国内黄金市场的发展。Menke表示，北京当局推动建立更完善的国 内黄金市场，也可能促使官方补充黄金库存，成为增持行动的另一项动力。 他估计，截至2026年8月底，中国央行今年累计购金量约190吨，其中约110吨并未对外公 布。这项估算显示，官方实际累积的黄金可能高於公开数据所呈现的规模，但未公布的购 买量仍属分析师估计，不能直接视为中国央行已确认的官方数字。 根据世界黄金协会（World Gold Council）资料，截至8月底，中国官方黄金持有量约 2387吨，是全球第5大黄金持有国，不到美国持有量的三分之一。尽管与美国仍有明显差 距，中国持续增加黄金配置，已成为全球央行黄金需求的重要组成部分。 金价回档仍有央行买盘撑腰　2027年初上看5500美元 黄金本身不会产生利息，当美国公债殖利率走高、持有美元资产的收益增加时，黄金通常 较难吸引资金。近期美国公债殖利率维持高档，加上联准会已释出2026年仍可能再度升息 的讯号，均对金价形成压力。 不过，荷兰国际集团（ING Bank）大宗商品策略师Ewa Manthey分析，中国买盘已成为支 撑金价的重要结构性力量。央行通常以长期配置为目标，对短期价格波动的敏感度也低於 一般散户投资人，因此，即使金价已从历史高点回落，官方持续累积黄金仍有助缓冲市场 卖压。 □Menke指出，尽管市场对利率的预期与公债殖利率升幅更为明显，金价仍维持在夏季水准 之上，反映黄金需求对利率逆风具有一定抵销作用。 在需求持续强劲的支撑下，Doshi预测金价到2027年第1季末可望升至4750～5500美元。这 意味着，尽管金价9月曾经大幅回档，仍有分析师看好未来数月可望重新走高。 然而，中国黄金需求也存在可能降温的因素。Hansen指出，若中国房地产与股市重新获得 投资人信心，资金可能重新流向其他资产；人民币走弱则会推高以人民币计价的黄金价格 ，可能抑制部分国内需求。此外，若利率上升、银行存款的吸引力改善，民众或许会减少 黄金配置。 更长期来看，若全球央行逐渐降低分散外汇存底的意愿，或地缘政治紧张情势明显缓和， 也可能削弱官方购金动能。不过，Hansen认为，这两种情况目前看来都不太可能在短期内 发生。 在中国经济仍面临房市低迷、投资选项有限等压力之际，民间避险需求与官方分散外汇存 底的策略，正共同支撑黄金市场。即使短期金价受到美国利率与公债殖利率牵动，中国持 续购金的趋势仍可能是影响全球黄金需求与价格走势的重要因素。 https://www.storm.mg/article/11171584#page2 备注: 专家说黄金上看5500美元 还不欧印? --

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