刘忆如／美元强势货币更上层楼 http://udn.com/news/story/7340/711380 美国最近公布就业情况，显示过去三个月来就业人数增加一百万人，是一九九七年至今最 多；平均时薪的增幅，亦创下二○○八年至今最大。美国就业市场的佳绩，一方面支撑强 势美元的经济基本面；另一方面也因为造成市场预期今年六月联准会升息机率提高，美元 的多头情势因此更加确立；反映的也正是需求与供给两方面。 从需求面来看，美国经济表现的确超前；预估今年五％的ＧＤＰ成长率，五．六％的失业 率，大幅改善的贸易逆差（相较於二○○六年时每月约六七○亿美元的贸易逆差，目前的 贸易逆差仅为三九○亿美元），这些相对於不仅是欧洲及日本，或甚至是表现亦不差的英 国、加拿大，都遥遥领先。 而且，因为美国表现的强劲，今年美联准会的升息应只是哪一个月份的问题；也因此，目 前同样的十年期公债，美国殖利率一．九四％；相对於英国及加拿大的一．五％，德国及 日本的○．三五％及○．三七％，也都深具吸引力。 另外，从供给面来看，美元的供给量自去年十月ＱＥ结束後不再增加；但欧元区刚推出的 ＱＥ策略却规划将开始每个月发行六百亿欧元购买债券。尤其，虽然欧元区推出ＱＥ并不 令人惊讶，但其幅度却超出市场预期，推行的时程更宣布没有预先设定的限期，且至少会 实施至二○一六年九月，或是欧元区通膨率显示明显改善为止；这种大手笔的欧元通货量 的发行计画，当然亦助长欧元贬值、美元升值的气势。 欧元区的ＱＥ之外，全球最近吹起的降息风（甚至负利率），更相对地让今年将升息的美 元更具吸引力。今年一月，全球有七个国家／地区陆续降息，包括印度、瑞士、丹麦、加 拿大、欧洲、新加坡、俄罗斯；二月份更有二月三日澳大利亚降息、中国大陆人行二月四 日调降存款准备金率，以及二月十二日瑞典央行甚至将银行体系的附买回利率都降至负○ ．一％；种种这些都让美元更显优势。 不过，这些其实也仅是建立在一个静态立基点上的预估；而没有考虑一些可能的动态变化 。例如，欧元的ＱＥ可能会带来多少欧洲的复苏效应？又或是今年全球的经济情况仍存在 许多变数，这些都对美元的强弱产生影响；更何况，所有美元走强的理由，事实上都已广 为市场所了解，甚至已反应在这阵子以来美元的升值上（过去半年美元已升值十五％）； 因此後续美元还有多少升值空间，也并非绝对的定数。 只是，经历过半年来十五％升值後的美元，在历史上将如何定位？美元指数虽已达到目前 （二○一五年二月十三日）的九十四．二四，回升到二○○三年九月的水准；但距二○○ 一年的高点仍有二十％的差距；更较一九八○年代美元的最高价低了四十三％。因此，若 从长期趋势的几个转折点观察，美元今年持续走强的机率，仍是非常高的。 对新兴市场而言，如果美元真开始产生趋势上的转折改变，则因为美元利率较高且美元走 强造成偿还美元贷款成本增加，因此企业发行公司债时，将会减少以美元计价发行的债券 ，而改采以其他货币发行企业债；尤其以借入欧元，投资包括新兴市场在内的套利策略， 应将会更为盛行。 （作者为香港北威顾问公司董事总经理） -- 突然在想怎麽没人问她黄金了XD --

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