从货币政策看2014年经济 来源 : 钜亨网 http://goo.gl/8723bt 根据国际机构的预测，2014年主要经济体的国内生产毛额（GDP）之年增率为： 全球3.0-3.6%，其中美国2.6-2.8%、日本1.2%、欧元区（欧）0.9-1.0%，亚洲 地区6.2-6.5%和中国大陆7.3-7.4%，除日本外，皆较2013年之成长预估值稍高 ，但仍属低成长状态。国内机构对台湾成长率的预测在2.5-2.8%，虽政府努力 要保「3」，但若以季度年成长率来观察，2013年的欧美日和中国大陆呈逐季 上升现象，台湾则欲振乏力独憔悴。 货币牵引经济动向。实际上，在2008年发生全球金融海啸之前，全球大国正采 取紧缩货币政策，而在其後的因应上，皆采取宽松货币政策。若以比较接近中 央银行强力货币的指标来看，自2008年底迄今，美国联准会（Fed）持有债券 余额增加669%，日本基础货币增加89%，中国人民银行狭义货币供给M1增加96% ，而台湾央行的准备货币增加34%。 各国货币宽松程度的判别，以一个较简单的方式，可与货币的所得方程式所隐 含的长期均衡或最适当货币成长率，亦即，名目GDP成长率来做比较。 货币供给的实际成长率为短期现象，若其数值大於该均衡值或最适值则为宽松 ，反之，则为紧缩。 上述各国的货币成长皆高於各自名目GDP成长率，显示各国皆采取宽松货币措 施以因应金融海啸下之景气低迷现象。其中，美国为「极度宽松」，日银基 础货币自今年4月迄今已成长31%，为「激进宽松」。日前台湾央行宣布维持 M2成长目标区，在当前国内成长减缓、通膨率低下，和今年以来M2成长率逐 月上升的情况下，这种不缩小原目标区的作为，显示「适度宽松」政策的必 要性。 各国在采取宽松措施、「印钞救市」的效果，虽各有差异，但可归纳如下观点。 1.在景气长期低迷和通膨率偏低时，要增加其宽松程度，例如美国和日本，而 适度宽松应较适用在稳定成长时期采用微调措施，例如台湾和中国大陆。 2.强力货币宽松确有刺激景气的短期效果，而如果基础站稳并得其他支援，则 会产生中长期成长效果，例如，美国制造业复兴和日本安倍首相的第二、三支 箭的功用。 3.货币政策是反景气对策，若景气低迷则宽松，好转则紧缩，而宽松、紧缩、 宽松…是因应景气循环的必然现象，例如，美国量化宽松（QE）措施即将开始 退场，市场也正面看待这种现象，未见恐慌。 4.各国宽松的相对程度也因相关货币利差的变动而影响其汇率，例如，自2008 年以来，美国的极度宽松造成美元走贬，而今年以来的激进宽松也促进日圆贬 值。 5.经济学大师弗里德曼（Friedman M.）曾说，通膨（或通缩）都是货币现象。 当前欧美日设有通膨目标在2%，和中国大陆3.5%，以为货币调控之依据。由於 欧美日皆忧虑通缩的问题，故仍维持低利率水准和数量宽松，但中国大陆则因 国内通膨率已接近其目标，而采取稳健的宏观调控货币措施。 6.货币贬值有增加出口商汇兑收益的短期效果，但并不保证其出口竞争力会上 升。例如，用日圆表示的日本名目出口年增率，在2013年第2、3季分别为7.1% 和12.7%，但扣除日圆贬值的实质出口年增率则分别降至3.5%和-1.1%。最近台 湾也出现类似现象，需要加强国内产业政策和企业策略的调整，以提升出口竞 争力。 以上，回顾2013年主要国家的货币政策效果，展望2014年，若无供给面重大变 化之搅乱，例如，国际原油和重要商品价格的变动，货币政策所牵动出来的 2014年之经济情势，将会与2013年所见趋势有很多类似之处。 --

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