http://jp.wsj.com/Finance-Markets/Foreign-Currency-Markets/node_302506 瑞士央行6日宣布，将设定瑞士法郎目标价为1欧元兑1.20瑞郎以上，并且将实 施「无限量」购入欧元的方针。在欧元危机仍未解除下，这项声明虽让人震惊， 但应会是有效的政策。 虽然瑞士是经济小国，但自2008年以来，瑞郎成为警觉性强的投资者所选择的 避险货币。欧美各国陷入债务危机、日本则5年来换了6任首相，在主要国家里， 瑞士被视为维持稳定发展的国家。 不过，也因如此瑞郎的高人气，造成瑞士的出口品因而涨价，对於瑞士的出口 业者来说，造成极大的打击。瑞士央行这次在设定目标价的决策中，肯定也受到 这股压力的影响。瑞士央行在6日所发表的声明当中，表明「瑞士法郎现在被过 度高估，这将造成对瑞士经济严重的威胁，而且可能导致通缩的风险」。 然而，对於出口业者的影响，并不是瑞士央行进行干预的最重要理由。而是因 为央行是货币的独占供给者。在瑞郎等货币急速升值的时候，等同是市场发出瑞 郎还印不够多，导致过度需求的讯号。 在货币急速升值下，现代的央行最喜欢用的手段，为「公开市场操作」的干预 方式。在干预汇率时，虽然相较於其它货币，因为释出本国货币使得供给增加， 不过之後透过卖出国债等方式，再把释出的货币回收的「公开市场操作」，使得 货币供给量得以控制。不过，由於这可能将会给投机者预期心理，等同是没有解 决供需不平衡的根本问题。 与此相对，这次的瑞士央行，选择的不是公开市场操作，而是作多EUR/CHF。 换句话说，瑞士央行可说是铁了心要追加供给瑞郎，来应对增加的需求。这对瑞 士来说，并不见得会造成通货膨胀。今後，若是瑞郎的需求减弱，为了维持瑞郎 汇率的稳定，可将已买入的外国货币再行卖出，所以很容易能收回货币流动性。 对本国货币的对外价值深感忧心的观点，在世界的中央银行里，并不是主流的 想法。1970年代美元与黄金的停止交换，使得布雷顿森林体制为之崩溃以来，政 策当局倾向强调汇率应由市场来决定。不过，商品（货币）的唯一供给者，若是 该国的央行的话，市场将无法决定该商品价值，这种看似自由竞争主义的观点， 等同是要央行放弃统合内外，决定本国货币的供给责任。以明确破除这种错误认 知趋势的角度来看，对於瑞士央行的决断，我们会给予满分的评价。 --

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