http://cn.wsj.com/big5/20110504/hrd090030.asp 银价下跌的真正原因 银价泡沫在纽约遭受着一再的刺戳。但更大的威胁却来自华盛顿。 银价在六个月内涨了近一倍後﹐随着纽约商交所Comex分部两周内第三次提高白银期货合 约的交易保证金要求﹐银价本周跌了12%。 Comex分部这样做有着充分的理由。银价不断飙升﹐波动性在急剧增大。总之﹐Comex分部 成员的保证金要求从3.8%上升到了4.9%﹔这算不上是沉重的负担﹐除非你是靠大量的借款 来交易白银的。保证金是按白银期货合约名义价值的一个百分比收取的。 常被引用的金银价格比显然偏离了历史平均水平。即使是目前的水平﹐即在银价下跌後的 35倍金银价格比﹐也远远低於本世纪头10年62倍的平均水平。此外﹐银价上涨开始得较晚 ﹐表明投资者先是锁定了黄金收益﹐然後才进入了规模较小、熟悉度较低的白银市场。 不过﹐或许还有一个更大的力量在发挥作用。贵金属通常会表现出与实际利率的逆相关关 系﹐实际利率可以用通货膨胀保值美国国债收益近似表示。随着实际利率下降﹐持有金属 （而不是现金）的机会成本会降低﹐金属不会带来任何收益﹐而且持有者还要为储存金属 而花钱。 黄金﹐不过尤其是白银﹐真正上涨是在去年夏天﹐当时外界预期美国联邦储备委员会 (Federal Reserve)会实施又一轮的量化宽松措施﹐实际情况也确实如此。用五年期通货 膨胀保值美国国债收益近似表示的实际利率从去年8月的约1.3%降至今年1月的负利率区间 。此後﹐利率一直在零附近徘徊。 假如利率再次下降﹐将有助於支撑银价。不过﹐随着量化宽松政策将於下个月结束﹐更有 可能发生的情况是实际利率上升。这比任何上调保证金的措施都更能刺破银价的泡沫﹐并 且也会打击金价。 --

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