人民币自由化是时候迈出新一步 2011年 02月 28日 http://chinese.wsj.com/big5/20110228/hkv143051.asp?source=UpFeature 去年中国允许境外投资者拿到更多人民币﹐掀起波澜﹔今年的问题在於﹐中国将允许 他们拿着这笔钱干什麽。 中国在去年推出措施﹐允许境外的人们买卖人民币﹐从而创建了一个交易人民币与以 人民币计价的证券的新型离岸市场。一场宏大实验的第一阶段就此展开。 2011年﹐2月27日﹐在合肥的一家银行﹐工作人员正在清点人民币。 这些措施很快受到欢迎。据德意志银行(Deutsche Bank AG)计算﹐目前离岸人民币日 成交总额超过6亿美元。与日成交4万亿美元的外汇市场比起来﹐这只是一个很小的数目﹐ 但它是在去年10月份才1亿美元的基础上增长起来的。去年香港售出约360亿元（合54.8亿 美元）的“点心债券”﹐参与其中的投行人士认为﹐今年的发行量可以轻松实现翻番。一 家公司已经在着手筹备一只以人民币计价的股票的发行﹐这可能会成为香港发行的第一只 人民币股票。 这些改革使伦敦和纽约的交易员能够买卖最近以前还与世隔绝的人民币。但对於身为 离岸金融中心同时也是中国一部分的香港﹐影响尤为巨大。香港金融管理局(Hong Kong Monetary Authority)副总裁彭醒棠(Peter Pang)上周在高盛(Goldman Sachs)的一次大会 上对投资者说﹐香港作为孵化器的角色﹐可能是它近几十年来作为国际金融中心演化过程 中的最重要进展。 这个市场的食粮﹐是香港银行户头上不断积累的大量人民币资金。截至2010年12月31 日﹐这些资金总计3,149亿元（合479亿美元）﹐是一年前的五倍。背後既有北京推动人民 币用於境外贸易结算的努力﹐也有人民币继续升值的预期。 但问题来了：拿这些人民币干什麽呢？从人民币对美元每年3%到4%的升值幅度中获利 固然不错﹐但能不能把这些钱盘活呢？发行离岸人民币证券有助於这个问题的解决﹐但这 比不上可以直接投资中国内地。而且人民币也不会永远升值。 对於指望从离岸人民币市场融资的公司来说﹐这是一个重要问题﹐因为每一家公司都 必须获得许可﹐才能把它们筹集的人民币带到中国境内去。而对於香港拥有人民币存款的 银行来说﹐要把这些资金投资於内地﹐内地给予它们的渠道也是有限的。 不愿意让人民币流回内地的背後是“热钱”的幽灵。内地一部分人担心﹐对冲基金掌 握的热钱有可能给金融系统造成混乱。在高盛那场会议上﹐中国央行一位官员承认内地对 这个问题存在分歧﹐同时表示有关热钱的担忧是没有根据的。 中国人民银行货币政策二司副司长邢毓静说﹐或许你们已经注意到﹐关於热钱以及人 民币境外使用有很多讨论﹔我们应当注意一些假命题。 部分决策者似乎相信﹐让人民币回流中国是没有必要的。上海金融办公室主任方星海 1月份暗示﹐多数在香港通过人民币债券募集的资金都应该留在境外﹐以推动人民币的国际 化。这些话无法让後来的债券发行人放下心来。人家告诉你﹐你的钱不能拿到中国去投资 ﹐没有什麽比这更能打消你对点心债券的热情。 更给人希望的﹐则是有可能出台一种新的投资指标﹐允许境外机构将人民币投资於内 地的股票和债券。香港官员说﹐这个项目正在讨论。 第一东方投资集团(First Eastern Investment Group)董事长储立力(Victor Chu)预 计﹐北京将很快允许人们用更多创新的办法将人民币重新注入内地。一种办法或许是允许 私募股权投资公司在境外筹措人民币﹐然後在境内投资。这可以让离岸人民币市场拥有更 多长线观点﹐因为私募基金筹措和回收资金的时限最长可达10年。 储立力说﹐香港大有可为﹐因为这里有所需的专业人才和技术﹐也已经开始行动。 不过要实现这一点﹐就需要让中国领导人理解﹐人民币能否如其所愿地国际化﹐就要 看是否给予人们足够激励﹐从而参与这一过程。 --

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