人民币减缓升值正其时矣 财汇资讯提供，摘自：上海证券报 2008 / 07 / 30 星期三 09:56 人民币对美元汇率中间价自7月16日创下6.8128的汇改以来新高後，便在短短两个交易日 之後掉头向下，并持续在6.82以下区间盘整。此前，市场曾普遍认为，下半年人民币升值 步伐将放缓，并极有可能以短暂贬值来修正过度升值。 　　次贷危机爆发以後，美联储就一直奉行弱美元政策，这无疑加速了人民币的升值步伐 。而人民币单边升值预期导致的热钱流入，则进一步强化了人民币升值速度。难怪有人说 人民币对美元汇率被油价所绑架，油价升，则美元贬值，人民币自然被动升值。反之，油 价回落，则美元走强，人民币对美元汇率也相应回落。 　　短期来看，人民币对美元汇率要看油价的脸色。仅凭这一点，就可以认定支撑人民币 升值的基本面因素已得到有效释放。汇率如同币值的价格，自然也有可能出现泡沫。脱离 基本面的价格，不可能长期维持，人民币对美元汇率走低，也就不难理解了。 　　长期来看，汇率是否均衡，可以看贸易顺差的大小。币值低估因素逐渐释放的过程， 也就是贸易顺差逐渐减小并最终稳定下来的过程。上半年我国贸易顺差为990.3亿美元， 同比下降11.8％，净减少132.1亿美元。6月贸易顺差为213.5亿美元，较去年同期已有显 着下降，但距形成稳定的贸易顺差或逆差还有较长时间。由此可见，人民币长期升值趋势 依然不会改变。 　　在汇改之初，就有过关於升值路径的争论。大部分观点支持逐步升值，避免一次性升 值的阵痛和无法预知均衡汇率的尴尬。三年来的实践表明，缓慢升值对於实现经济增长目 标十分有利：不仅通过发展外向型经济扩大了外部需求，还推动了产业结构的依次升级。 如今，中国经济增长面临诸多不确定性，外部需求因次贷危机而显着下降， PPI持续高企 及人民币的加速升值也压缩了外向型企业的生存空间。上半年PPI上涨7.6％，人民币对美 元升值6.50％，即便是毛利率15％的外向型企业，还有多少生存机会呢？由此，人民币是 否继续升值就成了争议热烈的问题。 　　在人民币升值预期下，即便是能勉强维持生计的企业，也因看不清盈亏平衡点不敢贸 然接单。最终，大量的中小企业要麽停产、减产，要麽倒闭外迁，不仅对经济增长不利， 对就业也会造成巨大压力。如果升值不能获得好处，反而要以牺牲经济增长为代价，那人 民币升值又有什麽意义呢？ 　　事实上，市场对於人民币升值的态度已开始变化。比较明显的是境外远期市场(NDF) ，从4月中旬起，远期交割汇率就已出现贬值。从银行间外汇交易的即期市场看，对人民 币放缓升值的预期也逐步达成一致。7月28日外汇交易中心人民币对美元询价系统以 6.8410报收，较上一交易日收盘价下跌221基点，是汇改以来最大单日跌幅。市场普遍认 为，此前央行强调保持人民币汇率在合理、均衡水平上的基本稳定，已暗示了管理层可能 抑制人民币升值速度的政策取向。 　　人民币减缓升值意味着升值趋势不改，但节奏可以调节。在全球经济增长放缓及通胀 的双重压力下，人民币升值应该具有更多的灵活性和策略性。一方面，不至於对经济增长 形成较大伤害，另一方面，也要主动掌握升值时机，引导产业结构的合理转型。因此，汇 率改革也要服从宏观调控的大局，配合货币政策、财政政策等一系列措施，确保「一保一 控」政策落到实处。 --

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