※ 引述《isaacchen (元)》之铭言： : 在此要先跟大家说声对不起了0rz : 昨天的那篇文章计算方面出了一些问题 还好有BBMak大不吝指正 : 在此附上重新修订後的版本 不好意思 : 1. 从外汇存底变化看各国央行对欧元态度 : http://www.imf.org/external/np/sta/cofer/eng/cofer.pdf : 　　　　　　　95 96 97 98 99 00 01 : 02 03 04 05 06 07 　　 : Currency composition of official foreign exchange reserves : US dollar 59.0% 62.1% 65.2% 69.3% 70.9% 70.5% 70.7% 66.5% 65.8% 65.9% 66.4% : 65.7% 63.3% : Euro 17.9% 18.8% 19.8% 24.2% 25.3% 24.9% 24.3% 25.2% 26.5% : German mark 15.8% 14.7% 14.5% 13.8% : Pound sterling 2.1% 2.7% 2.6% 2.7% 2.9% 2.8% 2.7% 2.9% 2.6% 3.3% 3.6% 4.2% : 4.7% : Japanese yen 6.8% 6.7% 5.8% 6.2% 6.4% 6.3% 5.2% 4.5% 4.1% 3.9% 3.7% 3.2% 2.9% : French franc 2.4% 1.8% 1.4% 1.6% : Swiss franc 0.3% 0.2% 0.4% 0.3% 0.2% 0.3% 0.3% 0.4% 0.2% 0.2% 0.1% 0.2% 0.2% : Other 13.6% 11.7% 10.2% 6.1% 1.6% 1.4% 1.2% 1.4% 1.9% 1.8% 1.9% 1.5% 1.8% : 好的，时间拉到2002年後。 : 2002年欧元兑美元的汇率是0.9美元兑ㄧ欧元 2007年底是1.5美元对ㄧ欧元 : 升值了60%以上，也就是说，不要说各国央行加码欧元啦，只要原持有欧元部位都不要卖 : 保持2002年的原有部位，欧元占各国外汇存底的比例应该要到什麽地方才合理呢？ : （感谢PTT热心版友BBMak指正小ｉ的算式错误，并提供宝贵的正确算式） : 小ｉ借用B大的公式，重新计算欧元经过几年来的大升值後，到了2007年比例为何比较合 : 理? : 若不考虑其他货币因素（其实美欧两货币合计已经超过九成，其他货币影响可以忽略不计 : 。） : 取2002、2007的汇率与外汇存底部位来看： : 2003 2007 : 美元资产比例 66.5% 63.3% : 欧元资产比例 24.2% 26.5% : 美元＋欧元资产比重 90.7% 89.8% : 美元资产/(美元资产+欧元资产) 73.3% 70.4% : 欧元资产/(美元资产+欧元资产) 26.6% 29.5% : 欧元兑美元 0.9 1.50 : 也就是说，2007年时欧元和美元所占各国外汇比重的比例为29.5%：70.4% : 我们先把这个重要数据（29.5%：70.4%）记起来，等等有用。 : 接下来，B大提供我们一个模拟情境（真的要感谢B大） : 假定我2002年有1000元(美元计价) : 然後我73.3%放在美元，26.6%放在欧元 : 也就是我有733元美元，266元放在欧元（换算为当时欧元价位为295欧元） : 那麽，到了2007年的时候，假设美元没有任何变动，还是798美元 733美元 : 而我也没有出售、买进欧元，所以原先295欧元升值後（升值67%） : 从2002年约当266美元变成2007年约当493美元 应该是295欧元*1.50(你表里的假设)442.5美元 : 那我们来看不出售也不买进的情况下，美元和欧元应该占资产多少 : 美元资产比重：733/(733+493)=733/1226=60% 733/(733+442.5)=62.3% : 欧元资产比重：493/(733+493)=493/1226=40% 442.5/(733+442.5)=37.6% : 也就是说，不要说增持欧元好了，光是保有原有的欧元部位，在欧元升值的效应下。 : 到了2007年，欧元和美元所占的比重应该分别为40%：60% : 可是，还记得上面提供的实际数据吗？实际的比例是：29.5%：70.4% : 换句话说，保有原本部位下，美元资产应只有占60%，但实际上却有70.4%， : 美元缩水的情况下竟然还有70.4%，相反地，欧元按照升值的比例计算，应该要占到40%， : 但实际上却只有29.5% ... : 这麽大的差距，意味什麽? : 这表示，各国实际上是在增持美元，而不是减持美元！ : 反而是在欧元升值的过程中，欧元遭受到逢高减码的命运。 整个推论算是有所本 但忽略了一个重要的因素 也就是这里的外汇存底只以百分比去算 (i大是以外汇存底总金额不会变动的情况下推论) 但外汇存底每年都在增加(这是货币基础自然增长的原理) 这代表外汇存底增加并非来自美元贬值所造成的而已 特别是2000年以後 亚洲新兴国家竞相追逐外汇资产 加上国际热钱的效应 都推升了各国的外汇存底 以中国大陆而言 2000年 168,278 (百万美元) 2002年 291,128 (+73%) 2007年 1,530,280 (自2002年又+426%) 这样的国家不胜枚举 也就是说 必须把2002~2007年每年增加的外汇存底计算进去 当然 有些人觉得 没差阿 各货币持有 "比率"一样会同步使金额增加 但这就牵涉到"成本基础" 也就是每年的美元加进去没有汇率问题没错 但欧元就得计算到当时的汇率而不是皆以0.9计算 即0.9~1.5 的成本摊算後 欧元持有比重会因此再降低 (升高多少端看整体外汇存底非美元贬值原因上升比重) 再者 汇率若以表中外汇存底比重资料计算为基础的话 汇率似乎应该是要抓2002年末的"1" 而非0.9 这个计算更正 又会再使得欧元的比重再降低 因此离70-30%的距离 虽不中 亦不远矣 ~ 当然 欧元被高估的结果我是认同的 但外汇存底的变动性太大 所以我不认为可以视为一个重大的根据 但却可视为一项观察指标 观察央行买卖的心态为何~ -- 黑蜘蛛儿 抽撕破网儿 PK儿 http://www.wretch.cc/blog/ekin520&category_id=10844034 --

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