Ref. http://tinyurl.com/6e5agv 外汇存底 外部监理不可少 2008-07-18 ︱ 工商时报 ︱【陈碧芬／专题报导】 　美国二房风暴中，许多国家向美国政府购买其「类公债」的实情，因而曝光，特别 的是，动辄数千亿美元的投资金额，都是各国央行操盘的外汇存底资金。原本最讲求保守 、稳健的外汇存底投资法则，如今也陷入此高风险情况，让辅导全球金流系统的国际清算 银行（BIS），出面要求各国央行，一起学着看清楚未来的世界。 　操盘原则 求保守、流动性够 　BIS综合全球28国的外汇存底操作方法，也包括台湾在内，事实上约有全球外汇存 底的8成，发现各国主要负责的机关，有中央银行或货币政策管理局，面对最大的挑战， 就是各国政府要求外汇存底需要「一直为国库带来利润贡献」，主管机构却又不能不负起 政治责任：外汇存底不能少一毛钱！ 　在这份罕见的调查报告中，BIS发现各国外汇存底不管金额或多或少，最基本的操 盘原则就是获利保守、流动性够，诸如「安全的资产」─一篮子外币存款、「有担保债券 」─至少到期时本金要能拿的回来，「国库券及政府机构的类公债」─有国家政府作为担 保，不怕各国政府跑掉，尤其是全世界主权评等最高的美国、国际优质货币的美元，都是 外汇存底操作的史上惯例。 　中国钱多多 跃身美债大买家 　上述原则是「极端保守的理财之道」，不只政治压力大的外汇存底会这样做，保守 的传统金融业者也是这样做。在此次二房风暴中，我国央行总裁彭淮南对外界批评「央行 中弹」的说法极为不满，原意即在於此。 　由於1997年东亚金融危机之後，更多东南亚国家体认到增加外汇存底的重要性，也 开始学习率先为外汇存底理财的日本、台湾、大英国协，在BIS统计中，2000年之後大量 国外资金涌向购买美国国库券，尤其是中国大买家，一口吃掉极大部位，美国政府发债的 需求又没增加，因此各国买家转向购买优质公司债，又是造成另一波的外汇存底采购潮。 　从统计中可以看出，外汇存底投资的商品标的，也有少量的避险基金或衍生性商品 ，BIS指出，新兴金融商品只能算是外汇存底的操盘尝试，因为各国主管机关的内部管理 团队，受制於高获利、高风险压力，他们没有太大的权限敢於放手一搏。 　诸如央行的内部操盘团队，虽然已朝向决策层级的分阶，仍然承袭内部文化的传统 罩顶，容易衍生管理盲点，举例说，为了创造年度上缴盈余，以外汇存底为子弹，在汇市 上兴风作浪。BIS认为，最好的调整方向，是央行接受适度的外部监理，聘请民间的资产 管理机构协助管理，才有机会走出保守理财的阴影，也能为国家引进国际金融投资人才和 专业知识。 　BIS指出，在政治施压下，现行外汇存底的操盘法，只会让资金部位愈来愈多，未 来应该适度分割部位，采取民间商业银行的「投资/风险」回报率计算，导进前瞻的风险 控管系统，增加财务资讯的公开揭露，避免过多的人为因素干扰正常的运作。 --

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