◆美国股债市─次贷危机疑虑渐低 金融股领军反弹 美国股市上周在大型券商雷曼兄弟与瑞士银行的发股募资计划获得市场良好反应下，由金 融类股率先大涨，带领大盘劲扬，虽然联准会主席柏南克公开坦承美经济确有衰退可能， 以及稍後政府公布的就业数据中，显示三月份非农就业人口减少幅度高於预期。但在信用 市场逐渐走出阴影的利多下，美股演出2006年八月以来单周最佳涨幅，道琼及标普500股 价指数一周分别上涨3.2%和4.2%，那斯达克指数则上涨4.9%。在债市方面，市场对於信贷 市场的利多反映程度大致上亦高过就业报告不如预期的利空，使美国十年期政府公债殖利 率一周上涨1.1%，来到3.48%；三十年期公债殖利率则是小跌0.46%至4.32%。 联准会主席柏南克周三在国会听证会中，表示美国经济上半年成长幅度并不大，甚至还可 能陷入轻微衰退，但由於在一连串的降息行动以及布希政府的减税计划注入资金下，经济 在下半年将可望因货币与财政政策发酵而转强。柏南克除了首度松口表示经济可能衰退外 ，亦对通货膨胀问题持续表达关切，这可能表示联准会的降息动作即将接近尾声。 重要经济数据方面，周四公布的上周初请失业金人数增加3.8万人至40.7万人，超出市场 预期的36.6万人。周五发表的就业报告则续添市场的疑虑，美国劳工部表示，三月非农业 就业人口减少8万人，减少幅度较原先市场预期的减少5万人来得高，三月失业率亦从二月 的4.8％上升至5.1％。就业情况的不如预期也反映了柏南克对经济发展转向保守的发言， 然而市场对於这项消息并未以给予高度负面反应，原因是失业率向来为一落後指标，而柏 南克迟迟不愿表示景气是非已经衰退，也是因为他必须严守学术定义，以事後数据来对过 去情况下定论，因此这些数据与观点多倾向於反映过去，而非投资人最关注的未来。市场 在面对失业数据的反应，表示最坏的情况可能已过，对未来的看法仍不悲观。 企业消息部分，券商雷曼兄弟公司宣布募资计划，规模由原定的3000万美元提高到了40亿 美元，并表示市场需求量远超过供给量。这项计划消除了外界一直担心其步上贝尔斯登的 後尘的疑虑，而市场对新股的需求量超出原先预期，则代表市场认为次贷风暴可能已进入 尾声，有意逢低承接受挫最重的金融类股，因此带动了全球性的金融股大涨。此外，周五 雷曼兄弟分析师在报告中分析，金融业迄今已确定的资产减记金额约为3000亿美元，年底 前可能还会减记1000亿美元达到4000亿美元的减损总额，低於瑞士银行二月报告中高达 6000亿美元的预估值。在其他类股部分，由於原油价格回升，支撑能源类股收高。 综观而言，从金融类股的强劲表现中，可以看出市场对於次贷风暴的损害规模已做好心理 调适，也认为目前的市场价位已适当的反映预期亏损，因此市场会对雷曼兄弟40亿美元的 募资计划大表乐观，但同时却对於金融业续提次贷亏损的消息无激烈反应。然而市场目前 信心仍然偏弱，因此很快就将担忧目标转向就业及消费相关数据，以确定经济走向是否合 乎预期。本周美股主要企业将陆续公布财报，市场注目焦点将针对以零售业为主的企业获 利情形及未来展望，这些企业包括了全美第二大消费性电子连锁店circuit city、零售商 target等。除了可从消费市场热度看出经济放缓程度外，亦能观察能源价格上升是否对非 民生消费造成显着的影响。 ◆欧股─金融矿业走势强 支撑上涨气势 上周欧洲股市受美国市场及经济情况影响，由於雷曼兄弟和瑞士银行的募资受市场欢迎， 激励金融类股率先领涨，不过在德国第二大国营银行宣布提列67亿美元坏帐，高於原先预 期後，使得金融股小幅回档。此外柏南克发表美国经济可能衰退的谈话，加上三月份美就 业数据不如预期，也使得市场涨势稍歇，但在矿业及能源类股走强下，仍支撑欧股连续二 周收高，英国股市上涨4.47％、法国股市上涨4.36％、德国股市上涨3.1％，表现亮丽。 欧洲央行官员对欧洲短期经济展望表示乐观，并表示欧洲央行短期内将不会进行以降息方 式来提振经济，而是以资金挹注的方式，提供市场额外的流动性。原因在於欧洲金融业的 次贷曝险部位小於美国金融企业，且欧洲家庭负债水准较低，因此受冲击程度相对美国来 得低，因此欧洲央行的优先任务仍为抑制通膨。 企业讯息方面，金融机构瑞士银行如预期的宣布继续冲销次贷相关资产，同时宣布增资 150亿美元计画并更换董事长，由於美国雷曼兄弟的增资计划顺利，使市场将瑞银的提列 亏损视为利空出尽，导致瑞银股价在上周共大涨15%。汽车类股方面，由於柏南克坦承美 国经济可能衰退，加上美国就业报告结果不如预期，使车市萎缩看法再起，导致米其林等 汽车概念股回档修正。 德国政府公布二月份工厂订单月较上月减少0.5%，低於市场预期的上升0.9％。订单减少 的主因是欧元升值，以及全球经济走缓影响出口。花旗分析师亦将道琼欧洲600指数今年 底时的预估值调低，以反应已开发国家的总经环境转弱。 如同美股的反应一般，欧洲市场对於信用危机对金融股的影响已经能完全调适，因此对於 金融股而言，没有更坏的消息就是好消息。但值得注意的是，市场一方面对於次贷风暴的 破坏程度乐观看待，对於基本面的顾虑却又悄然升起，从德国工厂订单意外减少就可看出 ，次贷风暴对全球经济产生的效应已开始扩散至实质需求上，问题只在於影响的幅度和时 间长短。不过就订单减少的事实来看，也只是反映美国消费市场确如柏南克对现状所言「 可能步入衰退」的看法，欧洲经济成长是否陷入衰退，仍然需看下半年美国经济的情况而 定。由於美国主要采行的是降息及退税政策，因此对生产与消费不会产生立即的作用，以 过去经验判断，在下半年随着退税所造成的资金流入消费市场，以及降息效应的发酵，应 会对经济形成一定的刺激，同时也可推动以美国做为主要出口市场的企业获得动能，因此 对於欧洲市场的看法仍是谨慎但不悲观。 ◆日股─受信用市场乐观激励 金融带领日股续涨 受到欧美市场对次贷风暴可能将近尾声的乐观反应，金融股大涨，然而因日圆升值对出口 企业获 利可能造成打击，加上美国经济可能衰退使市场需求下修，使得在市场倾向短线获利了结 下，对出口 类股与汽车族类造成回档。但金融股的涨势仍足以带动日经225指数延续上周动能，上周 再度上涨3.69％。 企业消息方面，由於美国雷曼兄弟发行新股计划顺利，让市场认为信贷所带来影响已近尾 声，使主要金融股均受激励劲扬，三菱日联、瑞穗金融及三井住友等股价均大幅上涨。另 一方面，美元在近期大幅贬值，使汽车及电子业等出口企业获利受到侵蚀，而高涨的能源 及原物料价格也加重钢铁与化学业的成本，使钢铁股如新日铁、东京制铁中止涨势，汽车 类股如丰田汽车与大发汽车亦回档。 日本央行总裁福井俊彦的任期於今年三月十九日届满後，日银总裁人选目前仍悬而未决。 日本央行可能提案，让目前暂代总裁一职的白川方明正式出任该职，且可望获得两院同意 。日本央行总裁问题若能解决，除了对市场投资者信心有所提振以外，也有助於市场对於 其货币政策的适应与预期能力，使市场长期上获稳定发展。 由於日本在内需方面并不强劲，因此经济成长动能有赖出口表现，然日圆对美元已大幅升 值，加上主要出口市场美国经济成长步入衰退的风险渐增，使得市场气氛会偏向观望。接 下来除了观察美国经济的状况外，新兴市场的需求是否能填补上美国市场的缺口，有效减 缓冲击，也会是日本经济引擎能否早日重获起动的关键。 ◆拉丁美洲与新兴债－拉美股市涨势亮眼 新兴债市止稳走扬 在商品行情热潮续燃之下，上周拉丁美洲股市持续高涨作收，msci拉美指数单周上扬7%， 涨幅居所有新兴股市之冠；拉美各主要国家股市表现均相当优异，巴西股市涨幅达6.6%， 墨西哥与阿根廷股市亦分别上涨2.48%与3.5%。随着国际股市止跌回稳，新兴市场债市亦 呈现弹升走势，美林新兴市场债券指数一周扬升0.604%。 巴西2月份工业生产较去年同期增加9.7%，已连续21个月正向成长，其中以汽车、机器设 备、化工产品三个部门的成长幅度最大；巴西央行过去维持的降息政策，致使国内货币环 境宽松、企业贷款充足，再加上消费者与商业信心持续增强以及软硬商品出口增加，均提 供巴西工业发展良好环境，使其工业得以自去年下半年起加速成长。 巴西今年第一季国内企业并购案大幅成长至34件，并购金额达77亿美元，显示即使全球在 次贷风暴袭击下出现严重流动性不足的问题，却并未影响巴西公司的并购潮；此外，受惠 於巴西里拉的强势升值，许多巴西大型跨国企业转而开始并购国外公司，由於这些企业资 本充足且体质优异，筹措资金容易，预期将可透过收购相关企业而扩大规模、增强实力。 面对次贷危机对欧美等成熟国家造成的重重打击，拉美国家为了维持高度的经济成长动能 ，渐将目光转移至新崛起的东方大国－中国，不仅积极推动双边贸易，更致力於吸引中国 企业至拉美进行投资。根据中国商务部的统计资料，去年前10月中国与拉丁美洲间的贸易 往来总额上升至821.3亿美元，较去年同期增加43.5%；截至去年9月，中国企业直接投资 於拉美地区金额约达93亿美元，未来除了基础建设的工程承包，能源与矿产资源开发也将 是中国在拉丁美洲的投资重点。 今年以来由於股市震荡剧烈，资金纷纷涌入债市避险，其中又以安全性高的美国短天期国 库券尤为首选，至於新兴债市的部份，虽一度因投资人风险偏好程度降低而下跌，但不论 是美元或当地货币计价的新兴市场债券，长期看来走势仍相当稳健。以基本面而言，新兴 市场目前多处於相对高利率的环境，不仅可提供较高的投资收益率，且许多国家未来仍有 降息空间，辅以新兴国家政经情势稳定、经济体质改善，均让新兴市场债券投资价值更为 彰显。 近期在供给短缺与投机炒作并进之下，农产品涨势再起，稻米、玉米价格上周再写历史新 高，黄豆与小麦也随之上涨；国际原物料价格居高不下，不仅导致全球通膨危机一触即发 ，也让盛产软性商品的拉丁美洲国家受益良多，除了刺激出口成长与贸易盈余增加，并带 动相关企业获利水涨船高，更让这些大宗物资输出国经济维持扩张动能，免於遭受次贷问 题之连累。回顾msci拉美指数第一季的表现，全季仅小跌1.9%，在所有新兴股市中表现一 支独秀，跌幅甚至远低於msci全球指数的6%，可见 得在商品行情的带动下，拉丁美洲经济活力充足。 ◆亚太市场－投资气氛转趋乐观 亚股续扬 上周亚股延续前一周的强劲涨势，msci亚太不含日本指数全周走高4.1%，涨幅在新兴市场 中仅次於拉美股市。亚洲各国表现强弱不一，印尼、印度跌幅较深，马来西亚、泰国亦小 幅收黑；港股与澳股则表现最为突出，分别有7%与5%的涨幅。 随着国际食品价格高涨，亚洲各国通膨风险均日益提高。印尼3月份消费者物价指数年增 率高达8.2%，创下18个月以来最快的成长速度，印尼政府为了在维持经济成长与抑制通膨 间取得平衡，上周四宣布维持利率在8%的三年低点不变。此外，印度cpi亦创下7%的3年新 高，政府因而宣布禁止民间囤积大宗物资，避免哄抬价格，并考虑将多项产品的进口关税 降至零，以积极控制高升的通货膨胀。 澳洲3月份通货膨胀高达4%，高於2至3%目标区间。澳洲央行上周二公布利率决策，一如市 场预期将利率维持於7.25%的12年高点不变，虽然澳洲面临1991年以来最快速的通膨成长 ，但基於持续升息已推升抵押贷款利率，提高家庭房贷负担，辅以澳洲经济成长恐因全球 景气降温而出现减速、消费者及企业信心双双走低、零售销售意外滑落，均促使澳银决议 暂缓升息。澳股今年第一季下挫16%，为近20年来最深之季跌幅；而全球信用市场紧缩， 不仅引发澳洲银行授信标准趋严，也迫使澳洲央行重新评估是否应该终结自2002年5月起 展开的升息循环。 南韩宣布截至3月底的外汇存底金额，较前一月增加18.8亿美元至2642.5亿美元，位居全 球第六，仅次於中国、日本、俄罗斯、印度与台湾。南韩2007年政府预算盈余3.6兆韩元 ，为04至06年卢武铉政府大幅扩编国家财政於社会福利计画造成预算赤字後，首见年度财 政预算盈余。去年南韩国家债务为298.9兆韩元，占国内生产毛额33.2%，低於目前oecd国 家平均负债率75%，南韩政府计划於未来5年内将该比重降低至30%以下。在亚洲、拉丁美 洲等新兴国家需求增加的带动下，南韩3月份出口金额意外加速成长至362亿美元，年增率 与月增率分别达19.1%与18.8%。南韩2月份工业生产较前一月下滑0.2%，表现不如分析师 预期的上扬0.1%，显示全球需求恶化对南韩经济成长仍有一定程度的负面影响。 新加坡3月份采购经理人指数自50.3下降至49.4，显示制造业在连续十个月扩张後出现萎 缩迹象；由於非电子业新订单下滑以及制造业整体产值和出口减少，新加坡采购经理人指 数自去年12月起开始滑落，现已跌破50的制造业景气荣枯分界点。为了减轻国内物价上涨 的压力，新加坡政府将於今年四月底与十月初分发两笔「政府盈余全民分享计划」中的增 长分红，总额达8.65亿星元，预料对於新加坡消费者信心与支出都将有实质的激励效果。 面临全球金融市场震荡、美国需求减缓、石油及原物料价格居高不下的恶劣外在环境，亚 洲经济成长倍受考验；世界银行因而将今年东亚地区经济成长预估值自8.2%调降至7.3%， 亚洲开发银行亦指出，预期亚洲发展中国家今年经济扩张仅7.6%。观察亚股今年第一季的 疲弱走势，msci亚太不含日本指数单季跌幅即达14.2%，可见得市场已陆续反应美国甚至 全球景气趋缓对亚太地区造成的冲击；然而亚股近两周以来已有明显转强趋势，再加上美 国诸项振兴经济的货币与财政政策预期将於下半年逐渐奏效，美国经济可望渐入佳境，届 时将为亚洲经济注入一剂强心针，也将成为激励亚股再攀高峰的重要推手。 ◆欧非中东–基本面坚实 欧非中东股市稳步向上 在美股强劲走扬的带领下，上周新兴股市多以上涨作收，欧非中东股市涨幅虽不及拉美和 亚洲市场，但一周以来msci欧非中东指数仍收高2.8%，主要国家中以土耳其股市4.4%的涨 幅最为亮眼，此外，今年以来频频走贬的南非币亦大幅弹升3.4%。 受惠於国际油价高涨，过去八年间俄罗斯政府因而增加4750亿美元的额外收入，其中72% 编列入财政预算，包括1163亿美元用於偿还外债、1026亿美元用於财政支出、1231亿美元 放置於稳定基金储备。今年1月30日起，俄罗斯财政部将俄罗斯稳定基金切割为储备基金 与国家福利基金；截至3月底，俄罗斯储备基金总额为30684.3亿卢布，国家福利基金总额 为7735.7亿卢布。 俄罗斯3月份通货膨胀率为1.2%，今年第一季通货膨胀率为4.8%，均高於去年同期的0.6% 和3.4%。根据国际房地产谘询公司统计显示，去年俄罗斯高级住宅房价涨幅达30%，居全 球第三，仅次於保加利亚的33.7%和新加坡的31.3%；预期在俄国人民财富累积、中产阶级 迅速增加之下，即使面临美、英等国房市陆续修正，俄罗斯房地产仍具相当程度的上涨空 间。 企业消息方面，俄罗斯天然气工业公司去年第四季净利成长1108亿卢布至1663亿卢布，主 要原因在於冬季用油提高该公司天然气出口和国内销售金额。美国富比士杂志公布全球前 2000家大企业，其中有29家俄罗斯公司上榜，前五大分别为俄罗斯天然气工业公司、卢克 石油公司、俄罗斯统一电力系统公司、俄罗斯储蓄银行以及俄罗斯石油公司。 电力短缺的问题持续困扰着南非民众，由於全国电力需求有增无减，且部分重要发电站未 能妥善保养，现阶段电力供给明显不足，南非国营电力公司进而宣布将於四月起进行分区 停电，预料将导致商家被迫休业与城市交通堵塞。南非去年第4季失业率降低至23%，创下 2000年以来新低，其中南非家庭帮佣人数成长尤为显着，现已占全国就业人数的8%；去年 南非共增加65000份工作，主要来自金融保险与房地产等服务产业。南非失业率一度於 2003年飙高至31.2%，其後因经济情况好转而逐年下降；南非政府计划在2014年以前达到 失业率减半的目标，以期就业市场持续改善进而带动经济成长。 以色列中央银行於三月底决议调降基本利率两码至3.25%，写下以色列利率的最低纪录。 虽然以色列对美出口仅占总出口的三分之一，且以色列现正积极加强与中、印等新兴市场 之贸易来往，以期弥补美国需求减缓造成的出口下滑，然而美国次贷危机引发的景气衰退 风险对以色列经济发展仍造成一定程度的冲击；根据以色列央行的最新预估，今年经济成 长率将减缓为3.2%至3.4%的水准，低於去年的5.5%。 鉴於美国房市持续探底以及伴随而来的次贷风暴与信用危机，国际货币基金今年以来已二 度调降全球经济成长率预测至3.7%，尽管部份欧非中东国家确实将受全球景气降温影响， 但整体区域经济成长仍远高於成熟国家。欧非中东股市向来具有低本益比的优势，年初至 今其股价修正幅度达9.5%，目前已来到深具投资吸引力的价位；随着全球股市可望在第二 季逐渐落底，价值型投资人可逢低分批布局物美价廉的欧非中东股市。 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 59.125.93.18