◢ 後美元时代 多元货币管理 【经济日报╱黄琛瑞】 2008.03.30 04:03 个人财富管理的诸多核心观念，早已体现於前人智慧累积的中外成语，不仅放 诸四海皆准，更是历久常新。信手拈来，如「聚沙成塔」与「罗马不是一天造 成的」说明财富的时间复利效果可以是很惊人的。 「种瓜得瓜，种豆得豆」则告诫世人「天下没有白吃的午餐」，未来的享受唯 有靠今日的储蓄，「寅吃卯粮」将以「债台高筑」收场。本文探讨另一个观念： 西方人说「不要把所有鸡蛋放在同一个篮子上」，亦即中国人的「狡兔三窟」。 注意道德风险 分散风险的重要无需赘述。许多在上个世纪出现的革命性金融制度与商品，更 让生活在21世纪的我们，拥有相较前人更多分散风险的工具。就信用风险而言， 荀子两千多年前即以性恶说（尔後西方经济学家於1960年代提出不对称资讯理 论呼应）告诫凡夫俗子（尤其是投资者）绝不轻忽他人（与自己）的道德风险。 人性的贪婪与脆弱小自公司（如恩隆案），中及产业（如尚未结束的美国次级 房贷风暴），大至国家（如过去拉丁美洲外债的倒帐危机），皆历历在目，亦 不分地域与文化（如日本白色恋人事件）。 投资人身处全球资金高度自由化环境下，虽然资产选择更多，然所面对的信用 风险在本质上无法因地域分散而降低。一言以蔽之，人性本恶下的信用风险是 不可分散的系统性风险！ 兼顾增值保值 另一类投资风险与金融次级市场有关。投资人鲜少长期持有全部资产，总会在 不同时点将部分资产转售求现或转投资其他资产，因而产生流动性与价格风险。 此类风险固然与信用风险息息相关，但主要源於次级市场供需变动。面对各项 资产价格波动，如何在财富「增值」策略下又能兼顾「保值」，乃所有投资人 必修的功课。 当代财富管理的难度更因全球布局而提高。投资人不能再自扫门前雪，而要随 时掌握国际市场环境的变化。随着投资标的计价货币多元化，汇率似乎也成为 21世纪财富管理不得不正视的课题。 台湾投资主流货币除新台币外，美元仍扮演关键角色。其他货币多依特定投资 目的（如仍蔚为风潮的纽、澳币定存与香港 H股热）而持有。但随着许多海外 金融商品渐以欧元或欧、美元双报价（例如基金）模式交易，欧元兑美元汇率 持续创新高，美国长期经常帐赤字，以及新兴市场崛起，许多投资人（包括央 行）开始思考是否应逐步转换美元资产为其他「保值」货币资产。然而如此思 考仍建立在传统以本国货币计算总市值的逻辑上。 财富管理终极目标为储备未来消费，然21世纪的消费活动早已全球化（如美国 人无法想像没有中国商品的日子）。多数人虽惯以台币享受今日与未来人生， 但随着跨国网路交易持续成长，即使不出国，数年後众多消费商品或将如同今 日金融商品以各种外币直接进行交易。 储备未来消费 既然今日投资乃为未来消费准备，当前货币组合就应以未来跨国消费需求进行 配置，而不必因短期汇率波动而过度反应。但是金融体系也必须提供更便利的 综合货币帐户，在外银已是基本服务与多元货币付款工具（如近年在国外出现 之外币结算信用卡）。 其实今日许多视为理所当然的外币结算金融商品，其历史并不长，如1920年代 发明的存托凭证，1950年代兴起的欧洲美元市场上发展的外币存款，甚或1990 年代中国B股与香港H股，以及台湾期交所於2006年推出的美元台指期货、选择 权。未来不论金融或非金融商品普遍以各特定货币直接交易，决非天方夜谭。 因之在後美元世代，汇率波动并非不必理会，而是不必过度担忧，重点在掌握 将台币所得定期转换为各外币的最佳时机。转换後的外币原则上仅用於该货币 计价的投资或消费，以本国货币计算个人总资产价值就无多大意义。 此外，衍生的汇兑与交易手续费可预期随着全球金融业竞争与网路科技再升级 而逐步降低，成为满足未来消费需求所付出的低避险成本。真正需要思考的， 似乎又回到最根本的信用风险了。 【2008/03/30 经济日报】@ http://udn.com/ 这位记者写报导变成写作文了?! 每段的导言都好长.... -- 我渴望我腐败的所有事情都可以变成一种肥沃 --

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