〔保罗．克鲁曼专栏〕 还记得昔日美好的日子？那时我们习惯谈论「次贷危机」，有些人甚至认为那次危机能予 以「遏制」。噢！真令人怀念！ 今天我们晓得，次级房贷不过是问题一小部分。就连整体不良房贷，也只是出状况的一部 分。我们活在一个充斥麻烦借贷者的世界，从大型购物中心开发商，到创造「奇蹟」的欧 洲经济体。新的债务问题不断涌现。 这场全球债务危机是怎麽发生的？为何范围如此广阔？答案可在联邦准备理事会主席柏南 克四年前的演讲中找到。当时他试图安抚人心，但话语却暗示了日後的崩盘。 这场《全球储蓄过剩和美国经常帐赤字》演讲，对廿一世纪初美国贸易赤字飙升提出新奇 的解释。柏南克认为，原因不在美国，而是在亚洲。九○年代中期，亚洲新兴经济体是资 金主要输入国，它们从国外借贷资助开发。但九七年亚洲金融危机之後，这些国家开始藉 屯积大量海外资产来保护自己，实际上是把资金出口到世界其它地方。 结果世界被低息资金所淹没，只得寻找出路。 那些资金大部分来到美国，造成我们巨大的贸易赤字，因为资金流入的反面就是贸易赤字 。不过柏南克讲的虽然正确，钱却也流到其它国家，尤其许多较小的欧洲经济体，按金额 来说，流量比美国小得多，若对照其经济规模，却又大得多。 然而，全球过剩的储蓄大多仍落脚美国。为什麽？ 柏南克提到「我国金融市场的深厚和老练（外加其它因素，使美国家庭很容易取得房产财 富）」。深厚？的确，但老练？您可以说美国银行家被长达四分之一世纪解除管制的热情 所驱动，在寻求老练手法隐藏风险和愚弄投资人来自肥方面，可谓领先全球。 其它接受大笔资金流入的国家，其金融体系许多也是门户洞开，管制松散。这或许能解释 两、三年前保守派的歌功颂德和今日经济灾难之间几近怪诞的相互关系。卡图研究所（ Cato Institute）的报纸写道：「改革使冰岛成为北欧之虎」。传统基金会一篇文章的标 题是「爱尔兰如何成为凯尔特之虎」；另一个标题则是「爱沙尼亚经济奇蹟」。如今这三 国都深陷危机。 有段时间，资金的涌入在这些国家创造出财富的假象，就如同这类资金带给美国屋主假象 ：资产价格上扬，币值坚挺，一切看来都很好。然而泡泡迟早会破，昨天的经济奇蹟，今 天成了残废，那些国家的资产蒸发殆尽，债务却如假包换。由於大部分贷款是以其它国家 货币计价，这类债务负担特别沉重。 伤害不限於原借贷者。在美国，房市泡泡主要出现在沿海，但泡泡破裂时，工业制成品的 需求、特别是汽车，也跟着垮掉，这对美国工业心脏地区伤害尤重。欧洲的泡泡主要也出 现在外围地带，但从未有过金融泡泡，欧洲制造业核心的德国，工业生产因仍出口剧降而 下滑。 假如您想知道这场全球危机从何而来，不妨这麽想：我们正在目睹过剩的反扑。 储蓄过剩依然存在，且更甚於已往，突然变穷的消费者如今重回节俭，过去为过度储蓄提 供宣泄口的全球房地产荣景，已演变成全球崩盘。 我们正被一场全球节约吊诡所苦：世界各地对储蓄的渴望，已超过企业有意投资的金额。 其结果是一场令每个人景况愈来愈糟的全球性衰退。 我们就是这样陷入眼前的乱局，而我们仍然在寻找出路。 （克鲁曼为美国普林斯顿大学教授，《纽约时报》专栏作家。杨明暐摘译） 新闻来源：http://0rz.tw/056pj --

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