文章来源： http://news.cnyes.com/content/20150817/kkkrfmm1zpnve.shtml 〈钜亨主笔室〉全球货币制度「危在旦夕」！ 钜亨网总主笔邱志昌博士　　2015-08-17 07:18　 列印本文　｜　 转寄好友　｜　 大 中 小 壹、前言 虽然全球投资与消费者，多还将黄金视为购买力价值，最後不可被攻破的「货币」。但全 球货币制度自1967年起，其实已进入纸黄金本位时代。而2009年3月美国联准会(以下皆称 ：FED)，开始率先执行量化宽松货币政策(以下皆称：QE)後，英国、日本、与欧元区多已 加入战局，全球货币供给已泛滥成灾。如果中国人民银行又在即将加入，特别提款权货币 (以下皆称：SDR)前後再加入「战局」，则SDR本位制度将继1971年，美元对黄金不可兑换 後、荡然无存，全球金融市场之紊乱也将一触即发。 http://imgcache.cnyes.com/cnews/20150816/201508162209109283388.jpg 图一：人民币兑换美元汇价曲线图，钜亨网首页 2015年8月11日周二一大早，中国人民银行放手让人民币外汇市场，自行进行开盘价并自 由交易，结果造成当日人民币兑换美元汇价大贬。第二天8月12日开盘後续贬；人民币兑 换美元汇价，自2015年8月10日收盘价，至8月13日收盘价，两天累积贬值幅度约为2.9%。 由所有资讯检视，人民银行在进行这项，汇率制度「自由化」措施之前，事先应有与国际 货币基金(以下皆称：IMF)进行充份沟通；或是在事前应知会过IMF。也因此IMF 在8月12 日，全球金融市场对人民币汇率大贬譁然之际，特别发表声明，欢迎人民银行此项汇率自 由化措施。并期待人民币汇价交易，在未来2至3年间完成「完全自由化」目标。所谓「完 全自由化」就是，每天人民币兑换美元、及兑换所有外币的中间价，由市场决定、或不再 有中间价；而且每天的波动区间不再限制为2%，也就是没有涨跌幅限制，完全由市场需求 与供给自行决定，也就是完全与全球主要货币、美元等主要货币一样，进入完全浮动 (Full Floating System)汇率制度架构中。 贰、人民银行对这次人民币市场化措施有备而来！ 人民币汇率这项自由化措施，已引发诸多连想；包含中国人民银行将以贬值刺激出口，并 加入全球货币竞贬，与日圆、欧元及美元展开厮杀。因为人行在进行此项措施，引用或根 据的证据是相当有公信、及说服力的。根据国际清算银行(以下皆称：BIS，Bank for International Settlement)资料，以2008年至2010年贸易权重(Weight)，所去计算的中 国人民币有效汇率指数资料显示，以2010年为基期、2013年人民币名目有效汇率指数(以 下皆称：NEER)为114.21点、当年上扬了7.2%。而2013年实质有效汇率指数也上扬了7.9% 、指数为118.79点。在2010年这次调整基期後，人民币有效汇率指数中，欧元兑人民币权 重(Weight)首次超过美元，成为人民币有效汇率指数组成权重最大货币、约为19.4%。而 美元退居第二位权重为19%，第三位为日本日元兑换人民币为15.9%；其它占有较大权重货 币为韩元、新台币与英镑。而在2014年一年，人民币NEER上扬6.41%、REER上扬6.24%。 2015年即今年上半年，人民币的NEER与REER多上扬约3%。根据BIS统计资料，2015年6月人 民币的REER指数为130.8点。 http://imgcache.cnyes.com/cnews/20150816/201508162209426159521.jpg 图二：日元兑换美元汇率月曲线图，钜亨网首页 由上述趋势即可见到，人民币在下列几个事件与时间点上，是有效汇率指数直线攀升主要 原因：一、2013年人民币的NEER与REER增幅，是这几年来最大一年。主要原因为FED 持续 推进美元QE政策，而日元已宣告要实施日元QE政策，欧洲央行(以下皆称：ECB)则在2012 年6月，希腊主权债务危机後，推出无限量购债政策。人民币兑美元强势，而日元与欧元 兑美元也弱势，使得人民币有效汇率指数更攀高。二、自2005年7月1日开始，中国人民银 行就已经开始，实践2003年巴黎会议决议，以人民币升值使美元弱势，以改善长期美国贸 易逆差。此一升值人民币汇改工程，一直进行到2014年2月。三、由图二，日元汇率曲线 图即可见到，日元兑美元由2012年9月1日开始贬值，由77.96日元兑1美元开贬；2013年一 整年是日元贬值全盛时代。日元兑美元汇价在2013年12月底时，贬破100日元兑1美元约为 105.4兑1美元。四、中国经济成长率(以下皆称：GDP)会因为人民币升值而失真？由图四 检视，中国对外贸易盈余在2014年7月时，达到近期最高为4,730亿美元。当时GDP成长率 为7.3%。但近几个月以来，由於全球有效需求全面降温，因此贸易盈余显着衰退，但GDP 成长率仍达7%以上。除中国境内本身的内需之外，币值的强势可能也是一个原因。这也是 经济学家认为，中国最後还是不得不以，贬值来刺激进出口贸易。 叁、有实力的央行绝对可掌控管理浮动汇率制度下的外汇交易！ 人民币自由或是市场化工程，会是人民银行「项庄公舞剑、志在沛公」的一种藉口？这可 由人民银行本周，对外汇市场监管心态而获取答案。大学财务理论与国际金融教科书，及 实际市场经验多在告诉我们。在一国外汇市场中，全部外汇交易行为可分成「经常交易帐 户」，与「一般交易帐户」、及「噪音交易者」(以下皆称：Noise Traders)三种。所谓 Noise Traders，就是一般短线交易者；也就是一听到消息、或市场一有风吹草动，就会 进行买卖行为的交易者。这些交易者，如果他们买卖数量显着，就会成为外汇市场造势投 机者。而一般的交易者则是因为有实质需求，因贸易或旅游等对外汇进行交易。对一国央 行而言，如果还是管理浮动(以下皆称：Dirty Floating)状态下，央行若想要了解当天该 国外汇交易样貌并不困难。尤其是要了解，谁是经常交易户、或是是否有避险基金进行大 量交易？它只需去要求所有外汇指定银行，提供大额交易者名单，就可对当天交易状况做 出，外汇交易者「交易动机分配」(Motivation Distribution)图。人民银行必然也知道 ，是谁对人民币恶意做空、在套取汇差。目前人民币还是Dirty Floating制度，虽然经常 帐已经自由化，但在中国境内若要大量交易仍需申请。而中国的资本帐与金融帐，仍在人 民银行管制中；人民银行还没有开放资本、金融帐。因此国际热钱对人民币买卖行为，在 经常帐部份必需经过核准，而金融帐部份则是必需经过特许，如目前的QFII或是RQFII制 度；除非是离岸的外汇市场。但对各离岸市场而言，每天盘後结算仍需依中国境内银行汇 价为主；因此人民币汇价，最後仍取决於人民银行态度。 如果人民银行发现，它目前放手让市场自行做开盘价；而他并不是要加入货币竞贬战争， 而人民币汇率市场化措施，已发生失控危机；它也可以暂停止项措施。所谓当天开盘中间 汇价「市场化」，就是由市场盘前挂单情况，去决定人民币对所有其它货币开盘汇价。这 当然是以人民币兑美元为主，兑欧元、日元、新台币、英镑等为辅。人民银行可以用进二 退一方式，推进人民币汇率制度迈向完全浮动，就是不必要每天去自订中间价，但也不必 每天放手让市场自行决定。唯市场化与自由化这项措施，在8月11日一大早汇率开盘时， 已经是不可能再回头的事；因为若再次推迟则无异承认，人民币汇率市场化政策是失败的 ，更会让人民银行跳进黄河洗不清。但我们认为，这也是不可能会发生的事；因为在8月 11日之前，人民银行要放手让市场决定开盘汇价之前；必然已经过沙盘推演，不会拿自己 金融市场安危当儿戏。人行外汇操盘团队应是对此项措施执行後，将如何处理交易失控场 面应有备而来。以人民银行立场，因为开盘价所引发的贬值，是一种必需付出的代价。 http://imgcache.cnyes.com/cnews/20150816/201508162210225218567.jpg 图三：欧元兑换美元周曲线图，钜亨网首页 这与2012年世界强权，在G20会议的宣言一样：因为QE政策所引发的新兴市场热钱问题， 是必需要付出的外部成本。本文认为，此次人民币贬值如果是一种长期性趋势，也就有隐 含着对全球未来经济景气的保守判断。但即使是这样，但在未来中国对其它国家，相对 GDP成长率较高，及人民币开始扩大期间波动区间後；或是当全球主要货币，再进行动态 调整後，人民币汇率可能又会回复到缓升趋势中；只要中国GDP成长率没有硬着陆状况。 中国对外贸易有三个主要地区，依其双边贸易量大小顺序依次为欧盟、美国与东南亚国家 、东协(以下皆称：ASEAN)。因此人民币汇价决定，名目或是实质有效汇率指数，最大比 重多是取决於中国与这三个贸易对手国彼此经济变迁。但人民币实质有效汇率指数，在 2015年时则已高达130.08点。之所以如此是因为，在这一段期间中、2014年6月16日ECB， 推出负存款准备率政策。而ECB又於2015年1月22日宣告，将会进行欧元QE。继而在2015年 3月开始，确实推出长达1年又6个月欧元QE政策。每月买进除希腊政府外，欧元区各国政 府公债约600亿欧元。 一个国家长期货币购买力，由国家经济实力所决定，因此产业竞争力强大国家，该国货币 购买力则强。但汇率是一种相对观念，也就是彼此之间价值差异。长期汇价的确是由购买 力平价所决定，但短期则由利率平价理论逻辑所决定。在IMF的SDR组成中，美元、英镑、 日圆、及欧元对QE政策已是如火如荼，中国人民银行则是自2014年11月22日起，才开始进 行真正宽松货币政策，即常备便利融资(以下皆称：SLF)；且又进行被国际投资银行称之 为，中国版QE的地方债务置换；目前中国将地方债置换为国债，金额已达3兆人民币以上 。 肆、结论：中国已是全球SDR货币制度的最後守门者！ http://imgcache.cnyes.com/cnews/20150816/201508162210498496957.jpg 图四：中国对外贸易盈余及经济成长率曲线图，钜亨网指标 人民币的市场化过程，是否会引发全球主要国家，汇价再次进入新一轮贬值？就中国GDP 的状况而言，它应还不致於完全需以贬值，来刺激进出口贸易盈余，如图四。它关心的将 会是产品市占率，就是在全球整年、或一个季的贸易成交量中，中国在全球市场占有率是 否显着衰退？所谓显着衰退是指年减率幅度，超过3%或5%以上。如果没有这种现象，则进 口与出口金额衰退，只是全球有效需求衰退，或是产品价格下降而已。若是如此，则人民 币市场化机制，也就是由市场自己去、均衡成交去做出来开盘价，人民银行只会密切注意 ，是否有人为干预现象。如果没有人为、即避险基金(Hedged Fund)在其中上下其手，则 中国人民银行不会出手干预。人民银行将每日中间价市场化目的，是希望由真正的市场供 需去决定，不会任由投资者为了要求得「目标可赎回远期契约」TRF(Target Redeemable Forward)获利，去做投机行为。因此我们认为，人民银行自8月11日起、进行中间价市场 化後，已开始注意外汇市场开盘，是否有避险基金做价情况，如果有的话、可能在以拉尾 盘或杀尾盘方式，让这些投机客吃鳖。一般TRN合约分为一年与两年期合约，交易最低门 槛为100万美元，也就是说一个合约，最低买卖金额为100万美元。除此之外还有几项机制 ：一、买卖双方会约定一个，比现货价格还要低执行价格。二、买卖双方还会约定一个， 显着高於现货价的上限价格。三、如果发生亏损时，相对一方必需负单约2倍的杠杆。四 、虽然是以一或两年为合约期间，但它是每个月要进行一次结算。 在人民银行将外汇市场，每天汇率中间价开放之後，引发人民币的大幅波动，如果人民银 行真是要加入全球货币战争，则它将会放弃稳健政策，就是马上再开放波动区间，由2%扩 大为3%或4%。这样的话将引发全球货币混乱，最後可能会导致IMF的SDR纸黄金(Gold Paper)本位崩溃，使全球货币本位必需重新再规范。自1848年大英帝国，以黄金做为货币 发行本位後，黄金是为货币发行最後一道不可替代的防线，这种全球金融运作模式一直未 曾改变。在1944年7月，美国准备打完第二次世界大战前；全球44个国家在美新罕布什尔 州、召开不列敦森林会议，确定了金本位固定汇率制度。并在1945年的12月成立IMF，统 筹所有国际金融事务，是为国际金融联合国。 中华民国自1945年12月27日起，至1980年4月17日在IMF中行使代表权，但自1980年4月18 日起由中华人民共和国、即目前之中国大陆行使职权。二次大战後，以美元为全球各国货 币发行本位制度成形，形成黄金与美元本位并存制。但由於美国在1946年後元援助欧洲与 亚洲战後复建，介入过韩战、越战与後来中东战争，战费支出庞大，使美元全球货币供给 倍增。当时法国是最先认为美元供给量过多，将会使黄金本位发生兑换危机国家。因此在 1967年要求IMF，需另设特别提款权(即SDR，Special Drawing Right)货币制度。1971年 美国总统尼克森宣布，美元与黄金实质不再给予兑换。此次美国与日本及欧元区等各国， 自2009年3月起又以QE政策，无异大量提高SDR纸黄金供给；在这种全球主要货币发行更泛 滥情势下，全球金融情势远将比1967年还要紊乱。如果最後一个强势货币、人民币也加入 战争，则SDR纸黄金本位将必然又荡然无存。本文认为，全球经济学家必然也会体会到， 目前QE政策已经发生严重後遗症；而中国人民银行应不会是，压倒骆驼的那一根稻草！( 提醒：本文为财金专业研究分享，绝非投资建议书；不为任何引用本文，为商品行销或投 资损益背书。) -- 意识人类学是一种探讨人类心智从石器时代开端到诱发人工智慧自力演化之核心要件是否 具有一致性的学术。以目前意识人类学的初步归纳将意识成型之要件暂定为【疏理】与 【熔铸】；这两种要件可以很直观的衍生出[控制欲]与[占有欲]两个面向，也可以视为 国际文化交流时的[支配]与[同化]。而人工智慧领域则是提出了一个有趣的问题：「没有 生存与生活之急迫性与必需性的人工智慧，是否仍然能觉知[无生法忍]等高等宗教要义？ 」除此之外，至於个体生命历程中对这两个面向之解释与互动则被认为是人格养成的关键 --

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