: : 你的推论的问题和caffeine911问的问题其实解答都一样 : : 问题是在预期心理 : : 但重点不在预期汇率..而是在... : : 有兴趣参加中华开发外汇竞赛的版友也试着思考一下唷 : 重点在 3 个字母: F. E. D. : 其实道理非常简单, 虽然包括 Fed 在内, 各国央行的货币政策, : 都很难用单纯的 Taylor rule 解释. 但是原则上, 各国央行的政策目标, : 都是在不伤害国民就业和经济成长的前提下, 控制通货膨胀. : 以 liton 兄提到的, 美国通货膨胀率 (通常指核心 CPI 年增率) 2.1%, : 超出市场预期的 2.0% 为例. 由於通货膨胀超出了预期, : 市场认为 Fed 於下一次会议升息以控制通膨的机率也有所增加, : 在市场预期美国升息可能性上升下, 对美元资产的需求增加, 於是美元升值. : 前面有朋友以购买力平价假说 (PPP) 解释美国的物价膨胀会导致美元升值. : 虽然在 liton 兄提到的情况下, PPP 得到的答案是一致的; : 然而熟悉国际总体实证文献的朋友可能知道, 虽然目前大部分实证结果认为 PPP 成立, : 但是 PPP 仍然是个 puzzle. 所谓的 PPP, 是指在取过对数之後: : e = p*-p. : 令 rt = et-(p*t-pt), 则理论上, rt 应该是一个 stationary 的数列, : 而且在一个 shock 之後, 应该在短期间 (例如 3~6 个月) 收歛到接近 0. : 但是实证上, unit root test 常不能拒绝 rt 为 I(1) 的虚无假设. : 即使 rt 为 I(0), 也常常在长期 (例如 3~5 年) 才会收歛到接近 0. : 以 PPP 假说来解释在美国通膨超过预期的情形下美元会升值, : 是试图以长期的现象来解释短期的波动, 并不合理. : 写到这里, 大概有人会有疑问, 那麽台湾的情形是否也是如此? : 这当然也是个值得关心的问题. 不过我累了, 今天就先写到这里吧. XD : 谬误之处, 还请 liton 兄及各位朋友不吝指正! :P PPP?? 不是说通货膨胀高的货币会贬值吗? 怎会升值? 我的解答很简单 其实W已经说到八九成了 假设通货膨胀让你投资外币损失0.1%(2.1%-2%) 但是你预期Fed会升息半码(0.125%) 那麽算一算 外币因通货膨胀而贬值 0.1% 因升息而升值0.125% 那麽还是有赚的 其实这关系到大家对各国央行Fed ECB BOJ的预期心理 例如在葛老领导下的Fed可以连续升息将近20次 应该也升了3%以上(详细数字我忘了) 市场对葛老的预期就是葛老打通膨绝不手软 美国总统来说也没用(某次美国总统大选 某位现任总统有试过) 当通膨增加1%的时候 大家的预期绝对是Fed会升息至少半码以上 但是ECB BOJ就非常担心升息会伤害经济 至於咖啡因提到升息反而贬值 是因为前一波公布英镑通货膨胀率的时候 市场对下次英国央行的升息幅度产生了预期 (假设通膨增加0.1% 大家预期英镑会升息一码0.25%) 有了预期心理之後市场上的资金便开始动(换英镑) 当实际升息幅度不如预期(假设只有半码 0.125%) 当初因预期英国央行升息(一码)的资金便会重新取得均衡(抛售英镑) --

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