作者changQoo (布丁转呀转)
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标题[闲聊] 小菜鸡对於稳定币的一些看法
时间Sat May 14 20:54:17 2022
小弟首次在PTT发文，还请大老们手下留情
前阵子在上经济思想史的时候接触到奥地利学派所提出的经济学理论，觉得此学派的某些
观点似乎能解释加密货币市场的某些现象，於是开始收深入了解几位核心的经济学家。其
中海耶克所提出的货币理论与当前的稳定币发行有着非常相似的特色，虽然许多人认为几
十年前的理论想套用在这个兴新市场有些强词夺理，但说不定我们能从中找到一些解方。
<货币的非国家化>
海耶克於此书所提及的货币概念与当前的稳定币非常类似—货币是可以由私人银行／企业
来发行的。这个想法不管是以前或现在（非币圈的朋朋）都令人难以接受，由私人银行发
行货币一定会有很严重的通膨发生吧！其实不然，这时自由市场一个很重要的功能出现了
—竞争，好的货币（购买力稳定并普遍被人接受）将能淘汰劣质的货币。因此，若一个私
人银行∕企业无限印钞，那它的购买力将大幅下降，在竞争过程中被市场淘汰。至於如何
定义「好的货币」，除了购买力需维持稳定外，海耶克还提及了另一个重点—发行银行须
随时公布维持其货币价值保持稳定所需的商品等价物精确数量，并让民众可随时用其发行
货币赎回担保品。简单来说，就是要让其担保品维持公开透明并让大众来检视（这边须注
意，在海耶克的观点里货币是需要等价的担保品的，因此当今的信用货币对他来说并不是
理想的货币）而发行银行须随时注意担保品的价格变化与民众的需求来调整货币发行量。
而这个「担保品」与其「赎回机制」为什麽重要呢？答案是为了建立人们的「信心」。如
果发行银行无法建立人民对於货币的信心，那人们将会选择其他货币来使用。
接下来，我们来看看他的理论与稳定币的发行
当前的稳定币种类大致上可分成三种，链上抵押稳定币、链下抵押稳定币、算法稳定币。
<算法稳定币>
很显然的，在海耶克的货币框架下，第三种算法稳定币并不是种好的选择。以UST为例，它
没有任何的担保品来支持它的价值，尽管LFG一直增加BTC储备来维持其持有者的信心，但
藉由前几天的检验可以得知此举效果有限。想在加密市场持有稳定币，无疑是为了躲避价
格剧烈的波动（对UST来说还有高的夸张质押利息），因此信心将会更难建立。看到UST不
断脱钩又无法赎回任何有价物的恐惧将大大压过对於LFG能维持其稳定的信心，最终导致了
崩盘。
<链上抵押稳定币>
这类型的稳定币比起算法稳定币算是好上许多。像是DAI就有许多担保品来支撑其价值，
而持有者也能随时赎回担保品。DAI的发行具有极高的透明性，可以透过链上数据来分析
目前的发行数量以及担保品的价值。而其智能合约的运行使得货币的发行量与担保比率能
被迅速的调整，大大减少了DAI的价格波动。这似乎与海耶克的想法不谋而合，人们对於
DAI的价值稳定也较有信心。不过，因其担保品属於链上资产（价格波动程度大），对某
些较重视风险的人来说较难以接受，因此采用程度比起链下抵押稳定币稍低。而为了抵消
链上抵押品的波动性，此种稳定币通常会采取调高担保比率的措施来因应，但会有「过度
担保」的情形发生，造成市场的流动性降低。
<链下抵押稳定币>
最後一种稳定币是我认为最符合海耶克货币框架的类型，藉由真实资产担保来维持持有人
对於其价值的信心，而目前最被广为接受的是用美元作担保所发行的稳定币（USDT,USDC,
BUSD...他们「号称」发行1美元的稳定币就有1美元的担保）。发行企业为了自己的利益
必须维持住所发行稳定币之价格，避免脱钩的情形出现。另一方面，此种稳定币的市场竞
争可说是非常激烈，在众多公司都推出与美元1：1锚定的同类型稳定币後，对於该稳定币
的「信心」将是持有人选择的关键因素。（而影响信心的因素包括是否能兑换美元、对於
该间公司的观感...）像是一直以来争议不断的Tether公司（监管问题、所持有的美元与
发行量不对等...）虽然市占率还是非常高，在某些公链上的采用度逐渐被其他接受监管
、较有公信力的同类型稳定币超过（像是乖宝宝USDC）。这也印证了海耶克所提出的概念
，无法被信任的货币将在兢争的市场中逐渐被淘汰，而发行公司为维持其货币的采用度必
需维持其货币的「品质」。不过，对海耶克来说，他可能会不认同完全利用美元来作担保
品的货币（因其购买力会因为美国政府的某些举动而不断下降，无法维持恒定），比较好
的情况是增加其他的担保品，例如黄金、原物料...等，也避免加密货币市场过度美元化
的结果出现。
谢谢大家耐心的观看，如果有任何写错或观念不正确的地方还请前辈们多多指教！
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 125.229.56.35 (台湾)
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1F：推 IKnowWhy: 别管看法了 上车了没 05/14 20:57
在车上了，还缴了很多学费XD
2F：推 newforte: 分那麽多个功能一样的东西干嘛 05/14 21:00
3F：推 slayptter: 看完了 05/14 21:02
4F：→ slayptter: 黄金本位再度崛起？ 05/14 21:02
海耶克本人似乎不太推崇金本位，因为黄金的产出率无法跟上经济成长的速度。
5F：推 Qidu: 嗯 没人在意 下一位 05/14 21:05
6F：推 hsien1025: 想问Busd会比usdt安全吗？ 05/14 21:05
7F：推 killptt: 币圈的经济学超乎常理 不要试着理解 05/14 21:07
8F：推 Coffeewater: 其实不用常篇大论 有99%人只在意币价 而不是实用性 05/14 21:08
9F：→ cp296633: 还有一种未来可能会出的CBDC 央行数位货币 不见得用区块 05/14 21:08
10F：→ cp296633: 链技术就是 这就是真的稳定币了 有法偿地位 05/14 21:08
12F：推 rkl: 关於第三种稳定币，我觉得比起当作货币，他们更像是把美元虚 05/14 21:22
13F：→ rkl: 拟化；换言之，比起真的发行一种新的货币并以资产担保货币的 05/14 21:22
14F：→ rkl: 价值，usdc跟usdt这种更想给人一种黄金存摺与黄金之间关系的 05/14 21:22
15F：→ rkl: 连结（它们就是OO的概念） 05/14 21:22
16F：推 ctes940008: 应该说，他们是锚定实体美元。但是实体美元背後是整 05/14 21:29
17F：→ ctes940008: 个美国国家力量支持。所以央行币进来後这些币...... 05/14 21:29
18F：推 rkl: 可以想见份额会下降吧，但你用CBDC就代表你的一举一动都在美 05/14 21:33
19F：→ rkl: 国政府眼皮底下，那些不亲美国家的人可能还是会更愿意使用usd 05/14 21:33
20F：→ rkl: c或usdt吧 05/14 21:33
我也是这麽认为的，使用CBDC的代价将会是受到发行国家的管控。
21F：→ WenliYang: 能不能疯炒才是重点吧XD 05/14 21:46
22F：推 veter: 看到开头经济学就直接看留言了 05/14 21:50
23F：→ veter: 分析在好顶多去研究部领烂薪水写报告 05/14 21:52
24F：→ veter: 币圈就是抓有题材的炒别再抓着理论以为那会赚钱 05/14 21:54
其实您说的没错，但研究经济学家的思想也是蛮有趣的一件事～有些人提出的理论真的
蛮酷的，就这麽消失在时间的洪流中似乎有点可惜，希望能赋予它们一些新价值。
25F：嘘 yahooooooooo: 这种电子讯号怎麽可能稳定 05/14 22:00
26F：推 Qidu: v大一针见血 哈哈 05/14 22:24
27F：推 Ayukawayen: Q:以ETH本位来看，ETH链上的WETH是一种链上完全抵押稳 05/14 22:29
28F：→ Ayukawayen: 定币吗？ 05/14 22:30
这问题好有趣XD但如果以ETH本位来看，WETH将会是种完全抵押的稳定币没错。
※ 编辑: changQoo (125.229.56.35 台湾), 05/14/2022 23:05:27
29F：→ spen2005: btc的担保是什麽 05/14 22:43
30F：→ cp296633: 下个QE吧 05/14 22:55
31F：嘘 shawncarter: 前提就错了还在做梦，私人拥有铸币权就会有大量的庞 05/14 22:57
32F：→ shawncarter: 氏骗局货币，提供20%、30%的利率骗人兑换，等到快爆 05/14 22:57
33F：→ shawncarter: 的时候发行方就卷了储备跑路，剩下一群韭菜对着政府 05/14 22:57
34F：→ shawncarter: 哭哭啼啼，最後政府还是得出手管，不然韭菜们就会自 05/14 22:57
35F：→ shawncarter: 杀闹事了。 05/14 22:57
36F：推 rkl: 楼上，便利商店印礼券算不算有铸币权，大量买礼券有折扣算不 05/14 23:06
37F：→ rkl: 算有利率，也没看到便利商店跑路啊XD 05/14 23:06
38F：→ rkl: 不过确实有些礼券有大量争议没错，笑 05/14 23:07
39F：推 LaPass: 在十七十八世纪，还蛮多企业规定工人只准用公司发行的货币 05/14 23:14
40F：→ LaPass: 买东西，那算是铸币吗？ 05/14 23:15
42F：推 Ayukawayen: 倍利卡: 给开司一罐啤酒 05/14 23:22
43F：推 doranako: 所有货币都基於信用，没有信用的货币都会崩盘，有人做 05/14 23:52
44F：→ doranako: 空某货币必须拿出担保品让大家相信该货币不会造成其货 05/14 23:52
45F：→ doranako: 币挤兑，想想luna是有信用的吗 05/14 23:52
46F：推 veter: 经济学跟程式交易很像都是想透过过去去预测未来也就是所谓 05/15 00:13
47F：→ veter: 的看後照镜开车 问题点就是想去预测未来这件事 你不是上帝 05/15 00:13
48F：→ veter: 怎麽可能预测未来？所以现在还是有诺贝尔经济学奖因为谁赛 05/15 00:13
49F：→ veter: 中了未来谁就得奖 05/15 00:13
50F：→ veter: 经济学我只相信有需求就有市场 有市场就有商机 有商机就有 05/15 00:15
51F：→ veter: 机会可以捞钱 05/15 00:15
52F：→ veter: 广义的交易其实就是所谓的商人 狭义呢就是投机仔 05/15 00:17
53F：推 Somebody99: 把货币当作商品本身违反当初的理论基础了，更何况这 05/15 00:39
54F：→ Somebody99: 货币还没有担保，也没有生产力支持，再想想吧 05/15 00:39
我觉得这是目前稳定币迈向真正「稳定币」需要改进的地方，最好的情况是将担保品调整
成真正具有价值的商品（不是美元这种购买力随着时间不断减少的资产∕货币），而且是
一蓝子的商品（来分散单一商品所产生的风险）。而价格不再锚定美元，由市场的相对交
换比率来调整价格。
※ 编辑: changQoo (125.229.56.35 台湾), 05/15/2022 01:16:52
55F：推 shawncarter: 1. 礼券当然不算铸币权，因为礼券贩卖取得的现金是 05/15 01:50
56F：→ shawncarter: 用信托给第三方的银行担保，实务上只是一种代币性质 05/15 01:50
57F：→ shawncarter: 的预售。 05/15 01:50
58F：→ shawncarter: 2. 十七八世纪的私营货币之所以不存在现代，就是因 05/15 01:50
59F：→ shawncarter: 为现代政府不允许，想想Libra为什麽胎死腹中。 05/15 01:50
60F：推 kevin11951: 货币的起源本就是从私人商会发行开始的 05/15 09:12
61F：→ sazabijiang: 没有信托的礼券就是铸币罗..早期餐厅、健身房很流行 05/15 09:22
62F：→ sazabijiang: 要倒闭之前就会发行礼券，发得差不多就倒闭，原地 05/15 09:23
63F：→ sazabijiang: 换个招牌经营，人都是一样但是他们会跟你说老板换人 05/15 09:23
64F：推 sgxm3: 感谢分享。懂些基本经济理论还是很重要的，知道股市报酬率 05/15 11:43
65F：→ sgxm3: 多少，就能了解一些利率有多夸张，不要去碰。 05/15 11:43
66F：推 sazabijiang: 你就想，现在房贷利率不到2%，为什麽有人要用20%跟 05/15 11:58
67F：→ sazabijiang: 你借钱呢？他傻了吗 05/15 11:58
68F：推 Richun: 现行所有稳定币 在数位法币正式进场後会完全被取代掉 05/15 15:00
69F：→ Richun: 所有私人担保都不如国家担保的强势 05/15 15:00
70F：→ Richun: 加密币如BTC ETH BCH的信心是建立在数学模型上 方向不同 05/15 15:02
71F：→ Richun: 我的看法是私人发行的加密币 只有纯靠模型而不靠担保的币 05/15 15:06
72F：→ Richun: 能在国家发行数位法币後还能存活得下来 05/15 15:06
73F：推 g318: 读哪麽多书结果跟一般乡民一样赔钱，白读了 05/15 15:10
74F：推 Jerryegg: 感谢科普 帮补血推个 05/16 07:35