前面有说到拿德国来当例子，可是德国的情况其实很不一样。 先看这张十五年期德国的殖利率（一时找不到更好的，请将就 一下^^b） http://www.toytowngermany.com/lofi/index.php/t106250.html 80年代初期那个尖峰我猜是和通货膨胀预期有关，毕竟那时通 膨的确很高，而美国FED的Volcker也是那时在拼命拉高利率： http://www.global-rates.com/economic-indicators/inflation/consumer-prices/cpi/germany.aspx 之後，整个八零年代德国并不像日本一样那麽繁荣，实际上还 曾经出现衰退（就是图里面通膨率掉到零以下的那时候）。衰 退的原因是什麽呢？升值！ http://seekingalpha.com/article/195889-taking-on-krugman 那时西德大幅升值（可不是像今天中国这样小幅升值），最後 引发衰退。但这衰退是暂时的，西德经济很快就恢复。 到了九零年代初前後，苏联崩溃、两德统一和波斯湾战争让利 率一度又上昇，但後来却一路下滑。为什麽？ 一方面，国际的大环境本来就是低利率、低通膨；另一方面， 两德统一的结果就是要吸纳大量东德的失业人口，宽松的货币 政策有其必要。 所以，我们可以从德国经验学到什麽呢？第一个，德国一样经 历大幅升值，而且最後的结果基本上是好的：通膨获得控制， 也并不像日本一样出现长时间的经济低迷。第二，升值有可能 导致衰退，但时间不会持续太久，因为市场有其适应能力。第 三，德国大幅升值後，能保持宽松的货币政策有其时空背景； 中国至今未大幅升值，而且未来恐怕也没有太多宽松货币的条 件，这和德国是完全不一样的情况。 所以，我还是要说，中国不快速升值对中国并没有益处。比较 合理的政策应该是快速升值，然後让利率略同於cpi成长率， 这才是比较合理的手段。至於美国，老实说我觉得他们根本不 在乎：中国的工资涨成这样，rmb升多少到最後根本没有差别。 美国阴谋论可以休矣。 --

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