广场协议和日本泡沫经济没有因果关系。两者都是过度 的贸易顺差的产物。 如果一个国家要持续保持大量贸易顺差而又不昇值，它 的央行势必得投放大量本国货币到市场上来压低汇价。 而货币供给持续不断大量增加的结果，就是通货膨胀预 期，以及更进一步的资产价格泡沫。 问题来了：如果货币供给太大是问题，那麽解决的方法 是什麽？主要的方法有五个：提高汇率、提高利率、提 高存款准备率、信用管制、交易管制。 提高汇率是最直接的：直接从源头浇熄货币供给增加的 来源，但是如果昇值的方法太过渐进，反而会导致想赚 昇值利差的热钱流入。 提高利率则是鼓励存款多留在银行里，并抑制放贷，一 样也可以减少货币供给，但它同样会有吸引热钱流入的 问题。 提高存款准备率则是直接限制银行相对於存款可贷出的 额度，所以有人又叫它叫「数量型」的手段（相对的， 前面的叫「价格型」手段）。这手段很有效，一般国家 不太用（因为它对市场是个强烈的讯号），可是它也有 它的问题：当通膨预期形成时，你不管怎麽限缩量，供 给仍然远大於需求，所以它可能会变得无效或低效。 信用管制和交易管制则是针对资金出了银行後的去处进 行管制。前者是抑制投资人借钱去投资可能会造成泡沫 的标的，後者是乾脆抑制投资人去投资那些标的，这两 者都会减少本国市场对热钱的吸引力。问题是：总有人 会想到办法钻空子，而且它们还可能鼓励贪污腐败。 从这些分析就可以知道，理论上昇值是抑制泡沫的最有 效手段，至少是必须采取的手段之一。广场协议并不是 制造日本泡沫经济的原凶。事实上，泡沫经济的发生其 实还早於广场协议，而日本撑了太久、调整得太慢才是 问题会这麽大的原因之一（另一个是人口结构的问题） 。 中国其实在步日本的後尘。中国同样也有将要来到的人 口问题，而且同样拒绝快速调整。更糟糕的是，中国的 经济因为各种因素，潜在的坏帐比例只会更高。中国的 领导人肯定了解这个问题，而他们的策略就是容忍较高 的通膨来压低负债（中国的cpi增长目标是4%，这麽高的 数字暗示了某些东西）。问题是，通膨预期本身就有可 能助长泡沫，而且通膨不一定能控制，所以这个策略不 一定会成功。更糟的是，中国有人口问题，想且战且走 结果很可能最後落得和日本一样，失去及早解决问题的 机会。 结论是，中国如果不想落得和日本一样，快速昇值可能 是比较好的路。毕竟现在昇值等於中国外销联合涨价， 短期内冲击其实没那麽大（之前有人一直说rmb昇百分之 三，一堆中国厂商就要倒闭。事後证明根本不是如此）。 想要慢慢拖下去或许有利於某些权贵阶级，可是到最後 很可能是全盘皆输。 级 --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 74.111.48.3 中国的资本管制本身就是有问题的。理论上，中国只开放经常帐，不开放资本帐 ，可是实际上你问台商有没有办法找到管道投资中国的股市什麽的，他多半都有 办法告诉你一两个。投资房地产比较难一点，可是也不是滴水不漏。 真的发生了也没办法。两害相全取其轻了… ※ 编辑: ryannieh 来自: 74.111.48.3 (03/13 11:22)