作者virtual (:))
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标题[心得] 长期美国公债 T-bond
时间Mon Mar 9 21:57:38 2026
第一次接触美国公债是在 2023 年初, 那时候两年左右到期的短债殖利率 4.0%
比起台币定存好上许多, 所以接下来一两年陆续买了一些,
其中最好的是 2023 年底买到 4.81% 的两年期公债. 其中还有十年、十五年的.
那时候为了了解实际的状况, 还自己用试算表拉了公式,
计算成本、利息收入跟最後拿到的本金, 发现跟下单的时候看到的 YTM 真的几乎一样.
但毕竟 Firstrade 买公债的环境其实相当不友善, 选择少, 买卖价差也大,
所以真正开始比较多的接触公债交易是在今年初开了 IB 帐户之後.
关於长债这个标的, 目前听到一些说法认为并不是一个优良的资产配置标的,
理由我猜是因为他并没有一般债券配置价值稳定的优点,
反而可能随着利率的变化而有大幅度的波动,
但经过这几年的接触, 我慢慢有一个不同的想法.
长期的债券跟股票其实有非常大的不同,
其中最重要的一点就是到期的获利已经被锁定了,
不管中间的涨跌如何, 到期的获利是固定的.
这也延伸出债券最重要的一个特性, 近期大跌表示接下来涨幅会增加,
近期大涨表示未来的获利被提前兑现了!
所以要不要持有长债实际上回到一个最根本的问题,
目前的殖利率是否有让人满意到愿意长期持有,
想像一下这个状况, 有人游说你投资 1000 万,
每年给你 65 万的获利, 30 到期之後再把本金 1000 万还给你,
总共拿回 2950 万, 如果家里的老人家遇到这种投资邀约,
我大概会想通报 165 诈骗专线. 不过这就是殖利率 6.5% 的美国公债.
以我的状况, 我愿意投入 40% 的资产到这个殖利率,
算起来每年有总资产 2.6% 的利息收入,
差不多可以应付未来 30 年大部分的提领需求, 另外 60% 的资产怎麽变化,
都只是小孩遗产多寡的不同而已. 当然还可以拿来应付一些紧急状况.
除了这麽稳定的利息收入, 一旦在未来十年之内殖利率回到 1%,
这 30 年中预期获利的一大部分都会被提前兑现,
超过 100% 的涨幅也不是难事.
那现在的 4.6% 呢? 其实就是一个合理的报酬率,
以现在一般推荐的提领率 3% 来说,
投入一小部分的资产到获利为提领率 1.5 倍的标的,
对於未来可能的波动应该有一定程度的稳定效果.
降息之後的涨幅也会有几十%, 也是很可观.
更不用说, 以上的殖利率, 都没有计算利息再投入的报酬率,
所以长债的报酬率理论上会比表面上看到的殖利率再高一点点.
也就是说, 其实投资长债非常符合人性, 是一个可以越跌越买,
大涨要卖的资产, 而且跟股票最大的不同是, 你不需要担心他会倒闭.
是真的可以不停摊平没有心理负担的. 综合以上这些, 我想说的是,
长债在资产配置里面, 不应该是一个固定值, 而是应该随着殖利率变动,
以我来说差不多愿意持有殖利率减 2.0~2.5% 成数的长债,
也就是现在 4.6% 的殖利率, 资产的 21~26% 可以持有长债,
如果跌到殖利率 6.5%, 会持续买进到占资产的 40%,
跌越多买越多, 不过上限大概会设在 50~60%, 毕竟不想跟股市太过脱节.
而殖利率 2% 以下的长债则不考虑持有.
当然 2% 的短债拿来替代定存还是没有问题的.
以上是一些个人想法, 每个人的情况不同,
但最终的目标不外乎是希望报酬率上升, 波动减小,
而长债如果不以资产的价值跟报酬率出发,
以提领的角度来看待这个资产的话, 也许可以得到不同的看法.
并在整个资产配置中占据一个角落.
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※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc), 来自: 123.192.204.223 (台湾)
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※ 编辑: virtual (123.192.204.223 台湾), 03/09/2026 22:00:58
1F：推 daze: 我个人不喜欢名目长债，主要是因为会受到通膨侵蚀。相较之下 03/09 22:05
2F：→ daze: ，TIPS则是通膨风险中立的。但名目长债在比TIPS多出通膨风险 03/09 22:05
3F：→ daze: 的情况下，却没有提供显着的inflation premium。 03/09 22:06
4F：→ daze: 换句话说，名目长债的通膨风险是uncompensated risk。 03/09 22:07
5F：→ daze: 关於名目长债为什麽没有提供显着的inflation premium，有两 03/09 22:08
6F：→ daze: 个常见的解释，两者也并不互斥：1.持有长债的机构，所对应的 03/09 22:10
7F：→ daze: liability大多是名目的，用名目长债matching名目liability很 03/09 22:10
8F：→ daze: 合理，这些机构没有寻求inflation premium的必要。 03/09 22:11
9F：→ daze: 2.美国公债是世界上流动性最好的资产，有 liquidity premium 03/09 22:12
10F：→ daze: ，但TIPS则没有。综合起来，inflation premium 跟 liquidity 03/09 22:13
11F：→ daze: 基本上互相抵销。 03/09 22:14
12F：→ daze: 但如果接受这解释，那麽与机构相反，散户大部分的liability 03/09 22:16
13F：→ daze: 是实质的而非名目的，且散户对liquidity的需求也不高，没有 03/09 22:17
14F：→ daze: 必要为用不到的liquidity付出额外代价。 03/09 22:19
15F：→ daze: 推论是散户如果想买长债，应该买TIPS。 03/09 22:19
查了一下, TIPS 目前的殖利率大约是 2.5% 左右,
好像的确是不错的选择, 相当於锁定通膨率大约 2.2%,
流动性的话量似乎不是问题, 就是买卖价差接近万分之八,
而长债的买卖价差约在万分之一附近.
不过长期来看这点价差基本上不是问题.
看来好像应该把一部分的公债换成 TIPS 才对
16F：推 daze: 顺带一提，提领率通常是指实质提领率，即通膨调整後的提领率 03/10 00:32
17F：→ daze: ，用名目利率跟实质提领率作比较，是一个不太合理的比较。 03/10 00:32
嗯, 的确不太合理,
考量到实质提领率的话, 似乎又变成一条漫漫长路要走了...
※ 编辑: virtual (123.192.204.223 台湾), 03/10/2026 01:18:00
18F：→ slchao: 大资金6.5%就能满足需求，已羡慕 03/10 00:42
19F：→ slchao: 10%股票嫌不够，还要开杠杆，真心酸 03/10 00:42
结果看起来就是我搞错了, 要实质利率 6.5% 才能这样配置,
现在就只能继续耐心的等待了. XD
※ 编辑: virtual (123.192.204.223 台湾), 03/10/2026 01:26:22
20F：推 a187: 4.6你美定就好了 不用这麽无聊 03/10 11:05
美元定存没有办法锁定 30 年 4.6% 的利率,
我们在讲的是完全不同的东西.
我的美金部位够多了, 定存就留给别人赚吧.
21F：推 daze: 这里的流动性是指临时需要一亿美元，拿美国公债去抵押借款 03/10 12:57
22F：→ daze: ，钱马上可以到帐。散户通常没有这种需求。 03/10 12:57
我有一亿新台币就开心了, 不需要到一亿美元 XD
昨天试着买了一些 TIPS, 殖利率 2.5% 左右,
2024/2/29 发行的, 到现在刚过两年,
本金膨胀为 1.05701 倍, 开根号是 2.81%,
整体算起来比名目利率的长债多了 0.5% 以上的报酬率,
问了 Gemini 这 20 年来本金膨胀为约 1.65 倍,
年化也有 2.5%, 感觉真的是还不错,
应该会先来调整成两边各配个一半看看状况,
之後就随着调整负现金的金额的时候再一并调整.
感谢提点.
※ 编辑: virtual (123.192.204.223 台湾), 03/10/2026 15:59:34