你一定常常听过被动指数投资的投资人跟你说 别看後照镜开车 今天我们就要来探究一下这段话的历史与他的核心逻辑 "At bottom the ability to buy securities -particularly common stocks - successfully is the ability to look ahead accurately. Looking backward, however carefully, will not suffice, and may do more harm than good." Benjamin Graham “从根本上讲，成功购买证券(尤其是普通股)的能力，就是准确预见未来的能力。无论多 麽谨慎，看过去(绩效)都不够，而且可能弊大於利。”班杰明、葛拉汉 葛拉汉是巴菲特的老师，他的话里面主要写的意思其实意思是你要能准确预知未来 不能仅仅只看过去，这就是後来巴菲特主动选股的由来 “The biggest mistake investors make is to believe that what happened in the recent past is likely to persist. They assume that something that was a good investment in the recent past is still a good investment. Typically high past returns simply imply that an asset has become more expensive and is poorer, not better, investment.” Ray Dalio “投资者所犯的最大错误是，相信近期发生的事情可能会持续下去。他们认为，在最近的 过去，某些东西是一个很好的投资仍然是一个很好的投资。通常情况下，过去的高回报仅 仅意味着一项资产变得更加昂贵，投资(风险溢价)变得更窄，而不是更好。”雷、达里欧 桥水的创办人讲的意思是顺势交易的错误性，他并没有要你不要预测未来 而是说一个不断被吹捧与重人皆知的标的很容易因为众人看到过去很好而已为未来也很好 但忽略价格的昂贵，他也没有那个意思说不要预测未来 只是要注意到因为众人的购买而变贵 “In the business world, the rear view mirror is always clearer than the windshield.” Warren Buffett 在商场上，後视镜总是比挡风玻璃更清晰。”华伦 ·巴菲特 巴菲特直接用到了rearview mirror这个字就是後照镜，他的意思也不是不要预测未来 而是人们总是看过去而不看试图预测未来，从巴菲特的选股中就可以知道他也是试图 预测未来而买进可口可乐、银行股、苹果等 “You don’t get paid for what’s already happened. You only get paid for what ’s going to happen in the future. The past is only useful to you in the extent to which it gives you insights into the future, and sometimes the past doesn’t give you any insights into the future.” Warren Buffett “你不会因为已经发生的事情而得到报酬。你只能为将来发生的事情得到报酬。过去只有 在某种程度上能让你洞察未来，对你有用，而有时过去并不能让你洞察未来。”华伦 · 巴菲特 这段话更解释巴菲特的思想，他并不是完全了否定过去，而是他只觉得这是一个部分 有用的事情。 这句话真实的原文 "You can't drive a car looking in the rearview mirror" - Steve Harvey Steve Harvey只是一个并不是投资专家 他的意思是你要向前看，而不是向後看 但被广泛引用我综观蛮多大师的意思都是你要勇敢预测未来把那些因子在大家 还没发现前才有投资的价值，并非意思是"不要看过去" 他真实的意思比较接近 "要有独到的见解是市场没有发现的" "不要追寻热门" 另外被动指数投资者比如之前我们讨论到指数在 过去十年可以胜过80%基金经理 这其实就是看後照镜开车 比如过去可以打败70%台股基金 这也是看後照镜开车 如果要贯彻完全不看後照镜开车 就是要做预测 但最恰巧是被动指数投资人最反对的 被动指数投资的分析全部都是仰赖过去 我们这样说好了 比如拿A跟B比较 A过去的绩效比B好，即使A是一个很分散的ETF，比如VTI但因为他没有配置到全球 这时候因为不够分散所以被动指数投资人就会拿一堆过去的数据跟你说有什麽投资人行为 等等导致价格过高 等等? 不是说不要拿後照镜开车吗? 拿历史数据跟我说这是投资人行为就是在用後照镜开车看过去阿 为什麽你拿过去历史分析比如美股的溢价来自於投资人行为可以 但拿美股绩效比较好这个事实不行 要说美股未来不一定胜过全球股市这当然是有可能阿 VT也不是没打败过VTI 但说拿VTI过去因为投资人特别爱所以就说VTI没有VT分散 这本末倒置了 我们投资追求是风险与利润的均衡 有人为了追求100%的利润他可以承受亏损20%以上 有人亏损2%就不行了 看看股板也有投资金融股的人在疫情崩盘时卖出的 风险的忍受程度即使是投资大盘甚至是全球股市也不代表每个人都能承受 所以才有债券 所以如果要真正达到不看後照镜开车 就是要完全预测未来 不能拿任何历史与过去做分析 有可能吗? 比如说教主在股板当年低档看好AMD时 他对AMD未来产品胜过INTEL与台积电结盟时非常有信心 单压AMD，这也完全没有看後照镜开车 纯粹就是违反投资理论没有分散投资做风险平衡而已 直接忽视现代投资理论基础而已 结果取得了重大的成功 然後就被被动投资者说这是幸存者偏差 没有看到那些挂掉的人 举一个例子 你要是2000年网路泡沫高点投资丢了快十年的S&P500被你一路抱着 你到次贷时会是严重亏损的 也就是十年的绩效是负的 当然如果後面再继续抱就会赚钱 但没有保证一定赚钱喔 但这时候被动指数投资人会说你至少跟大盘一样 胜过多数人 也就是多数人80%可能赔的比你多 你赔得比较少 但这时候有一些少数传奇投资人 如大卖空里面那些早就做预测的人 成功看到一些迹象而躲过危机 大赚数倍 那时候多数都是买进CDS等 连高盛自己都放空自己来赚钱 成功打败大盘 这时候你是想选在崩盘时大赚数倍或者持有现金 还是想选赔的比80%的人少? 历史上大萧条时期长达好几年股市都是空头的 在凯因斯理论後 才导致了史上最大的超级多头 2020年无限QE後又是一次超级大多头 所以当然长期持有buy and hold有政策与为了不让失业率降低的经济学背景在 但如果遇到了1929你要一直等七年? 这时候如果抱着现金用技术分析 等突破多头再进入 可以少亏七年前你是要还是不要? 所以不看後照镜开车纯粹是一个没有意义的事情 因为等於要完全的预测未来 又分两种人 1. 被动指数投资在预测未来指数变得更高 2. 无论指数变得更高更低我只要比80%的人积效更好就行 意思就是别人赔80%我赔78% 这样也没关系 但真的遇到了大空头行情真的行吗? 注意 如果全球市场遇到超级通缩而货币政策无效 如1929年货币政策错误 财政无力 不好意思 你可能被动投资的单位都要在低档卖光光来过生活惹 失业率是50% 都有可能 指数投资可以让你闪过很多选股导致的风险(看後照镜的结论) 历史上是发生过长达数年的股市崩盘的你忍的注吗?(看後照镜的结论) 历史上被动指数投资可以胜过多数投资人(看後照镜的结论) 比如很多研究都说年轻人就是要开杠杆才能更快赚到钱 就是要借钱投资更好 忘记海外投资板还是CFP板有分享过一本借钱投资的书 之後找到再拿来看看 我是根本没研究过什麽研究报告 这种事情你不用看研究报告 你只要看世界上 台湾最成功的人 鸿海搞并购有没有借钱? 郭台铭创业有没有借钱? 台积电创业有没有跟飞利浦借钱? 联电创业有没有拿国发基金的钱? 只要你能赚就不怕借钱 用力借 只是要控制杠杆的倍数和现金流而已 但如果真如指数投资者宣称的被动指数投资这麽棒 那应该就是要开满杠杆不看後照镜投资的全数押进去 更别说单笔投入的绩效会胜过定期定额了(看後照镜的结论，有研究报告) 别再说不看後照镜了 研究报告都是用後照镜做结论的 拿一本预测未来的研究报告也都要引用过去的数据 我结论是: 开车要看後照镜，不然後照镜干嘛用的 但是不要完全看後照镜(也没人真的完全参考历史绩效吧) 讲这些我觉得都把别人当的太笨自己太聪明 实际上比如顺势交易者最容易卡观的不是追股票 是卡在诺贝尔研究人厌恶损失的心理学 导致你很难停损 被动指数投资可以帮你克服这个问题 这才是被动指数投资好的地方 因为他类似於一个信仰 坚信指数会继续向上(看後照镜) OR 你可以打败80%的人这种爽感(看後照镜) 又符合现代投资理论风险得以分散 避免掉个别公司的经营风险等等(看後照镜) 所以後照镜很有用，要看 但不要照单全收要有自己的思考 不然换来的代价很大 你就会向VTI跟VT一样少赚很多损失庞大 我非常建议你多多使用顺势交易里面的绩效对照 QQQ跟VT跟VTI你选一个周期三个月半年一年去做 只买最强的 只要掉下去就砍掉 被动指数投资的理论里面讲得很对 你有上百家公司自己组ETF很辛苦 权重不好调整 你就拿这些ETF几家比较一下就好 拿TQQQ进去也可以 标普500也有杠杆型ETF 道琼也有 拿进去通通杠杆再加杠杆用过去回测是否资金会爆掉 只要其他资金没有排挤到 就在这个准备金够的状况下开满 这是我的结论 保证光用杠杆就可以完虐无杠杆指数投资人 最大的都是心理障碍问题 就像桥水那时候玩股债平衡的杠杆策略 结果流动性风险来惹 3月股债双挂吓得要死就停损掰掰惹 结果後面一个上去我是不知道有没有追拉 但被赎回一票也难做了 投资人都吓得要死了 真的遇到灾难 你远远没有你想的这麽理性 会那麽理性几个原因 1.你没押身家ALL IN 被动指数投资 2.你很少看盘 3.这钱不是你的中乐透来的(诺贝尔级的心理胀户理论) 後照镜没用的话，你下次开车把他拔掉 第一个警察就先开单了QQ -- Every man for himself and God against them all. --

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