很多同学对下列财务管理的题型常不知如何下手。在六月五日CFA的考试前夕，我特别将 这一题拆成四部分(一、二、三、四)来说明，并举一个CFA协会课本之习题来做范例，希 望对考生有所帮助。 2011 CFA Level 1 Sample Exam II Corporate Finance 36. A company has an equity beta of 1.4 and is 60 percent funded with debt. Assuming a tax rate of 35 percent, the company’s asset beta is closest to: A. 0.71 B. 0.98 C. 1.01 一、CFA Level 1所以要考这种题型的背景： 在计算资本预算(Capital Budgeting)的净现值(Net Present Value, NPV)时需要使用到 折现率(discount rate)。此折现率常使用加权平均资金成本(Weighted Average Cost of Capital, WACC)。而在计算加权平均资金成本时，须以负债、特别股及权益的加权平 均报酬率来计算。这其中的权益报酬率有2个算法，分别是资本资产定价模型 (Capital Asset Pricing Model, CAPM)及股利折现模型(Divided Discount Model, DDM)。若使用 CAPM法，则须取得无风险利率、市场权益风险溢酬及β才能计算。 若是上市公司，要求出一公司每单位权益的β很容易，但是一般非上市公司就须找到可比 较上市公司每单位权益的β来计算。 可是又因为可比较上市公司与目标非上市公司的负债比率不同，因此就必须先把可比较上 市公司每单位权益的β (leveredβ)，转换成每单位资产的β(unleveredβ)，再把此每 单位资产的β转换成目标非上市公司每单位权益的β才可以。 权益β系指每单位权益的β，以levered β (杠杆化β) 来表示，亦即若该公司有举债的 话，则权益等於资产减去负债。因此，称权益β为杠杆化後的每单位权益的β。 资产β系指每单位资产的β，以unlevered β(去杠杆化β) 来表示，亦即若该公司无举 债的话，就由资产来分摊全部的权益β，而求出每单位资产的β。 主要是因为无论股市大盘如何波动，皆不影响偿还负债的本金金额，故负债的β为0。 因此，若有举债时，则负债与权益的β(负债的β为0)，照负债单位与权益单位分别占总 资产单位的比率为各别的权重计算出加权平均总资产单位的β。 最後再求出每单位资产的β。 -- 李宜丰CFA/FRM考试心得分享: www.vactorlee.com.tw --

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