老师我想请问您有关FRM的问题： 1.中译本712页的信用利差法和权益价格法所计算出来的成本是相同的吗??想请问权益价 格平均成本60,000美元如何求得?? 2.第713页第二个等号左边1/N(d1)如何求得? 答覆： 1.本例的条件说明在中译本p.711，也就是一个面额$1,000万，二年期的信用违约交换契 约，系因为保障买方要换取对xyz公司两年期债券违约时的损失保障。以信用利差法来计 算信用违约交换的成本： 目前xyz公司债殖利率为6.60%，而两年期公债的殖利率为6.00%。 因此，只要把 $10,000,000×（6.60%-6.00%）=$60,000 即为信用利差法的成本。 而权益价格平均成本：$60,000与信用利差法的成本相同。 权益价格平均成本是用Merton模型计算出来： 卖权价值=-V【V（-d下标1）】+Ke^(-rτ)【N(-d下标2)】 而d下标1 与d下标2是由V, k, r, σ下标V，与卖权到期日τ等变数所求出。 若已知卖权价值为12万美元，就可计算出平均成本为$60,000（与精算法（课本用来计算 平均成本的另一方法）一样不考虑折现所求出来的值），与信用利差法算出来的年平均成 本相同。 题目给定卖权价值为12万美元，而信用违约交换面额为$1,000万，表示你买的xyz公司两 年期债券面额$1,000需要买两年期卖权，卖权价值$12万，因此平均每年成本为 $120,000/2=$60,000。 2. 如果你知道避险比率Δ=N(d下标1) 而Δ=（ΔC/ΔS） 也就是避险比率等於买权价格的变动量除以股票价格的变动量。 也就是放空一个买权需要以多少比率的1股股票多头来避险。 因为1/N（d下标1）为Δ的倒数 我们用V与S分别代替Black Sholes的S与C。 因此可以看出 就是ΔS/ΔC，当然也是Δ的倒数，亦即1/N(d下标1)。 2009年第5版的FRM Handbook已把这个例子取消，因此应该不在今年的考题范围内，你不 用紧张。 -- CFA证照考试心得分享:http://www.wretch.cc/blog/vactorlee --

※ 发信站: 批踢踢实业坊(ptt.cc) ◆ From: 118.168.232.185