http://www.cw.com.tw/article/index.jsp?id=36984 外商保险公司大撤退 新孤儿保单 作者：陈一姗．张翔一 　出处：天下杂志 417期 2009/03 从前，保险业务员辞职所留下的保单，被称为「孤儿保单」。现在，连保险公司都跑了， 怎麽办？ING安泰、英国保诚、全球、南山……，前脚接後脚计划退出台湾，保户形容「 赌输了就跑，把台湾卖掉」，台湾可能有近千万人受影响。外国月亮不圆，本土公司也有 问题。股本被吃光的保险公司不但没倒，还以保证高报酬的保单，利诱愈来愈多保户，保 户宛如人质，退场难度大幅提高。政府保险安定基金也只够救两家公司。 二月二十七日下午三点，英国保诚集团将寿险业务员所卖的资产负债，连同业务员，以新 台币一块钱象徵价，全数让售给中国人寿。 「（一块钱），那是我的保额一百五十万分之一啊！」第一时间知悉，本身是保诚保户的 宏泰人寿公关王淑卿心头一凛。「亏我每个月还缴五千块给它，结果，它就把我跟其他人 一起卖掉了。」 惊愕，不解，被背叛。 「我当初是看上保诚的百年英国古堡才买的，没想到会被卖掉，」一位五十岁的总字辈经 理人忿忿不平。曾经完成铁达尼号理赔的英商保诚，总部位在伦敦金融古城区，是一座以 古堡石头基座为底，融入现代的低调建筑。 不像银行被卖掉，消费者不喜欢，可以立刻或最多等定存到期，把钱移走，两不相欠。寿 险保单，一保就是终身，到老甚至到死，保户成了保险公司的人质。 近千万保单孤儿 从前，保险业将保险业务员落跑所留下的保单，叫做「孤儿保单」。那时，保险公司都会 出来安抚客户，「公司」将派新的服务员，客户绝不受影响。现在却连保险公司都落跑了 。 台湾正出现史上最大规模的新孤儿保单潮。 去年十月，ING安泰出售，影响保户约二百五十万人。 今年二月，英商保诚人寿影响保户约九十万人。 已经进入实地查核阶段的全球人寿，保户数超过五十万人。 将出售四九％股权的南山人寿，保户数超过四百万。如果全球、南山也卖了，总计台湾有 近千万保户受影响。 「这些外商好像是来台湾赌博的，吸了这麽多台湾人的保费，赌输了，就把我们台湾卖掉 ，」一位本土寿险公司协理直陈：「保险是以人为出发点，这些外商没有善尽社会责任。 」 在亚洲，只卖台湾？ 参与保诚交易案的中国人寿副总经理蔡松青则替保诚辩解：「一次一次增资，保诚在台湾 也投入够多钱了。这一次百年金融海啸，他们真的负担不起了。」最起码，此次保诚帐上 原有净值五十亿，现在只卖一块钱，英商保诚认赔了四十九亿九千九百九十九万九千九百 九十九元。 当外商以金融海啸、会计准则、低利率的国际因素，作为撤退的解释，一样用国际广角， 却看到另一个更令人心惊的事实——外商在台湾撤退得最快。遍查去年九月雷曼兄弟倒闭 後见诸国际媒体的报导，亚洲总共传出七起外商寿险撤出的新闻，其中只有两起成交，都 在台湾。 台湾保诚总保费去年市占率排行第十，ING安泰第六。ING安泰更是一九八六年，台湾挥舞 自由化、国际化大旗，吸引到的第一家外商保险公司。外商接连撤退，台湾金融业的国际 化政策，似乎回到起点，二十年光阴蒸发。 外商撤出之外，还有更严重的问题。「连续几年亏损的末段班小公司更危险，」政大风险 管理与保险学系系主任王俪玲认为。 台湾保险业正在出现逆淘汰，外商把还卖得出去的子公司卖掉撤走，而末段班保险公司却 迟迟不退场。 台湾成为欧系保险公司的提款机，投射出台湾保险市场环境的恶劣。拼装车式的监理逻辑 ，对於国际接轨政策摇摆，造就「法规套利」的空间，保险公司在台湾最好卖，而保户成 了被弃羔羊。累积了二十年的恶性竞争，加上利率如断崖般下坠，台湾的利差损问题，全 亚洲最严重。 根据麦肯锡顾问公司的统计，只有两千三百万人的台湾，却是亚洲第五大保险市场。二○ ○二年到○七年间，保费平均成长率高达一八％，与中国相当，仅次於印度。 民众买保险的意识和意愿都高，台湾保险市场看似富饶，但却是亚洲最没赚头的市场。「 台湾利差损是亚洲最严重的，」钻研保险业的麦肯锡分公司董事倪以理指出。 精算师也不再「精」 所谓利差损，是指保险公司用来计算保费的利率（即保单预定利率）与实际投资报酬率的 差距。保单预定利率高，保费就便宜。如果投资报酬率低於预定利率，意谓着保险公司赚 不到付给保户的钱，为了保障保户，政府会要求保险公司增资。 在保险业已经四十年的新光人寿总经理潘柏铮直指，利差损的历史共业，其实是二十年前 ，外商保险公司种下来的。那时，安泰等外商保险公司，为了抢市占率，推出预定利率八 ％的保单，南山甚至出过一○％的保单，是寿险业恶性竞争的始祖。 「该专业而不专业，台湾才会愈走愈疯狂，」一位精算师出身，不愿具名的金控保险代理 人公司董事长说。 标榜专业的外商，成了恶性竞争的源头。在国外专业地位崇高的精算师，在台湾也配合疯 狂市场，预定利率偏高也照签不误。 这位董事长坦诚地说，从前七成精算条件是政府规定好，但这些年市场变化太快，半数精 算师能力跟不上。另外，在台湾精算师是用假设资产配置，来设计商品。但保费收进来， 到底怎麽投资，他管不着，也不懂。 国内精算师听话改保单，在业界时有所闻，而政府迟至民国九十年才有保险业签证精算人 员管理办法，比会计师、医师、律师晚了近六十年。 一位前金管会官员则透露，保险公司习惯以高利来竞争，原因是可以从死差益上补回来。 死差益是指，保单预计与真实死亡率的差别，如果真实发生比预期低，保险公司赔得少， 就可以赚钱。过去四十年，计算死亡率的生命表都是业者编的，直到最近才收回由半官方 ——保险事业发展中心来编。 保险公司不在意利率订高点，因为可从死差上赚回来。加上民国九十年以前，台湾保险监 理很松，只要资本额有二十亿就好，大股东只要现在能分钱，根本不管未来。 坏就坏在，台湾利率从二○○○年开始，呈现悬崖式的下坠，与很多保单的预定利率差距 愈拉愈大。「之前没做好资产负债管理的公司，丝毫没有任何机会补救，」一位美系保险 公司投资长直陈。 台湾寿险公司海外投资受创 过去九年，央行采取低汇率、低利率的宽松货币政策，造成台湾资金泛滥。十年期公债殖 利率三年内从六％直落到二％，从此再也没有回升过，不像韩国曾经回升到五％，香港曾 回升到六％。 「从这个角度看，彭总裁真的完美吗？」这位投资长质疑。央行总裁彭淮南曾以「双率政 策不是专为单一产业」回应低利之恶。但也有人质疑，台湾经济过去八年成长率在四％左 右，利率水准却是全球倒数第二，合理吗？ 而为了解决国内利率太低的问题，保险业开始海外投资。麦肯锡研究指出，台湾前三大寿 险公司海外资产高达三四％，是日本前十大的两倍，韩国前四大的三倍。「台湾有一大堆 其他国家没有的汇率、信用风险，」倪以理指出，这使得台湾成为金融海啸重创最深的国 家之一。 台湾海外投资花掉的避险成本累计达六百亿美元，比台湾保险业整体净值还高。 「其实，更该重视，为什麽利差损这麽严重，台湾还有人愿意承接（外商保险公司）？」 一位美商投资银行台湾总经理从另一个面向解读。 买下明知有利差损的公司，来得到资金挹注，到底对台湾好，还是不好？本土保险公司吞 的是毒药丸？还是大补丸？ 为什麽敢买这种保单？ 「台湾快成交，那是因为新加坡、香港、韩国，就连大陆都号称实施国际会计准则（IFRS ），台湾算是比较慢的，」安侯建业会计师锺丹丹说。 对保险业影响最大的IFRS四号，也就是台湾所称四十号公报。欧盟今年底将订出更严格的 标准，两年後上路。台湾四十号公报，原先预计两年後上路，现在传出金管会考虑延後。 法令落差，让本土保险公司敢赌，把欧盟保险公司的保单吃下来，趁机扩张市占率，甚至 换取注资。 以中寿为例，并购伴随溢价二十一亿增资，纾解中寿需增资三十五亿的压力。一位金控总 经理说，中寿去年底每股净值跌破五元。依据证交法，每股净值跌破五元，如果没有改善 ，将被打入全额交割股。 中寿大股东辜家的股票，高比例抵押在银行，一打入全额交割股，问题很大，所以有时间 压力。金融圈近来谣言频传，中信金可能参与中寿增资。中寿官方回应，没有听说此事。 购并案宣布後，股价一路下跌的中寿副总经理蔡松青不讳言，买入的保诚的确有利差损。 保诚资金成本五％，去年投资收益不到三％，但蔡松青表示，中寿有解决利差损的经验。 透过新契约与投资绩效，中寿三年内将资金成本降到四．二％以下，但投资收益率维持在 四．五％到五％之间，脱离利差损。 中寿预估，在低利环境下，四到五年内，可以解决保诚利差损。未来中寿有超过一万人的 业务部队，达到经济规模，费用成本可以降低，「保诚是认为中寿有能力解决此问题，否 则投资怎麽会锁三年，」蔡松青指出，这个交易前後谈了超过四个月，绝不草率。 政大风管系系主任王俪玲认为，目前两个购并案，中寿与富邦本身还不错。但金管会要注 意，未来是不是有不好的公司，为了增资，去买外商。 监理系统如拼装车 拼装车式的保险监理，保险公司长期得增资，增加了吞毒药丸的诱因。 前保发中心董事长，现任宏泰人寿董事长周国端指出，台湾监理保险公司的RBC是美系， 但几个新会计公报又是欧系，两个逻辑不同的系统相撞，造成二○○六年起，台湾寿险 业净值剧烈波动。一下年增二千三百亿，去年又蒸发四千亿，业界全年增资超过一千五百 亿。去年底，远雄、国宝、兴农、国华、幸福人寿净值为负。 「净值如此巨幅变动，外面的人根本看不懂保险公司的好坏，」周国端力主，会计公报与 RBC脱钩。金管会应该理顺监理逻辑，考虑台湾市场情况，明确订出国际接轨的时程表。 因为台湾保险公司缺钱，一位前外商保险公司总经理透露，近来已有房地产出身的陆资来 台要入主保险公司，「他们是要拿保户的钱去炒房地产，台湾保险市场再不整顿，会乱上 加乱。」 媒体闹哄哄地报导外商撤出的新闻，令许多保户错愕，永丰人身保险代理人董事长吴家怀 却看出玄机。这些外商多半还派人留在台湾，下一步，等台湾保险公司都很累了，缺钱， 说不定外商又进来了。届时要求政府弥补利差损破洞，或者削减保户权益都有可能，因为 日本曾发生同样的历史。 「台湾人对於外国人太好了，」不只一位本土保险公司经理人不平。 台湾人特别信任外商，让外商保险公司占尽优势。从去年总保费看，前十名大保险公司有 四家是外商，市占率占三成四，远高於日本和韩国，包括保诚、ING，在亚洲都是台湾最 强。「没想到，第一个卖就卖台湾，」一位龙头金控副总经理忿忿。 怎麽让他们「退场」？ 不过，王俪玲认为，台湾保险恶性竞争，透过整并减少家数，对产业来说也是好的。更况 且，外商撤出的主发动点，源头不是台湾。 台湾也应从这次的事件中得到教训。王俪玲指出，ING安泰二十年前初进台湾，为了打响 知名度，选择销售高风险的高利率保单，外商不一定就是对的。 外国月亮不一定圆，本土保险公司也有问题，尤其是後段班业者始终能够赖着不退场，吃 定政府不敢让他们倒。有些保险公司过去几年发了高报酬的保险商品，吸了不少钱，王俪 玲疾呼，保险安定基金的规模，必须扩大，才能让一些潜在倒闭的保险公司退场。 保险业早期是民族产业，开放後外商涌进，如今好像又退回了原点。 保险一买，买终身，保险公司却跑了，近千万保户成了孤儿，这种落寞的社会成本，难以 估计。 IFRS IFRS是International Financial Reporting Standards的缩写，中文翻成国际会计准则 。对保险业影响最大的是IFRS四号，台湾称为「四十号公报」的保险会计公报。 欧盟保险业目前采用的是IFRS四号第一阶段，今年底，将公布第二阶段标准，两年後正式 实施。届时，保险业必须以市价来评估保单负债，如果准备金提存不足，就要一次补足。 对欧系保险公司而言，台湾大量的利差损是非常大的负担。 IFRS四号，第二阶段远比第一阶段严格。首先，第一阶段只要求披露，不要求一次补足。 其次，计算增提金额时，第一阶段，精算师可设定，通常是以保险公司真实投资报酬率来 估。第二阶段，欧盟已强制，要采无风险、报酬率较低的十年期国债殖利率去估价，但保 险公司不可能单买公债，通常会买股票、公司债提高报酬率，因此新规定比较严格。 金管会预计在二○一一年，采用四十号公报。同年也将与美国同步，决定是否全面采用 IFRS。不过，多数保险业者认为，即使采用四十号公报，台湾应该只用到第一阶段就好， 因为第二阶段对台湾保险业太严苛。台湾与欧洲保险业的产品结构差很多，欧洲较少终身 、长年期保障型寿险，但台湾卖很多，因此欧洲的规定，台湾不见得适用。（陈一姗） --

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