老师你好，我想请问一下： 有一个公式是 ZA - OAS = Option cost in % 大於零表示是callable，小於零表示putable，但是刚刚在重写concept question遇到麻 烦。 ZS为1.48% OAS为1.2% 结果这个债券是putalbe，後来我大概想了一下，callable债大 概是其债券价值在殖利率过低时 价值低於传统债券，所以OAS应该会更高。但这样就与 我上面所列的例子抵触了。想请问一下那麽哪一个才是对的呢？ 谢谢！ 答覆： 你一开始说的观念是对的。但是你在重写concept question遇到麻烦，ZS为1.48% OAS为 1.2% 结果这个债券是putalbe？ 答案是错的，你应该看看勘误表。 Schweser的勘误表（Errata）已说明如下： p.163-correction The answer to ＃10 should be D. The fact that the OAS is less than the zero-volatility spread for bond A, suggests it has a call feature, not a put feature. 所以你的「後来我大概想了一下...」 只有下面这一段 「callable债大概是其债券价值在殖利率过低时，价值低於传统债券」是对的。 接下去你认为「所以OAS应该会更高」就被错误的解答给误导了！ ZS是尚未扣除选择权特性的利差。 OAS是已扣除选择权特性後的利差。 callable bond的价格在市场必要殖利率较低时，因为会被赎回的可能而较低（负凸特性 ）。因此，对投资人不利。所以要给予较高债券殖利率，才有投资人愿意购买。 callable债券的ZS比扣除这个callable特性後的殖利率（OAS）要高。 因此，ZS-OAS=option cost in % callable债券的call之option cast为正。 反过来putable债券的put之option cost为负。 -- CFA证照考试心得分享:http://www.wretch.cc/blog/vactorlee --

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