抱歉，原先的答覆有误，我再补一个正确的解答给你，希望未造成你的混淆。 CFA协会出版的2008年Level 1 Volume 5 p.37，题目原文是： 3. You decide to sell short 100 shares of Charlotte Horse Farms when it is selling at its yearly high of 56. Your broker tells you that your margin requirement is 45 percent and that the commission on the purchase is $155. While you are short the stock, Charlotte pays a $2.50 per share dividend. At the end of one year, you buy 100 shares of Charlotte at 45 to close out your position and are charged a commission of $145 and 8 percent interest on the money borrowed. What is your rate of return on the investment? 原文题目与解答皆有错误。 正确解答应是： 放空出售的净利为：期初价值－期末价值－股利－交易成本 投资的期初价值为=$56.00×100股=$5,600 （借券放空交易） 你的投资=缴交保证金＋佣金 =（0.45×$5,600）＋$155 =$2,520+$155 =$2,675 投资的期末价值=$45.00×100=$4,500 （回补放空部位） 股利=$2.50×100股=$250.00 交易成本=$155+$145=$300.00 因此， 净利=$5,600－$4,500－$250－$300=$550 故你投资$2,675的报酬率应为 $550/$2,675=20.56% 原文解答A-3的3.有错误。 在2008年CFA Program: Level I Errata有更正如下： 当投资人放空股票时，除了放空收入以外，还要缴交保证金作为担保，并未借现金，故不 须缴交利息。故应把原文题目提到所支付借现金的8%利息及原文解答计算利息成本的部分 删除。 同学应注意，台湾的融资融券实务与美国不同，考试时要特别注意。 ※ 引述《drewlin (小卓..)》之铭言： : sell short : 100 shares @ 56 : close out @ 45 with $2.5 dividend per share : margin requirement : 45% : commission fee : beginning $155 + ending $145 : interest : 8% interest on the money borrowed : 解答中 计算投资报酬率是: : 5600-4500-250-155-145-0.08*0.55*5600 : ----------------------------------------- : 0.45*5600+155 : 我对利息0.08*0.55*5600这项觉得有点疑问 : 理论上sell short时产生的利息 对投资者应该算是"利得" : 所以我觉得应该要当作"加项" : 想了很久也没想通 不知道板上先进是否能够帮忙解答 : 谢谢 -- CFA证照考试心得分享:http://www.wretch.cc/blog/vactorlee --

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