※ 引述《ashugh (hugh)》之铭言： : 一是这项合约长达10年 : 而新台币并非市场上主流货币　合约期间越长　流动性低得越离谱 : 二是中华电内部人员对汇率押宝 : 以过去的汇率数据对未来的汇率做预测（这样跟技术分析有什麽差别ＸＤ！） : 当然实际的计算过程我不清楚 : 40亿汇损是帐面损失　是假设从签约开始固定升值幅度计算下去 : 也就是说　当时是32.x几个月升值到30.x : 然後假设一直这样升值下去　到10年结束汇率将是2x或1x : 是基於这样的假设才有40亿的帐面损失 不是这样假设固定升值幅度，而是以当时的美元对台币远汇的价格去折算回来 交易员通常都是用NDF的价格去算，那时候美元利率还高於台币利率，一般DF就已经 是折价，NDF加上了市场预期台币会大升值，折价幅度更深。所以市价的亏损才会那 麽高，当然都是未实现的，但已经可以吓死一堆人了。 : 最近汇率趋於稳定　中华电冲回9亿多的帐面损失 : 也是基於升值速度变慢的关系 : 如果10年结束後汇率还是30 那麽中华电真正的损失只有15亿 : 我记得我当初一听到这个事件时 : 第一个想法就是反签回来 : 不过似乎说成本过高 有两种解决方式，最笨也最简单的就是unwind这笔交易，跟高盛解约。但是，中华电 必须一口气把合约的亏损全部填平，换言之，中华电需要一次付出40亿来解约。这笔钱 未必是高盛吃下来，因为高盛当初也可能已经把合约的每支脚含的选择权在市场上抛掉 了，所以要解约，就是高盛收钱摆平这档事。 另一种解决方式是签别的合约来对冲，让帐面损益消失，但实际上存在两个相反的合约 。但是，这个难度非常高，因为当初的合约之所以成立就是因为美元兑台币的NDF折价 很深，所以按照选择权评价理论算价钱，中华电签这个合约背负了高风险，才能得到台 币贬值时的高收益。高盛卖出这个合约是有利可图的。可是，反向合约如何设计？反向 合约必须设计成:在台币升值时，中华电可以赚到高收益。偏偏现在市场的NDF报价还是 折价，在这种情况下，是设计不出来可以赚到高收益的合约的。除非，这个反向合约 又包了另外一个高风险的选择权。风险与报酬绝对是互相抵换的。可是，中华电不可能 傻到这时候再去签一个包了高风险的选择权合约。 就算设计出来了这种反向合约，中华电大概也只能跟高盛交易，因为这种合约的风险很 高，我自己粗估至少会占掉好几千万美元的额度，有哪家银行敢跟中华电签这种合约， 可能就把今年跟中华电往来的额度全用光了。根本没办法作别的生意了。然而，高盛现 在也是进退两难，因为中华电只能找高盛，可是高盛大概也把给中华电的风险额度全部 用乾净了。要再签新额度下来，难上加难。偏偏中华电又是国营企业，得罪不起的客户 ，高盛已经没有漂亮的台阶可以下，反正是双方撕破脸了。 为什麽说中华电的风险内控有问题？因为现在有能力承作这种合约的银行大概都已经 事先跟客人讲清楚风险额度有多大，比较有规模的企业也会向银行要蒙地卡罗分析的 风险估算值，显然地，中华电没有向高盛拿，(或者高盛没有提供或高盛作了假的风险 估算值)，如果中华电拿到这个值，它肯定不敢作，因为这种合约跑出来的结果必定是 一条在签下去的隔天就出现超大损失，後期才逐渐弹回正值的线。 至於有没有内幕？我想大概没有那麽夸张，我想多半是高盛承袭了其一贯风格--先赚到 钱再说，反正客人要解约的话，它还可以反手再赚一次。看起来中华电当初也没有跟其 他银行比价，因为这个条件其实不算漂亮，若有比价的话会作的更合理的价位。在没有 比价的情况下，高盛光这个合约大概就可以赚1%-2%以上，应该有赚到500万-1000万美元 以上，若中华电要解约，再赚一次只会更多，因为解约条件会比签约条件更苛刻，换言 之，高盛已经狠狠砍了中华电一刀，只等着补一刀而已。不过，高盛赔上的就是这个 sales的职业生涯，这个sales大概几年内都不必想在市场上露脸了。当然，高盛不在乎 ，因为sales跟竹科员工一样都只是耗材而已。 ※ 编辑: cool 来自: 59.121.122.175 (05/02 22:36)