清大「校务基金」12年5000万赚到48亿　背後操盘手曝光 ETTODAY 2026-03-20 07:21 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666659.jpg ▲清大校务基金缴出连续11年正报酬且获利超过15亿元的好成绩，背後灵魂人物是计量财 务金融系教授林哲群。（图／镜周刊提供，下同） 图、文／镜周刊 在波动剧烈的金融市场中，能长期稳定获利的投资组合并不多见，更别说连续多年维持正 报酬。清华大学校务基金（永续基金）自2014年投入市场以来，不仅11年未曾出现年度亏 损，资产规模更从最初的5千万元成长至48亿元。这份亮眼成绩单的背後，是一套严谨的 制度与纪律，也是一位学者操盘手的长期投资哲学。 从5,000万到48亿元、连续11年维持正报酬…这是清华大学校务基金（永续基金）的成绩 单，值得一提的是，这样的好表现让不少专业基金经理人也想一窥究竟；由於法人纷纷请 益，2020年清大甚至为此举办了一场交流会。 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666661.jpg ▲清大校务基金稳健成长，更赚进数座教学大楼的经费来源。（翻摄清大招生策略中心脸 书粉专） 力求稳定　严格选标的 自从2014年正式投入市场以来，校务基金不仅未曾出现年度亏损，且已实现年化平均报酬 率达7％，截至去年止已为学校创造超过15亿元收益，赚进数座教学大楼的经费来源。而 幕後功臣就是校务基金操盘人、清大计量财务金融系教授林哲群。 「市场好的时候，我们不会是最亮眼的；但市场大跌时，我们一定在前段班。」对林哲群 而言，基金管理的核心并不是追求短期高报酬，而是确保资金长期稳定成长，「教育是百 年树人的工作，校务基金的钱一分都不能少，更不能承受归零风险。」 由於校务基金在制度上不能放空、不能操作反向ETF、不用赎回，因此所有风险控管都在 「选股」阶段完成。「关键不在押对方向，而是一套选股与风险管理机制。」林哲群表示 ，校务基金的筛选机制相对复杂，但只要抓住其中几个重点，也足够一般投资人所用。 三道滤网　筛出好品质 第一道滤网是「市值门槛」。基金只挑过去3年市值稳定维持在台股前一百名的公司，确 保企业具备产业龙头地位与长期竞争力。 第2道滤网是「殖利率排序」。在市值百大企业中，依股利殖利率高低排序，只保留前60 ％的公司。林哲群认为，即使市场行情不好，体质稳健的公司还是能发放股利，能为基金 带来稳定现金流。 第3道滤网则是「交易量门槛」。入选企业市场成交量必须同时位於前50名，以确保资产 具有良好流动性。这项条件看似简单，但在大型资金管理上却格外重要，因为遇到市场剧 烈波动，基金必须能在短时间内完成部位调整。 除上述条件外，林哲群也非常重视投资报酬的「品质」。在他的研究模型中，最重要指标 之一是夏普值（Sharpe Ratio），也就是单位风险所带来的超额报酬。以台积电近1年的 夏普值为例，达到2以上，代表报酬成长速度远高於风险增加，属於高品质资产。反之， 一些传统产业殖利率虽有4至5％，但夏普值为负值，代表报酬低於无风险利率，林哲群认 为：「这种投资标的就应该舍弃。」 另外，林哲群还透过Beta值（风险系数，反映资产波动程度）控制整体投资组合的市场敏 感度。他要求基金整体Beta值必须小於一，确保在市场下跌时，基金跌幅能小於大盘。 坚守原则　震荡不惊慌 透过重重关卡筛选，基金的持股组合通常集中在少数大型权值股。翻开清大校务基金近期 持股，包括台积电、鸿海、联发科、兆丰金、中信金、玉山金、国泰金、中华电信与台湾 大等企业。「我们的持股不多，但每一档都经得起长期考验。」林哲群说。基金的资产配 置也长期维持在个股3成、股票或债券型ETF 3成、现金2成，剩下的2成则弹性运用，资产 动态调整。 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666662.jpg ▲林哲群说，校务基金的获利关键不在於押对方向，而是一套选股与风险管理机制。 其实教务基金成立12年以来，经历数次重大股灾与考验，回顾最惊险时刻，林哲群坦言就 发生在基金成立初期。2014年11月基金正式运作後，进场不到8个月，就遇上2015年中国 股灾，当时金融市场剧烈震荡，帐面连续12个月呈现负报酬。 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666663.jpg ▲金控龙头国泰金是清大校务基金连续持有3年以上的标的。 「教授真的会操盘吗？」「如果亏钱谁负责？」这些疑问在行政会议中不时出现。林哲群 回忆，一次在行政大楼搭电梯时，遇到时任校长贺陈弘，在电梯门即将关上时，校长转头 关心问了一句：「还有机会吗？」林哲群当下没有任何犹豫，回答：「有，请放心！」 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666664.jpg ▲台积电也是清大校务基金的重要持股，去年底投资净额超过8亿元。 这句回答并非来自信心喊话或直觉，而是来自对制度的信任。林哲群以国际典范—哈佛大 学校务基金为例强调：「真正能穿越景气循环的并不是频繁调整策略，而是对既有投资逻 辑的长期坚持。」因为坚持，所以就算外界压力爆棚，林哲群依然选择在市场低点加码， 「当时帐上只剩一成现金。」他苦笑说。直到2016下半年市场回稳，基金单年收益突破 2,000万元，报酬率达9.5％，这才让质疑声逐渐消失。 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666665.jpg 同事ST说，林哲群最常讲的一句话是「不要为了创造绩效而交易」，原因在於交易本身不 会创造价值，真正重要的是资产配置与长期纪律。同事Sylvia也表示，林哲群总是在决策 过程中承担起责任，而且对股票长期价值与短期波动有清楚认知，团队才能维持长期而稳 定的纪律。 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666666.jpg 操盘基金　长期耐力赛 25年前，拥有美国财务管理博士学位的林哲群返台，清大成为他学术生涯的起点。凭藉在 EMBA与MBA课程中，学生对其教学严谨的好口碑，当清大2012年开始规划校务基金投资制 度时，校方第一时间便邀请他参与制度设计。 林哲群回忆，当时推动过程并不轻松，为了让校内理解投资机制，他参与无数场校务会议 ，反覆解释基金运作逻辑与风险控管。2014年基金正式进场时，他顺势成为操盘手；当年 贺陈弘还特地将基金第一张成交单存入校史馆，象徵清大投资制度的起点。 https://cdn2.ettoday.net/images/8666/d8666667.jpg ▲林哲群说，校务基金的钱一分都不能少，面对空头市场也一样。 有趣的是，这位在校内管理数10亿元资金的操盘手，回到家後却展现完全不同的一面。谈 到个人或家庭理财，他笑说：「家里的投资，都是听太太的。」原来太太在金融业工作， 专业背景不输林哲群，夫妻俩和2个女儿平时在家里偶尔也会讨论市场变化，但林哲群大 多选择当听众。「我虽然教财金，但住在『女生宿舍』里，支持最重要，少出意见，家庭 比较和谐。」 或许正是这种在市场中保持理性、在生活中保有柔软的性格，使林哲群能在投资市场长期 维持冷静。对他而言，投资从来不是一场比爆发力的短跑，而是需要纪律与耐心支撑的长 期赛局。 https://finance.ettoday.net/news/3135462 --

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