■ 陳偉城（瑞富羅盛豐期貨投顧副總經理） 台股走了幾年的空頭後，期貨市場漸漸受到散戶投資人的歡迎，因為不只沒有平盤下不準放空的限制，同時也無選股的困擾。 但期貨市場也和股票市場一樣，長期下來，贏家總屬於少數。當然功夫的巧妙各有不同，總歸起來可以分為以下幾大類： 第一是，趨勢操作者。這類的操作者，或說是交易員，著重的是波段的操作，他們未必會將買賣動作集中等待所謂的最佳買賣點，而可能是以買賣價區的觀念分批進場。 屬於趨勢操作的這類投資人，通常會有較充足的資金準備，而他們在交易中所較在意的有以下幾點：--期貨是短線的操作工具，但是這類的交易人仍然會關切總體經濟的發展方向，因為股價指數反映的就是總體經濟的發展。台灣的經濟既是國際經濟的跟隨者，國際股市的大方向，自然就是台股方向的重要參考。 --市場籌碼的狀況，即現貨市場的融資券狀況。股市的漲跌，無非是金錢與籌碼的追逐賽，當融資餘額的增幅遠超過指數的漲幅，或是融資於額的減幅遠低於大盤的跌幅這時指數本身就已經有「過重」的嫌疑，這時期貨指數可能是偏空的操作。 相反地，當融資餘額的增幅仍少於指數的漲幅，或是融資餘額的減幅高於指數的跌幅，那麼指數即使短線有回檔，也仍然有向上發展的機會。當然也有人將期貨市場的成交量與未平倉量拿來當作籌碼的討論，或是將外資買賣摩台指的動作來當作參考，但這在實務的交易上有幾個盲點。 所謂的外資買賣超，較常為媒體報導，事實上，外資的買賣部位有時是價差操作（跨市場或跨月），有時是套利操作（現貨與期貨之間，或是摩台與台指期之間），這兩種交易的倉位通常都很大，如果投資人單取其中之一的買賣部位來作決定，那是十分容易被誤導的。 --技術分析工具的應用。這類交易人的指標多會用日指標、小時指標，因為月指標及周指標指出的方向過長，未必能在交易實際運用，而 15 分鐘等過短的指標又太短太敏感，不能指出其所期待的真正方向感，至於如何應用，巧妙各有不同，除了指標之外，其他如均線、波浪、軌道等，也是這類操作者常用的技術分析工具。 其次是，短線帽客。這類的交易人不願意承擔隔夜的風險，他們對極短線的波動十分的敏感而銳利，在即短短的時間內就平倉（都是以當沖為主），這類交易的先決條件就是必須緊釘著盤勢走。 最後是，套利者。這類的交易員本身需有較精密的電腦及程式執行其交易，利用兩個市場間的不平衡性，同時在兩市場進行一買一賣的動作，待市場恢復平衡就將兩邊的部位同時平倉。 這類的交易需要較專業的知識，一般的散戶投資人也不易真的辦到，而這類的交易中，交易成本的考量也是十分重要的，如手續費。 做好資金控管 散戶求勝不難 散戶如何成為期貨市場的贏家？ 散戶要成為期貨市場贏家，第一件事就是做好資金控管。適度的資金準備是必要的，老實說，台指的槓桿倍數已經是全世界最低的，投資人只要以50萬操作一口大台指，應該是十分的安全。 但是許多投資人受到第四台老師的誤導，以為期貨可以輕易的賺到十倍或百倍的獲利，而輕易地將手中有限的資金作百分之百的投入，其結果，百分之99都是以資金斷頭收場。 如果認識長期在期貨市場中獲利的朋友，相信他們都會告知所謂的三一原則，也就是保證金的使用不能超過總閒置資金的百分之30。換句話說，必需要有百分之70的後援資金準備，這是因為期貨本身有槓桿的效應，百分之30的資金投入，已經等於股票作三倍的融資，加上期貨是較短線的工具，需有時常應付停損的準備。 再來，就是正確認識期貨的報酬與風險。在有大波段的行情下，如指數從萬點跌到三、四千點，即使是只使用了30%的資金作保證金使用一年下來，也可賺取總資金200 %（約等於是使用保證金的五倍）以上的報酬。 但在類似目前的小幅盤整行情，一年能有百分之二、三十也相當不錯了，但無論如何切忌將資金做百分之百的使用（等於股票融資十倍），這很容易使你的資金在一夜間斷頭。 第三是，要培養停損的紀律，嚴格尊守技術停損、資金停損。所謂的技術停損即自己對技術分析的了解，以指數的支撐壓力當作停損點的依據，這是一般人最常用的。 資金的停損是指不管技術點位的到來與否，而是以其單筆交易所願意承受的損失金額作為標準，因此依各人的財務狀況有所不同，而一般散戶投資人的資金都是十分有限的，因此當交易不論多空都一而再，再而三地停損時就應暫時出場觀望。 第四，培養謙虛的交易性格。許多人往往喜歡沉溺在過去曾經有過的少數幾筆成功的交易，而為自己的交易過度自滿，事實上期貨市場與許多事業的經營一樣，既變化多端，常理也未必每次都可遵循。 第五是，培養國際觀的投資策略。台灣的散戶投資人總喜歡聽消息、明牌、主力進出等小道消息，但是操作指數應該將觀察多擺在全球的經濟與股市脈動，如果全球股市都在大漲，台股遲早會反應，如果全球股市都在跌，台股也難獨善其身。 這裡提到的國際觀的投資策略，還有另一層的意義，台灣的投資人對外的金融投資總十分的保守，最多是買海外的基金，事實上許多大宗物資或國外指數期貨的走勢也十分值得交易，在台股窄幅整理的時候，留意外匯或是其他國外期貨商品，可以使自己的投資更加多元化。 第六，多參考專業人士的意見（期貨投顧）。專屬於期貨經紀商的期貨投顧在今年開跑了，參考由專業的期貨顧問來提供諮詢，也是種不錯的作法，因為期貨商本身獲得的資訊及專業的風險控管經驗，可提高投資人的獲利情況。 挑選投顧四大指標 期貨投資人欲選擇優質的期貨投顧，建議可以由以下四種條件來考量：（一）顧問或分析師的市場資歷與經驗。自開放國外期貨交易開放以來，雖然已經將近有十個年頭，但是，真正經得起市場考驗而屹立不搖的人並不多，雖然說過去的經驗未必就是獲利的保證，但至少有經驗的期貨顧問可以在操作上有較多的實務經驗，可以減少犯錯的機會。 當然，如果其本身的學經歷能配合就更好，許多期貨從業人員雖然資深，但多從事營業員的工作，雖其符合期貨投顧人員的資格，但在操盤上未必能有好的表現。 （二）顧問或分析師的操作紀律。凡是在期貨市場待過一段時間的期貨從業人員都有幾段得意的行情可以對客戶吹噓，筆者常聽到某某人曾經在某一段行情大賺，但可惜在另一段行情慘賠。 交易是長期的獲利累積，而不是呈一時的英雄，如果曾因為一波行情斷頭，就表示其資金控管與交易紀律有很大的問題，這樣的顧問易使投資人大好大壞，問題是散戶的資金有限，不是每個人都可以跌倒再爬起來，因此投資人在選擇期貨投顧的時候應該注意顧問或分析師是否切實履行停損點，資金的控管是否得當勿存一時的發財夢，最後鎩羽而歸。 （三）誠信度的考量。這是最重要的問題，如果期貨投顧的顧問也和某些第四台的老師一樣欺瞞投資人，那麼其所提出的任何績效都不值得參考了，要判定是否誠實並不難，投資可觀察其是否過度誇大其操作績效，甚至一直強調短期可以數倍獲利，而從未提到風險問題，就不難窺知一二了。 （四）是否時常提醒投資人風險意識。顧問或是分析師的準確率固然是投資人在選擇期貨投顧時的重要考量，是客戶的風險問題也是顧問的責任，一個優值的分析師應該是對其所有的顧問行為負責，除了盡力求得分析的準確之外，更要有勇於認錯的氣度，否則，如果連顧問自己都無法誠實地面對自己的交易，又如菏誠實地帶領投資人在高風險的市場中進出呢？ --

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