三個事件，我認為很有可能在11月份產生連鎖效應， 股市會有大幅修正的可能（20％以上）， 並且這一次因為是收錢+通膨+國際資金已經移動布局至少接近一年的時間， 所以這次不會只是短線修正，會是一個大循環的修正可能性很高： 【第一件事情】 十月初新聞講得沸沸揚揚的恆大事件，過去一周彷彿好像沒事了， 但我們可以去查一下資料，未來幾個關鍵日子10/29、10/30、11/6這三個日子， 分別需要償還4500萬美金、1425萬美金、8249萬美金的利息費用， 這利息費用到底還不還得出來，大家先來想一下中國政府救不救。 2020年8月中旬，中國政府宣佈了房企融資的「三條紅線」作為風險評估門檻， 所以中國市場房地產的成交規模開始降溫，直到今年10月恆大先開始出了問題， 過去幾年從2008年之後中國房地產房價很多地方是數倍的成長速度在成長， 許多建商也開啟高槓桿式的瘋狂買地蓋房子。 在這次「三條紅線」作為風險評估門檻之後，恆大出現問題只是第一家而已， 後面還有很多家房地產公司的炸彈等著要爆，現在這個時間點中國政府到底救不救？ 我認為會救，但只會接手目前恆大正在蓋的房子，但恆大這間公司中國政府不會救， 他會放給他倒，但恆大對於國內銀行的欠款，中國政府會想辦法用政策去避免產生 連鎖性的問題，但如果是欠外國銀行的還是國外投資人的欠款呢？ 我認為中國政府不會出手相救。 主要原因是，中國政府一直以來就想打房，但因為中國房地產貢獻中國每年的GDP 達到25%的規模，2008年美國雷曼兄弟事件，當時美國房地產貢獻美國GDP 也才在5~10%的比例而已。所以對於中國政府來講打不打房是燙手山芋。 那為什麼現在打到開始出問題了，中國政府不會出來救呢？ 這就是不單純是國內經濟的考量了，這還涉及到政治問題。 恆大這間公司具檯面上有統計出來的美元離岸債券的規模就高達200億美金， 而他檯面下用一些子公司發出去的債務規模更是難以統計， 這些國外投資銀行買了這些恆大的公司債之後，再把他轉抵押， 或是再把他做其他衍生性金融商品的包裝，合計起來到底有多少金額，根本難以想像。 對於中國政府而言打房勢必傷害國內經濟，但不打房， 當房地產價格大量蠶食一般民眾的消費占比的時候(房屋貸款或是租金)， 一旦房地產突發性泡沫化，那會出現如同日本1991年房地產崩盤之後的慘狀。 所以中國當局知道這個房地產泡泡一定要先主動戳破，但在什麼時間點戳破， 這就是個關鍵，現在全球經濟受到疫情影響，各國GDP表現都十分低迷， 原本預期在今年會有個爆炸性的V型還是U型復甦， 但沒想到發生大家都想不到的供應鏈錯亂的跡象以及Delta病毒， 造成疫情又再度死灰復燃，所以現在在各國景氣都很差的狀況下，這是一個打房的時機。 再則，也是因為供應鏈錯亂導致美國的CPI、PPI、PCE快速飆升， 現在美國政府是一團亂，聯準會也是一團亂，而且美國又很倚賴進口商品 來維持內需運作，而很多產品又是來自中國，對中國來講他這時候打房， 既可以壓制通膨，又可以將資金流引導回去國內一般性的消費， 並且在供應鏈一團亂之下，又提升了對美國的談判籌碼， 現在確實就是一個很好整頓房地產市場的時機。 這個想法可以從限電事件換個角度來看， 一樣在10月上旬限電事件新聞又是寫到沸沸揚揚， 一副中國要回到石器時代了，然後過去一周又悄然無聲，沒人再提？ 這件事情就來思考一下，中國政府有蠢到還是沒錢到，故意讓國家最重要的能源環節 出這麼大的包嗎？出到一堆企業需要一周休5~6天的程度？ 我覺得中國政府沒有蠢到這種程度，這個合理推論是有目的性的限電， 為的目的有三個： (1)他要產業升級替換掉很多高汙染產業，特別很多半成品加工， 使用大量政策補貼的能源，企業賺錢但把污染留在中國的如鋼鐵產業， 另外也有很多的高汙染電子加工的產品。 (2)中國政府趁著因為疫情導致全球供應鏈大亂之際，降低對美國產品的出口量， 逼使美國供貨再度吃緊，讓通貨膨脹的狀況再顯惡化，我認為這是借產業轉型 達到減碳目的之下的實際另一個目的 (3)剛提到的房地產事件以美元計價的債務，一旦產生連鎖違約的狀況下， 最後受傷最重的就是來自於以華爾街為首的投資銀行。 所以恆大事情，我認為從下周開始到11月除了恆大本身之外， 還有很多中國其他房地產公司等著爆，並且將會透過美元計價的債務影響到， 美國的貨幣市場，進而影響到股票市場。 這一點也是有一個很有意思的觀察重點可以看就是在美國隔夜回購利率SOFR短期利率 已經跌到負數，正常來講，今天借錢方拿債券去抵押借款，要給借出現金的一方利息， 但現在怎麼會弄到出現借出現金的一方要倒貼利息的這種怪異利率， 很有可能的原因是，借出現金的一方他的錢也是透過抵押債券或是其他方式借來的錢， 而回購市場出現，要急著把債券贖回，回頭去解槓桿的狀況發生，而且這個規模大到 可以把近一周的隔夜回購利率壓低到負0.05%，表示肯定在什麼地方出現了資金鏈問題， 根據時間點來推斷，很可能就是中國房地產的美元債務出現了什麼連鎖性的問題。 【第二件事情】 美國十年債券殖利率之前我在其他平台有提到，他會往今年四月初的高點1.75%去推進， 過去三周的時間，美國十年債券殖利率已經推進到1.68%，一旦他推過前高1.75% 或是更慘的往2%去邁進，那科技股就準備出現大幅修正。 那為什麼10年債殖利率會一路慢慢往前高推進呢？因為美國本身受到供應鏈混亂影響， 加上聯準會狂印鈔票，導致美國本土發生通貨膨漲，而從年初聯準會鮑爾 每次都只會講說一切都只是『暫時的』，結果現在美國的CPI跟PPI都衝破5%， PPI甚至到8.6%，未來幾個月CPI消費者物價指數會下來嗎？ 我敢很肯定的說不會下來，因為PPI大約會領先CPI半年的時間， 白話文就是企業端成本的漲價，陸續反映到消費端大概要6個月的時間， 現在PPI還卡在8%多，怎樣期待CPI可以再半年內回到4%甚至3%的水準， 根本就是天方夜譚。 這也就是為什麼聯準會再9/23月的FOMC會議結束後，鮑爾突然講說 非農(失業率跟就業狀況)不是決定要不要Taper的主要原因， 只是觀察指標之一而已，瞬間直白地改口說11月可能會開始Taper。 就是因為這個通膨的發生跟速度，快到聯準會這幫人，仗二金剛摸不著頭緒， 因為他們從沒有經驗或是數據告訴他們，疫情造成的供應鏈混亂要多少時間 才會回復正常狀態？ 供應鏈混亂：疫情肆虐→亞洲世界工廠停工→需求停滯→美國印鈔票→需求爆升→ 海運需求大升(但缺工)→港口塞港→鐵路壅塞→缺晶片→汽車做不出來→ 貨車工人不夠→缺能源(天然氣、煤炭)→能源價格上漲→石油又上漲→ 現在農產品價格也上漲..................，這下好了 本來老美想說印鈔票通膨是新興市場國家先(死道友不死貧僧)， 結果沒料到供應鏈混亂，竟然把自己美國本土通膨搞炸了。 所以在通膨預期心理之下，長期國債的殖利率一定會上升，因為市場預期如果 現在每年的通膨都再2%甚至3%以上，結果我持有的長期國債的殖利率只有1.X %， 那我豈不是穩虧錢嗎，而且我還要放這麼長期的時間，那我幹嘛不把錢移出來 或是往短期的債券去移動，所以在未來半年內，幾乎可以確定美國長天期的 10年債30年債國債，價格會往下走，反之殖利率就是會繼續上升。 【第三件事情】 大家以為美國債務上限的鬧劇結束了嗎？ 並沒有這個債務上限只是短期美國參議院同意， 讓美國財政部多出4800億的舉債額度，這個金額根據美國政府計算， 能夠讓美國聯邦政府運作到12/3而已，所這件事情有兩個爆點： (1)在10~11月財政部要努力發國債，從貨幣市場抽走4800億的資金， 再加上聯準會要開始減少購債規模，這件事情會不會造成，貨幣市場的錢荒？ 或是白話文的說，許多對沖基金或投資公司，要開始降低他們高槓桿商品的部位， 所以需要資金去贖回債券去解槓桿，有可能導致貨幣市場因為瞬間的 一減一增的資金需求而導致錢荒。 (2)那12/3的大限之日，這個鬧劇要上演，肯定又要在11月 開始上演這場民主共和兩黨的鬧劇，而在多位聯準會委員私下投資的行為 被接聯爆料之下，在上週聯鮑爾都中槍了，這個是單純媒體爆料嗎？ 還是共和黨私下透過媒體去捅刀包爾呢？在美國現在這種民粹政治氛圍之下， 共和黨會給民主黨這麼好過關(債務上限)嗎？ 這個就是值得思考跟後續的觀察的重點了。 --

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