1. 標的：VIAC 2. 分類：多&心得 3. 分析/正文： 因為現在年輕人越來越少看線下電視, 趨勢都是看串流影音, cord-cutting越來越明顯, COVID-19正好加速了這個趨勢, 從疫情期間steaming 和 traditional的YoY增長, 以及用 戶時間的分布上可以觀察到. 而同時想在這個產業轉型的幾家公司中挑一家公司, 觀察哪 一家可以在DTC的策略裡面取得優勢. 排除Netflix, 其實最強的應該是Disney, 但基於幾個理由(廣告, 電影, 主題樂園 和體驗收入受到疫情延長帶來的影響)沒有先選擇他, 反而先入手了ViacomCBS. 主要是觀察以下幾個面向: Brand, distribution, production, balance sheet and library. Brand- 毫無疑問, Disney 全球品牌前五十, 廣受年輕人喜愛, 擁有很多熱門IP. VIAC有 CBS, 派拉蒙, super bowl的轉播權; 另外, DIS和VIAC在offline當中, 擁有年輕觀眾的 比率是最高的, 都接近30%。從表面上看，這可能是一個風險因素，因為該人群中的電視 流失率最快。但是兩家公司都建立了具有大眾市場吸引力的流媒體服務， 例如Disney +和CBS All Access，可以進行導流. Distribution- 影響力, 其他管道的分銷協議, 電視/流媒體生態系統之外的戰略合作夥 伴關係. Production- 是否能產出有經濟效應和吸引力的內容, 在這個內容為王的時候. 根據統計 , original TV programs是一個吸引用戶的的重大因素; 如同持續不斷推出的Netflix Originals所帶來的效果, 超過一半的用戶在Netflix上看的是Original TV program & movie, Netflix的排行榜上有6成是Netflix Originals. 而DIS和VIAC也有足夠的硬體設 施來進行原創內容影集的拍攝與製作, 這種具有DTC服務, 內容生產能力的公司會有更多 能力來保護內容並從中獲利(EX: content licensing) Library: 擁有電影和電視工作室的公司擁有最豐富的內容庫, Disney就不用說, CBS也有 超過15000小時的電視和電影內容, 未來還會持續投入同等時長15000小時的製作. 很多用 戶都會基於以前的熱門電影和影集而去訂閱該串流平台的會員服務. 但同時, 獲取這些熱 門影集的授權也越來越貴, 例如Netflix 2019 續約Friends花了$80mn-$100mn支付給 WarnerMedia, 2015才$30mn; 同樣的, Hulu為了South Park要支付給ViacomCBS的也越來 越高, 2019 HBO Max支付給ViacomCBS的價格為$105mn. 最後, balance sheet: 製作內容節目是非常燒錢的, 所以對於資產負債表和現金流有較 高要求, 才可能加大&持續對DTC內容的投資, 以Netflix為例, 2019內容方面的支出是 $9.2B, 2015年為$3.2B, 但持續投入的內容費用帶來的也是訂閱用戶的顯著增長.2019年 DIS在內容方面的投入為$23.3B, Revenue $69.6B, FCF $1.1B, VIAC在內容方面的投入為 $14.5B, Revenue $69.6B, FCF $1.1B. 昨天在VIAC更新了CBS All Acecess之後, 增加了串流服務的內容和該公司計畫要增加自 己的原創內容. 在電影方面, 基本上遠不及Disney+ & HBO Max, 但是他的電視庫內容是 相對豐富的, streaming services方面在體育live programming, 新聞和其他live entertainment上相對具有特色. 傳統廣告和會員收入基本上占了ViacomCBS 65%以上的收 入, 對他們來說這個cord-cutting 和 covid 19帶來的趨勢是push他們快速去進行轉型的 核心動力. CBS在rebranding時, streaming 跟 digital businesses會是未來提升他股票價值和減 少因傳統業務流失而下降的營收的核心部分. 目前計畫還會持續買入, 目標是來持有到2022年, 也觀察該公司的品牌轉型有沒有成功. 4. 進退場機制：(非長期投資者，必須有停損機制) 無 --

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