1. 標的：2537 聯上發 2. 分類：多 3. 分析/正文： 4月有發過標的了，因為新的財報有出來，重新更新一下 目前這家公司13.67，但是股價只有7.18，淨值比低到0.52左右，那會那麼低的原因其實看前二年公司的經營狀況就知道，除了建案毛利低，轉投資出現虧損(影響較小)，公司賠錢沒發放股利，這些都是造成淨值比低的原因，那過去毛利低不代表未來毛利低，根據筆者研究，主要餘屋為比較高坪數非現在主流的小坪數，近期高坪數銷售及毛利都不太好，另外聯上聯在新莊副都心，新莊副都心這幾年的房價其實還蠻慘的，想了解可以去搜尋一下，那今年目前來看去餘屋化還是相當不錯的。 餘屋的情況可以看一下6/25的經濟日報，當中也有提到未來規劃。 https://money.udn.com/money/story/5710/3892468 公司目前已推出的建案，主要有三個建案，一個都更案。 一、聯上涵翠 總銷大約13億，住宅已經賣完，剩4間店面在銷售，公司預計2019年底拿到使用執照，2020第一季交屋。 二、聯上匯翠 總銷大約24億，屬於住商大樓，目前住宅已經賣完，那辦公室的部份，剩幾間在賣而已，公司表示該案晚涵翠一年，那目前應該是2020年底完工，2021年第一季交屋。 三、聯上3Q 總銷大約12億，目前住宅剩4戶還沒簽約，基本上已經完銷，公司表示該案預計在2021年第四季完工交屋。 四、天母都更案 總銷大約30億，採先建後售，這個建案目前根據公司表示，評估2020第二季或第三季找代銷來銷售，預估2020年10月取的使用執照，最快2020第四季就可以貢獻營收，那該案本身聯上發也是地主之一，取得土地的時間還蠻早期的，因為是都更案，特別問了一下發言人，該案的毛利會不會因為整合很久而很低，發言人表示，該案地段非常好，毛利應該會不錯，但是實際上還是要看實際銷售情況，那該案主推為30幾坪，在當地應該會很好賣。 另外公司目前規劃中預計推出的案件有，桃園的青埔312案，預計今年第四季推出，還有央北斯馨段，預估明年推出，以目前的推案及規劃來看，未來業績比較不用擔心。 上述這些內容都是個人根據財報及網路資料，還有與發言人確認後的結果。 以下為筆者看法 聯上發根據前二年的經營來看，確實比較不好，那實際上的淨值比也非常低，那根據筆者跟發言人的對談中，發現公司可能因為前二年推案及銷售較不順利，未來在推案比較謹慎保守，例如筆者發現公司有申請三重段的開工執照，那公司在評估當地的推案量及房價，會暫緩推案，這個是比較正面的發展。 另外根據上面的資料其實也可以發現，以聯上發的資本30億來看，推案量是比較小的，但是主要三案都已經完銷，雖然可以貢獻一定的EPS，但是不會太多，不包含都更案，如果以目前建商大約20%淨利去看，三個建案合計大約是3.3元的EPS，如果平均分配每年就大約是1.1元左右，另外天母案在2020-2021年可以貢獻額外的EPS，如果以正常情況，明年公司可以開始賺錢的狀況下，明年確實能回到一定的淨值比，但是不會太高，還是要看天母都更案的銷售情況去做加分，那至少公司未來有明確的推案及規劃，公司的前景也是會比較好一點，那對未來的看法可以樂觀一點看待。 4. 進退場機制：低於5元停損，10元以上移動停利 --

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