作者teras (Tera)
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標題[新聞] 中國羽翼未豐的垃圾債催生出新型禿鷲基金
時間Sat Mar 2 23:40:02 2019
1.原文連結:
路透社
https://cn.reuters.com/article/china-junk-bond-vulture-funds-0301-fri-idCNKCS1QI3TH
2.原文內容:
熱點聚焦:中國羽翼未豐的垃圾債市場催生出新型禿鷲基金
深度分析
2019年3月1日 / 下午3点25分
路透上海/香港3月1日- 今年1月份,因傳聞部分債券違約,中國民生投資集團在上海交
易的債券兩天時間內暴跌40%。 這讓總部在北京的對沖基金經理Jash嗅到了血腥味。
在私人投資者都急著脫手時,Jash卻以每份約50元人民幣(7.48美元),也就是一半的票
面價格吞入中民投被拋售的債券,押注這家規模3,000億元人民幣的公司最終會還上這筆
債務。
她說,這種策略就是在膽怯的投資者搖擺不定時果斷出擊。
上海楓時資產管理有限公司投資研究主管劉小芳表示,當債券發行人傳出壞消息時,一些
基金會急於賣掉所持債券,但實際這些債券的潛在問題可能“沒那麼大”,這就創造了機
會。 該資產管理公司在9月啟動了第一隻禿鷲基金。
Jash和劉小芳是去年中國企業債市場新湧現出來的一批禿鷲投資者,他們從債券的暴跌中
尋求獲利。
在中國,和國有經濟中企業違約一樣,交易違約邊緣的債券也是個新生事物,其風險高,
但回報也高。
一位消息人士稱,僅有少數其他對沖基金進入了這個業務,其中包括陝西藍鯨投資管理有
限公司、上海合晟資產管理股份有限公司、陝西景唐投資管理有限公司和上海湧樂股權投
資基金管理有限公司。 由於事件的敏感性,消息人士要求匿名。
根據一些估算,不良債券市場的規模僅為100億元人民幣(15億美元),只佔規模為4,720億
美元企業債市場的一小部分。
但分析師預計,隨著民營企業資金緊張掀起的違約潮拖垮更多企業,這個市場將會迅速增
長。
**落難天使**
成熟市場中對不良債券的交易策略更加常見,Elliot Management和Aurelius Capital等
公司就以積極的複蘇策略聞名。
在2018年違約數量創紀錄的刺激下,中國開始出現禿鷲基金,這可能幫助改善公司債市場
的流動性。傳統上,該市場一直由共同基金,券商和保險商等低風險投資者佔據主導。
根據惠譽,2018年中國總共有來自房地產,工業和礦業領域的45家公司的117只債券違約
,金額總計1105億元人民幣。
這比前幾年的總和還要多。中國第一起債券違約發生在2014年。
“(中國)政府直到約四年前,才真正允許發生違約,”駐香港的不良債券投資者奔表示
,“隨著違約情況蔓延,壞蘋果將被挑出來。這些公司將無法獲得融資,這是件好事“。
對於楓時資產管理的劉小芳而言,獵捕“落難天使”的遊戲回報頗豐。
去年11月,康美藥業(600515.SS)的債務工具重挫,因一些負面報導暗示該公司過度融
資且涉及內幕交易。劉小芳以面值70%的價格買入一批該公司債券,這些債券很快就要到
期。
“市場的共同看法是,這家公司在賬目上作假。但我們認為,問題並沒有嚴重到會引發即
刻違約的地步,”劉小芳說。
康美藥業在第二個月就向投資者全額支付了款項。
“這類投資的年化回報達到百分之幾百。以絕對值衡量的回報率約在40%。而且我們是大
舉押注,”劉小芳說。
更大膽的投資者喜歡買進未能按時向投資者付款的公司債券。
“有關違約的恐慌有點過了”,上海理石投資的總裁週理稱“。每當一家公司發生違約,
人們就會認定(債券)價值將化為烏有。但其實並不是這樣。”
他補充說,不是所有的技術性違約都會導致真正違約。他表示,其中一些或者全部資金都
可能收回,逢低買入是有利可圖的。
**“需要運氣”**
專業經營不良資產的公司過去只活躍於貸款市場,現在開始涉足不良債券市場。安徽省國
厚金融資產管理股份有限公司就是一個例子。
“我們看到共同基金在市場上拋售這些債券。他們不得不這麼做。對他們來說,這是有毒
資產,”國厚一位高管表示,“但作為不良資產處置公司,我們擅長評估其價值。從垃圾
市場中找到金子需要眼光“。
懷疑人士表示這種賺錢模式在中國行不通。
香港弘收投資管理的投資組合經理匡正(Desmond Kuang)表示,典型的策略應該是經過
全面研究,並確信投資可以收回後,再買入廉價債券。但這在中國可能行不通,他說,因
為中國在公司信息披露方面缺乏透明度。
“這將需要很大的運氣,”他說。
楓時資產管理的劉小芳表示,風險可能非常大,這種策略通常需要非常有勇氣的客戶,可
以將資金投入三到五年。
“這是一場賭博。而且你是在與專業機構投資者對賭,而不是外行的散戶,”劉小芳表示
,“這個遊戲對你識別和評估風險的能力要求非常高。”
tmsnrt.rs/2U9Wow5
(完)
3.心得/評論:
這種市場要有共慘產內褲線der才會是最大淫家叭
木可木可
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1F:→ Imuran: 富貴險中求 03/02 23:42
2F:推 veigarlol: RIP 03/02 23:54
3F:推 shyangwang: 都說是賭博了XD 03/02 23:55
4F:推 for767: 拜託,先進國家專門買這種債券的基金,都是看準後續如果真 03/03 00:03
5F:→ for767: 的走破產程序,資產變賣後還可以拿回幾成,都有自己的團隊 03/03 00:03
6F:→ for767: 評估,等於是低價先買入賺之後破產或重整程序可以拿到的溢 03/03 00:03
7F:→ for767: 價差。但先決條件是法治規範成熟有透明可信賴的債務清理程 03/03 00:03
8F:→ for767: 序。去買中國的這種債券,他們的法制面後續破產程序可以拿 03/03 00:03
9F:→ for767: 得回來嗎?只是賭博賭它不會倒,總有一天賭錯了血本無歸 03/03 00:03
10F:→ protoss: 中國:我們有我們自己的玩法... 03/03 00:05
11F:推 dali17dali17: 如果是正常運作的公司但資金斷鏈才倒的 ,就很有清 03/03 00:16
12F:→ dali17dali17: 算價值 03/03 00:16
13F:推 SP500StrongB: 突然要我想起,特別股有優先於普通股清算的權利 03/03 01:36
14F:→ SP500StrongB: 但通常還債權人還完就沒錢了xD 03/03 01:36
15F:推 Chrkamp: 有時候危機也是轉機~ 03/03 02:19
17F:噓 kline: 共產黨:你敢在中國醬玩44看 03/03 03:47
18F:推 Xaymaca: 菜逼八嘛 中國人認為沒那麼嚴重 所以.... 03/03 04:55
19F:推 nightwing: 危機就是轉機 非洲豬瘟也催生出豬臉辨識系統 03/03 07:40
20F:推 hanktan: 豬辨,豬瘟前就有了 03/03 08:33
21F:→ hanktan: 那是人辨的附屬產品。 03/03 08:33
22F:噓 camellala: 電話哥就是噓 03/03 11:15
23F:噓 godhand3: 菜逼巴 太不懂中國了 對中國人來說跟政府借的錢都沒在 03/03 13:22
24F:→ godhand3: 還的 03/03 13:22
25F:→ godhand3: 政府的錢反正是公家的 自己的錢洗到國外後 想倒就倒 03/03 13:23
26F:推 AAAntou: 別人恐懼我貪婪 03/04 00:34